【分析文章】PX供需格局及價(jià)格分析
時(shí)間：2023-11-27 08:55瀏覽次數(shù)：4677來(lái)源：本站
1 PX基礎(chǔ)知識(shí)
1.1 物理化學(xué)性質(zhì)
對(duì)二甲苯，又稱1，4-二甲苯，英文名稱Para-Xylene，簡(jiǎn)稱PX，一般情況下PX為無(wú)色透明液體，毒性略高于乙醇。PX分子式：C8H10，是混二甲苯（MX）中的一種組分，MX混合物中還包含鄰二甲苯、間二甲苯以及乙苯。
1.2 儲(chǔ)存及運(yùn)輸
由于PX理化性質(zhì)相對(duì)穩(wěn)定，本身毒性較小，無(wú)腐蝕性，因此使用一般的碳鋼儲(chǔ)罐即可。同時(shí)PX具有易燃、易揮發(fā)的特性，凝固點(diǎn)13℃，常溫下易結(jié)晶，儲(chǔ)存時(shí)需注意密封、防火、隔熱，避免接觸氧化劑和酸類，配備保溫設(shè)施。目前國(guó)內(nèi)獨(dú)立對(duì)PX的商儲(chǔ)較少，通常是PX及下游PTA生產(chǎn)企業(yè)自建儲(chǔ)罐，或者裝卸碼頭的中轉(zhuǎn)儲(chǔ)罐。運(yùn)輸方面，常溫下PX為液體，采用液體散裝運(yùn)輸方式，按照?；钒b等級(jí)分類要求，使用化學(xué)品包裝等級(jí)為III級(jí)。PX運(yùn)輸方式包括水運(yùn)、陸運(yùn)和管道運(yùn)輸，運(yùn)輸成本：管道 < 水運(yùn) < 陸運(yùn)。中國(guó)進(jìn)口PX均采用海運(yùn)方式，華東、華北區(qū)域PTA生產(chǎn)企業(yè)一般選擇從日本、韓國(guó)進(jìn)口，華南PTA生產(chǎn)企業(yè)一般選擇從東南亞、南亞和中東地區(qū)進(jìn)口。日韓發(fā)貨具有地理優(yōu)勢(shì)，可配合下游生產(chǎn)調(diào)節(jié)物流計(jì)劃，中東雖距離較遠(yuǎn)，但原料端原油資源豐富，具有成本優(yōu)勢(shì)。
1.3 生產(chǎn)工藝流程
PX生產(chǎn)以“原油—石腦油—甲苯/二甲苯—PX”為主線，從原油端開始制備PX稱為煉化一體化路線，另外還有通過(guò)石腦油、混二甲苯MX等作為原料，從中間環(huán)節(jié)開始制取PX的工藝路線。以最長(zhǎng)的生產(chǎn)流程可分為四段：一、原油一次及二次加工：原油通過(guò)常減壓蒸餾裝置，生成輕重質(zhì)石腦油；二、乙烯裂解及催化重整：石腦油通過(guò)乙烯裂解裝置得到裂解汽油，或者經(jīng)過(guò)催化重整裝置得到重整汽油；三、芳烴聯(lián)合：重整汽油和裂解汽油再經(jīng)過(guò)芳烴聯(lián)合裝置，得到芳烴類組分，包括甲苯、C9組分以及混二甲苯（MX，C8）。四、甲苯歧化與烷基化，二甲苯異構(gòu)化：甲苯和C9經(jīng)過(guò)歧化及烷基化轉(zhuǎn)移裝置，或者通過(guò)MX異構(gòu)化這類石油精細(xì)化工技術(shù)，來(lái)進(jìn)一步增加PX的產(chǎn)量。
2 PX供應(yīng)格局
2.1 產(chǎn)能分布
全球PX產(chǎn)能分布區(qū)域化特征明顯，全球PX產(chǎn)能有近84%集中在亞洲，東亞是全球最為集中的生產(chǎn)區(qū)域。從2015年以來(lái)，東亞PX產(chǎn)能在全球的占比一直保持在60%左右，主要分布在中國(guó)、日本和韓國(guó)。國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能分布同樣呈現(xiàn)集中格局，有94%的PX產(chǎn)能集中在華東、東北和華南，以行政區(qū)域劃分，浙江占比32%位列全國(guó)第一，分別排名二、三的是遼寧20%，江蘇12%。中國(guó)生產(chǎn)PX的企業(yè)數(shù)量較少，截至2022年，共有浙石化、中石化、大連恒力等12家企業(yè)生產(chǎn)PX，浙石化產(chǎn)能占比25%、中石化19%和恒力13%。從企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)能看出，近年民營(yíng)大煉化開啟，民營(yíng)與合資企業(yè)PX產(chǎn)能占國(guó)內(nèi)63%，而中石化、中石油等5家國(guó)營(yíng)集團(tuán)只占全國(guó)PX產(chǎn)能的37%。
近十年全球PX持續(xù)擴(kuò)張，從2013年的年產(chǎn)能4400萬(wàn)噸，增長(zhǎng)至目前超過(guò)8000萬(wàn)噸，國(guó)外PX產(chǎn)能投放集中在2020年以前，且產(chǎn)能增速呈現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)PX前后經(jīng)歷兩輪產(chǎn)能擴(kuò)張時(shí)期，產(chǎn)能從2006年不足400萬(wàn)噸/年，增長(zhǎng)至2022年超過(guò)3800萬(wàn)噸/年，年均增速16.9%。2019年以來(lái)，中國(guó)PX進(jìn)入產(chǎn)能密集投放期，2019年-2022年，已投產(chǎn)擴(kuò)建項(xiàng)目21個(gè)，合計(jì)新增2181萬(wàn)噸。根據(jù)產(chǎn)能投放計(jì)劃，中國(guó)PX行業(yè)將迅速崛起，生產(chǎn)格局優(yōu)化，與區(qū)域內(nèi)配套產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力整體增強(qiáng)，同時(shí)國(guó)內(nèi)PX行業(yè)也將整合洗牌，考驗(yàn)企業(yè)的盈利水平，淘汰落后產(chǎn)能，進(jìn)一步增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
2.2 產(chǎn)量及開工率
我國(guó)是全球最大的PX生產(chǎn)國(guó)，全球PX產(chǎn)量的增長(zhǎng)主要由中國(guó)貢獻(xiàn)，亞洲區(qū)域PX產(chǎn)量自2020年后增長(zhǎng)明顯放緩，甚至在2022年P(guān)X產(chǎn)量同比下滑至4709萬(wàn)噸/年，而中國(guó)的產(chǎn)量經(jīng)過(guò)密集投產(chǎn)后有了顯著增長(zhǎng)，在亞洲的PX產(chǎn)量占比從2019年的36%上升至2022年的53%。2023年中國(guó)PX產(chǎn)量持續(xù)走高，處于歷史最高水平，1-10月的產(chǎn)量均值在265萬(wàn)噸/月，同比去年上漲29%。
從產(chǎn)能利用率的走勢(shì)來(lái)看，亞洲PX開工負(fù)荷持續(xù)走低，處于歷史同期低位。中國(guó)方面，在新一輪投產(chǎn)周期下，工廠開工較為謹(jǐn)慎，且計(jì)劃外檢修時(shí)常發(fā)生，2023年上半年新投裝置運(yùn)行不穩(wěn)定，且計(jì)劃外檢修較多，PX開工負(fù)荷處于歷史低位運(yùn)行，而實(shí)際產(chǎn)量得上升，主要由于產(chǎn)能基數(shù)擴(kuò)大，隨著裝置運(yùn)行穩(wěn)定，開工率上升預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升PX產(chǎn)量。
3 PX需求格局
3.1 PX主要用途
PX最主要的用途是加工生產(chǎn)PTA，是聚酯材料生產(chǎn)的重要原料，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，服裝、塑料等終端消費(fèi)市場(chǎng)擴(kuò)大，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈迅速擴(kuò)張，聚酯可用于生產(chǎn)滌綸纖維、聚酯瓶片和聚酯薄膜，進(jìn)而應(yīng)用于紡織、包裝等領(lǐng)域。滌綸纖維除了應(yīng)用于服裝家紡，還可用于無(wú)紡布、運(yùn)輸帶、輪胎等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)超過(guò)99%的PX用于生產(chǎn)PTA，只有不到1%的PX用于生產(chǎn)DMT和其它材料，應(yīng)用于醫(yī)藥、涂料等領(lǐng)域。受到下游聚酯紡織業(yè)的快速發(fā)展帶動(dòng)，PTA產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，對(duì)二甲苯需求也快速擴(kuò)張，根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)，PX實(shí)際消費(fèi)量2023年1-9月份平均339萬(wàn)噸/月，同比去年上漲15.7%。
3.2 PX消費(fèi)分布
由于PTA是PX的主要下游產(chǎn)品，因此PTA產(chǎn)業(yè)布局決定了了PX的消費(fèi)區(qū)域，中國(guó)PX的消費(fèi)地區(qū)主要集中在華東、東北和華南。華東地區(qū)是重要的紡織加工區(qū)域，2022年P(guān)X表觀消費(fèi)量2025萬(wàn)噸，占比58%。經(jīng)過(guò)市場(chǎng)化發(fā)展，PX消費(fèi)下游的PTA生產(chǎn)企業(yè)分布，以民營(yíng)企業(yè)為主，合資和國(guó)營(yíng)企業(yè)為輔，PTA民營(yíng)生產(chǎn)企業(yè)是市場(chǎng)的主要參與者，2022年民營(yíng)企業(yè)PX消費(fèi)2831萬(wàn)噸，占比81%。
4 PX供需總結(jié)
4.1 PX進(jìn)口依賴度降低
過(guò)去五年間，隨著聚酯產(chǎn)業(yè)鏈迅速擴(kuò)張，PTA產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)，拉動(dòng)上游原材料PX需求增長(zhǎng)，但國(guó)內(nèi)PX的產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及下游的生產(chǎn)需求，供需缺口促使部分PX原料依賴進(jìn)口。2019年民營(yíng)大煉化背景下，PX產(chǎn)能得到較大提升，PX的供需缺口從2018年150萬(wàn)噸/月，下降至2023年9月67萬(wàn)噸/月，進(jìn)口依賴度也從60%下降至19%。從進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年1-9月PX進(jìn)口量為76萬(wàn)噸/月，同比去年1-9月90萬(wàn)噸/月，下降了15.6%。
4.2 PX庫(kù)存穩(wěn)定
隨著PX裝置逐漸提負(fù)，PX產(chǎn)量有一定提升，同時(shí)進(jìn)口量減少，降低進(jìn)口依賴，整體供應(yīng)仍然偏緊。需求方面，PTA以及下游聚酯產(chǎn)業(yè)鏈開工率仍處高位，PX需求旺盛，因此PX暫無(wú)累庫(kù)壓力，庫(kù)存保持相對(duì)穩(wěn)定，截至2023年9月PX期末庫(kù)存419萬(wàn)噸，同比去年小幅增加2.9%，環(huán)比減少4.3%。
5 PX價(jià)格分析
受原油價(jià)格及自身供需等因素影響，PX歷史價(jià)格走勢(shì)波動(dòng)頻繁，歷史價(jià)格高點(diǎn)在2011年，高達(dá)1815美元/噸，歷史低點(diǎn)在2020年，低至439美元/噸。在2009-2014年期間，中國(guó)下游聚酯行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)PTA需求增加，疊加全球經(jīng)濟(jì)反彈，PX價(jià)格維持高位震蕩，2014年后隨著日韓PX產(chǎn)能新增投放，PX價(jià)格隨著市場(chǎng)預(yù)期供需過(guò)剩而走低，因此2015-2017年三年P(guān)X價(jià)格經(jīng)歷了低位調(diào)整。由于下游需求受到疫情影響，PX價(jià)格曾一度走低，之后雖然有所修復(fù)，但隨著民營(yíng)煉化一體化投產(chǎn)，PX價(jià)格難以強(qiáng)勢(shì)上漲至歷史高位，目前維持在1000美元/噸價(jià)格水平。
5.1 定價(jià)模式
PX的價(jià)格制定分為單筆定價(jià)的現(xiàn)貨模式和公式定價(jià)的長(zhǎng)約模式：一、現(xiàn)貨模式，雙方交易現(xiàn)貨參考公開指導(dǎo)價(jià)格，逐筆達(dá)成購(gòu)銷，是隨行就市確定一口價(jià)的方式，這種方法存在比例較小。二、長(zhǎng)約模式，雙方交易制定長(zhǎng)期購(gòu)銷合同，依照雙方協(xié)商認(rèn)可的定價(jià)方式，為交易結(jié)算價(jià)格留有價(jià)格波動(dòng)空間，長(zhǎng)約定價(jià)公式中的升貼水，體現(xiàn)了議價(jià)能力，為雙方談判核心。無(wú)論是現(xiàn)貨模式還是長(zhǎng)約模式，價(jià)格制定都需要錨定某個(gè)價(jià)格參照指標(biāo)：一、亞洲合約價(jià)ACP，業(yè)內(nèi)稱”6+8”定價(jià)模式，由6家PX企業(yè)和8家PTA企業(yè)構(gòu)成固定議價(jià)組織談判生成價(jià)格，每月最后一個(gè)工作日為價(jià)格談判截止，談判成功的價(jià)格則作為下個(gè)月PX結(jié)算價(jià)格。二、中石化合約價(jià)SPCP，是中石化面向國(guó)內(nèi)PTA企業(yè)供應(yīng)PX的月度合約掛牌結(jié)算價(jià)，再針對(duì)不同企業(yè)給出一定折扣，每月月末中石化先推出掛牌價(jià)（預(yù)收價(jià)款），次月月末再根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)情況，對(duì)預(yù)收款價(jià)進(jìn)行調(diào)整，并公布最終結(jié)算價(jià)。三、第三方資訊機(jī)構(gòu)價(jià)SPOT，第三方資訊機(jī)構(gòu)對(duì)日益活躍的PX亞洲市場(chǎng)展開現(xiàn)貨價(jià)格評(píng)估，包括普氏Platts、阿格斯Argus、安迅思ICIS等。目前PX供應(yīng)商簽訂的長(zhǎng)約合同中，普遍將第三方評(píng)估的價(jià)格納入計(jì)價(jià)公式，賦予權(quán)重。
5.2 毛利和成本
PX成本包括原材料成本和加工費(fèi)用兩部分。在前文生產(chǎn)工藝部分介紹，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)度，國(guó)內(nèi)目前主流PX生產(chǎn)工藝有兩種，石腦油重整以及MX路線，大部分企業(yè)采用前者。石腦油和MX都是原油產(chǎn)業(yè)鏈的下游產(chǎn)品，因此PX原料成本與原油具有較高相關(guān)性，原油價(jià)格波動(dòng)將引發(fā)PX生產(chǎn)原料成本變動(dòng)，加工費(fèi)用相對(duì)固定，以石腦油為原材料的生產(chǎn)工藝，原料成本占總成本86%，加工費(fèi)占比14%（包括燃料動(dòng)力費(fèi)、固定費(fèi)用和輔助材料費(fèi)）。2018年-2023年亞洲整體的PX生產(chǎn)毛利先抑后揚(yáng)，2020年-2021年到達(dá)負(fù)值區(qū)間，盡管2022年上游原料成本上升，但隨著下游需求復(fù)蘇，PX整體毛利由負(fù)轉(zhuǎn)正，2023年1-10月PX成本均值948美元/噸，毛利均值97美元/噸。隨著一體化產(chǎn)能比例提升，PX上下游配套能壓縮一部分成本，因此部分產(chǎn)業(yè)鏈配套完善的生產(chǎn)企業(yè)加工費(fèi)更低，具有50-100美元/噸的成本優(yōu)勢(shì)。
5.3 調(diào)油邏輯
在PX的生產(chǎn)過(guò)程中，有一類組分不僅可以作為PX的化工原料，還可用于汽油的調(diào)和，比如重整汽油、甲苯以及MX，如上文PX生產(chǎn)流程圖中所示。這類高辛烷值組分能作為汽油調(diào)油的優(yōu)質(zhì)原料，提高汽油的抗爆性。因此在汽油消費(fèi)旺季、或者汽油裂解價(jià)差高企時(shí)，煉廠可調(diào)節(jié)化工用途和調(diào)油用途的裝置比例，增加汽油調(diào)油組分的出率，而PX生產(chǎn)由于原料減少，產(chǎn)量相應(yīng)縮減。在調(diào)油邏輯下，通常PX價(jià)格，PX-MX以及PX-N價(jià)差受到支撐。去年美國(guó)的汽油消費(fèi)旺季，帶動(dòng)高辛烷值調(diào)油組分價(jià)格上漲，打開美亞套利價(jià)差并發(fā)生實(shí)際貿(mào)易。目前亞洲汽油裂解價(jià)差有所反彈，主要由于原油下行擴(kuò)張價(jià)差，實(shí)際需求偏弱，因此目前調(diào)油邏輯對(duì)PX價(jià)格支撐有限。
總體來(lái)看， PX價(jià)格除了自身供需影響外，還受到調(diào)油邏輯的影響，在汽油經(jīng)濟(jì)性更好時(shí)期，PX需要與調(diào)油爭(zhēng)奪原料。冬季汽油消費(fèi)相對(duì)偏淡，美國(guó)汽油調(diào)油需求弱，PX加工差處于相對(duì)偏高位置，PX-N和PX-MX存在壓縮空間，整體供需偏弱，同時(shí)需要防范原油下行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)PX的向下壓力。
研究員：
蔡躍輝 期貨從業(yè)資格號(hào)F0251444
期貨投資咨詢從業(yè)證書號(hào)Z0013101
助理研究員：
張宗珺 期貨從業(yè)資格號(hào)F03122124
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