【分析文章】成本需求博弈 LPG寬幅震蕩

時(shí)間：2023-11-27 09:02瀏覽次數(shù)：4317來(lái)源：本站

11月以來(lái)，PDH裝置利潤(rùn)虧損嚴(yán)重打擊開(kāi)工積極性，化工需求表現(xiàn)偏弱，供需偏于寬松局面壓制市場(chǎng)氛圍，LPG期價(jià)寬幅整理，主力2401合約處于5000關(guān)口寬幅波動(dòng)。

1、進(jìn)口成本支撐現(xiàn)貨

沙特阿美出臺(tái)11月CP合同價(jià)，丙烷報(bào)610美元/噸，較上月上漲10美元/噸，漲幅為1.7%；丁烷報(bào)620美元/噸，較上月上漲5美元/噸，漲幅為0.8%。折合到岸美金成本，丙烷690美元/噸，丁烷705美元/噸；折合人民幣到岸成本，丙烷5556元/噸左右，丁烷5677元/噸左右。

截至11月22日，12月份沙特CP預(yù)估價(jià)，丙烷報(bào)601美元/噸，較11月下調(diào)9美元/噸；丁烷報(bào)616美元/噸，較11月下調(diào) 4美元/噸。1月份沙特CP預(yù)估價(jià)，丙烷595美元/噸，丁烷610美元/噸。遠(yuǎn)期CP預(yù)估價(jià)格小幅回落，但進(jìn)口氣成本整體仍處于偏高水平，進(jìn)口氣利潤(rùn)倒掛對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)構(gòu)成支撐。

圖1：沙特CP折合到岸成本

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾

2、液化氣進(jìn)口放緩

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月液化石油氣產(chǎn)量為445.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.8%。1-10月液化石油氣累計(jì)產(chǎn)量為4323.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.4%。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，10月液化石油氣進(jìn)口量為261.39萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21%；其中，液化丙烷進(jìn)口量為212.57萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24.2%，進(jìn)口均價(jià)為652.08美元/噸，環(huán)比上漲5.4%；液化丁烷進(jìn)口量為48.78萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.9%，進(jìn)口均價(jià)為658.5美元/噸，環(huán)比上漲10.9%。1-10月液化石油氣累計(jì)進(jìn)口量為2721.67萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24.7%；其中，液化丙烷累計(jì)進(jìn)口量為2168.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28%；液化丁烷累計(jì)進(jìn)口量為551.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.5%。

10月國(guó)內(nèi)液化石油氣產(chǎn)量處于歷史次高水平，進(jìn)口量則出現(xiàn)回落，PDH裝置利潤(rùn)持續(xù)倒掛使得開(kāi)工下降，丙烷進(jìn)口量明顯放緩，丁烷進(jìn)口量也呈現(xiàn)回落。

圖2：中國(guó)液化石油氣進(jìn)口量

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署

3、需求端表現(xiàn)偏弱

截至 11 月 23 日，根據(jù)隆眾監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)丙烷脫氫裝置周均產(chǎn)能利用率在 67.4%，較上周增加4.87 個(gè)百分點(diǎn)。11月上旬國(guó)內(nèi)PDH裝置開(kāi)工率處于6成以下運(yùn)行，除了前期檢修停工企業(yè)外，另外有青島金能、利華益維遠(yuǎn)裝置故障短暫停工，其他單位平穩(wěn)運(yùn)行，不過(guò)隨著江蘇盛虹石化、遼寧金發(fā)裝置開(kāi)工且負(fù)荷逐步提升，國(guó)內(nèi)PDH裝置開(kāi)工率低位回升，化工需求整體表現(xiàn)偏弱，但較前期略有起色。

隨著國(guó)內(nèi)氣溫逐步降低，多地開(kāi)啟入冬模式，下游入市補(bǔ)貨的積極性提高，其中丙烷含量較高的民用氣以及純丙烷出貨順暢，使得煉廠出貨有明顯改善。燃燒端需求進(jìn)入旺季，消費(fèi)能力預(yù)期將逐步增強(qiáng)。

4、液化氣庫(kù)存呈現(xiàn)回落

據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)的38家港口庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至11月下旬LPG港口樣本庫(kù)存量為261.02萬(wàn)噸，較上月下降23.18萬(wàn)噸，環(huán)比降幅8.2%。樣本企業(yè)液化氣庫(kù)存比為28.03%，較上月下降4.46個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存下降，山東、華南、華東地區(qū)煉廠庫(kù)存明顯回落。上游煉廠采取讓利刺激出貨，終端燃燒需求改善，煉廠庫(kù)容率呈現(xiàn)回落。中下旬，港口到船減少，進(jìn)口資源補(bǔ)入有限，下游階段性入市采購(gòu)，港口庫(kù)存連續(xù)下降。

圖3：液化氣港口庫(kù)存

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾

5、LPG凈空單回落

前20名持倉(cāng)方面，截止11月23日，LPG期貨多單持倉(cāng)為75057手，空單持倉(cāng)為76770手，凈空單為1713手。11月中下旬以來(lái)，LPG期貨凈空單一度增至10505手，期價(jià)呈現(xiàn)快速下探，目前多空出現(xiàn)減倉(cāng)，空單逢低減倉(cāng)，凈空單逐步縮減，2309合約凈空單約2255手，主力資金空頭力量有所釋放。

圖4：LPG前20名持倉(cāng)情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：瑞達(dá)研究院

6、交易策略

中東貨待售資源增加，進(jìn)口商庫(kù)存水平偏高，國(guó)際液化氣供應(yīng)較為寬松，PDH裝置開(kāi)工低位有所回升，化工需求偏弱對(duì)液化氣市場(chǎng)構(gòu)成壓制；國(guó)內(nèi)大部分地區(qū)氣溫下降，燃燒端需求逐步進(jìn)入旺季；煉廠及港口庫(kù)存下降，進(jìn)口氣利潤(rùn)倒掛支撐現(xiàn)貨市場(chǎng)，一定程度限制調(diào)整空間。技術(shù)上，PG2401合約期價(jià)考驗(yàn)60周均線支撐，上方面臨5200區(qū)域壓力，整體呈現(xiàn)寬幅震蕩。操作策略方面，基于進(jìn)口成本及燃燒需求旺季預(yù)期，預(yù)計(jì)下調(diào)空間受限，建議區(qū)間思路，回落短多操作，注意控制風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)注沙特12月CP及下游需求狀況。

圖5：液化氣主力合約周線圖