【分析文章】成本下移需求疲軟 鎳不銹鋼持續(xù)走弱
時間：2023-11-28 08:46瀏覽次數(shù)：4207來源：本站
11月份鎳不銹鋼均大幅下跌。月初滬鎳在140000元/噸附近橫盤整理，不銹鋼在14300-14600元/噸區(qū)間整理，然而隨著鎳中間品回流量增加和鎳鐵價格不斷下跌，使得電積鎳、不銹鋼生產成本下移，疊加純鎳供應過剩，令鎳價持續(xù)走低，不銹鋼價格聯(lián)動下跌。此外，需求端持續(xù)疲弱使得供應過剩問題難有改善，精煉鎳庫存繼續(xù)累積，滬鎳主力合約相繼跌破140000元/噸、130000元/噸關口，不銹鋼因鋼廠減產庫存有所去化，但速度緩慢，因此跌幅小于鎳；展望后市，鎳供強需弱格局不改，不銹鋼維持供需雙弱，鎳不銹鋼將繼續(xù)下行。
圖一 滬鎳不銹鋼主力合約價格走勢
圖表來源：瑞達期貨研究院 同花順
鎳中間品回流量大增，帶動電積鎳成本下移。硫酸鎳與純鎳之間可互為原料；硫酸鎳的原料來源有三大類，分別是一級鎳（鎳豆/鎳粉）、鎳中間品（高冰鎳/氫氧化鎳鈷）及再生鎳，目前國內硫酸鎳生產企業(yè)主要以鎳中間品為原料，其中又以氫氧化鎳鈷（MHP）為最主要生產原料。我國主要的鎳中間品供應國為印尼，10月中國進口高冰鎳3.27萬噸，環(huán)比增加0.63萬噸，增幅24.03%；同比增加1.67萬噸，增幅104.77%。其中自印度尼西亞進口量為2.97萬噸，環(huán)比增加25.41%，占10月進口量的90.8%。10月中國鎳濕法中間品進口量13.27萬噸，環(huán)比增加5.12萬噸，增幅62.69%；同比增加4.57萬噸，增幅52.50%。其中自印度尼西亞進口量為9.76萬噸，環(huán)比增加136.91%，占本月進口量的73.56%。10月鎳中間品回流量大幅增加，遠期現(xiàn)貨報價下調，硫酸鎳生產成本降低帶動價格下跌，使得原先已經處于虧損狀態(tài)的硫酸鎳轉產純鎳利潤有所修復，純鎳成本支撐松動，令鎳價承壓。
圖二 鎳中間品進口量統(tǒng)計
圖表來源：瑞達期貨研究院 Mysteel
國內精煉鎳產量產能高位運行。據Mysteel調研全國14家樣本企業(yè)統(tǒng)計，2023年10月國內精煉鎳總產量23355噸，環(huán)比增加0.82%，同比增加49.48%，產量連續(xù)7個月成長；目前國內精煉鎳企業(yè)設備產能28667噸，運行產能26667噸，開工率93.02%，產能利用率81.47%，均處歷史高位。后續(xù)，由于鎳價不斷下跌，精煉鎳生產利潤收窄，產量增速整體將有所放緩，但仍將保持高位。供應寬松使得鎳價面臨較大下行壓力。
圖三 精煉鎳產量統(tǒng)計
圖表來源：瑞達期貨研究院 Mysteel
國內外精煉鎳庫存持續(xù)增加。國內方面，截至11月24日國內精煉鎳社會庫存共計208973噸，其中上期所倉單為9101噸，相較一個月前增加3204噸，累庫幅度超過50%，此外現(xiàn)貨庫存7372噸，保稅區(qū)庫存4400噸。國外方面，截至11月24日全球鎳顯性庫存共計65459噸，包括中國庫存和LME庫存，其中LME庫存44586噸，相較一個月前減少666噸，滬鎳累庫速度大于倫鎳。庫存增加帶動鎳價下行。
圖四 上期所、LME鎳庫存
圖表來源：瑞達期貨研究院 同花順
鎳鐵價格下跌疊加回流量增加，不銹鋼成本下移。鎳鐵作為不銹鋼的生產原料之一，主要使用在200系、300系不銹鋼，而300系含鎳量高于200系。10月以來隨著不銹鋼廠不斷進行停產檢修，對鎳鐵需求量減少，加上進口量回升，鎳鐵價格持續(xù)走跌，截至11月24日山東高鎳鐵為965元/鎳，較10月7日下跌185元/鎳。原料成本走低，使得不銹鋼廠利潤有所修復，后續(xù)減產力度或不及預期，加上成本支撐松動，也為不銹鋼價格打開進一步下行空間。
圖五 鎳鐵價格
圖表來源：瑞達期貨研究院 Wind
圖六 鎳鐵進口量
圖表來源：瑞達期貨研究院 同花順
房地產業(yè)持續(xù)低迷。根據國家統(tǒng)計局公布數(shù)據顯示，10月份，國房景氣指數(shù)為 93.40，較9月份下降0.03，連續(xù)六個月負成長。2023年1-10月份，全國房地產開發(fā)投資完成額累計95921.78億元，同比下降9.3%，連續(xù)18個月低于去年同期。2023年1-10月份，房屋新開工面積累計79176.6萬平方米，同比下降23.2%，連續(xù)26個月低于去年同期。雖有調整存量房貸利率、認房不認貸等刺激政策在前，但市場需求恢復緩慢，消費者購房意愿不足，也使得房地產商投資信心降低，后續(xù)房地產市場景氣修復較為困難。
綜上所述，供應端，精煉鎳產量產能保持高位，而不銹鋼在粗鋼平控政策影響下，產能有所去化，然而需求端，鎳、不銹鋼均面臨需求不振的情況，此外生產成本不斷下移，也增加鎳、不銹鋼下行壓力。中長期來看，鎳不銹鋼仍將繼續(xù)走弱，同時鎳價將明顯弱于不銹鋼。
研究員:
蔡躍輝 期貨從業(yè)資格號 F0251444
期貨投資咨詢從業(yè)證書號 Z0013101
助理研究員:
李秋榮 期貨從業(yè)資格號 F03101823
王凱慧 期貨從業(yè)資格號 F03100511
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