【分析文章】?基差修正，鐵礦石遠(yuǎn)月合約仍有支撐

時(shí)間：2023-12-07 08:58瀏覽次數(shù)：4200來(lái)源：本站

11月下旬，多部門加強(qiáng)鐵礦石期現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)監(jiān)管，市場(chǎng)情緒明顯受挫，鐵礦石期價(jià)高位承壓。后市主力合約將逐步向5月合約轉(zhuǎn)移，由于鐵礦石現(xiàn)貨較為堅(jiān)挺而期貨遠(yuǎn)月合約貼水現(xiàn)貨較深。整體上，鋼材市場(chǎng)預(yù)期向好，同時(shí)鐵礦石基差存修正可能或?qū)﹁F礦石期貨遠(yuǎn)月合約構(gòu)成支撐。

來(lái)源：瑞達(dá)期貨研究院，WIND

國(guó)內(nèi)宏觀利好加碼，部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖。2023年穩(wěn)增長(zhǎng)，擴(kuò)內(nèi)需主基調(diào)貫穿全年，寬松貨幣政策持續(xù)提振市場(chǎng)信心。10月下旬，中央財(cái)政表示，將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債一萬(wàn)億元，增發(fā)的國(guó)債全部通過(guò)轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，整體提升我國(guó)抵御自然災(zāi)害的能力。值得關(guān)注的不僅僅是此次增發(fā)特別萬(wàn)億國(guó)債本身的影響，更重要的是在中央財(cái)政赤字上的變化。此次增發(fā)國(guó)債后，2023年全國(guó)財(cái)政赤字由38800億元提高至48800億元，中央財(cái)政赤字由 31600億元增加到41600億元，預(yù)計(jì)財(cái)政赤字率由3%提高到3.8%左右。在宏觀面利好刺激下，11月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI為50.7%，結(jié)束了連續(xù)兩月的下降走勢(shì)，從10月份的49.5%回升至近三個(gè)月新高，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。

我們認(rèn)為，12月份中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將繼續(xù)釋放利好?；仡欉^(guò)去，展望未來(lái)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)中求進(jìn)依然是2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策施政的主要方向。

圖表來(lái)源：瑞達(dá)期貨研究院、Mysteel

鋼鐵PMI顯示供需兩端有所回暖，提振爐料。從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI來(lái)看，2023年11月份為48.2%，環(huán)比上升2.6個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了連續(xù)3個(gè)月在45%左右運(yùn)行態(tài)勢(shì)，顯示鋼鐵行業(yè)運(yùn)行短期內(nèi)有所趨穩(wěn)。分項(xiàng)指數(shù)變化顯示，市場(chǎng)需求有所回暖。盡管11月是鋼鐵行業(yè)傳統(tǒng)的從旺季向淡季過(guò)渡的階段，但今年11月鋼鐵市場(chǎng)需求較上月有所回暖，新訂單指數(shù)為49.7%，環(huán)比上升4.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月環(huán)比上升。終端需求則基本持穩(wěn)運(yùn)行。12月份鋼鐵PMI數(shù)據(jù)同樣值得期待。

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一季度發(fā)運(yùn)量下滑預(yù)期，對(duì)遠(yuǎn)月鐵礦石構(gòu)支撐。從澳洲和巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)周期分析，通常一季度和四季度末鐵礦石發(fā)運(yùn)量均會(huì)出現(xiàn)回落，因一季度為澳洲及巴西颶風(fēng)、強(qiáng)降雨多發(fā)期，惡劣天氣通常會(huì)影響鐵礦石正常開采及發(fā)運(yùn)，而四季度末發(fā)運(yùn)量下滑是因鋼材需求淡季，同時(shí)三季度和四季度初的提高開采和發(fā)運(yùn)熱度下降。

因此，進(jìn)入12月份和明年一季度，國(guó)際礦山開采及發(fā)運(yùn)量回落概率較高，或?qū)⒂绊憞?guó)內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨供應(yīng)。

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粗鋼平控落地，鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期利好爐料。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量7909萬(wàn)噸，同比下降1.8%；1-10月，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量87470萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.4%。隨著粗鋼產(chǎn)量連續(xù)四個(gè)月下滑，前10月粗鋼產(chǎn)量同比增幅下降。近三年國(guó)家一直執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策，由于終端需求減弱，粗鋼產(chǎn)量階段性回落向上擠壓爐料是之前常發(fā)生的事，但這輪鋼廠減產(chǎn)未能明顯打壓爐料價(jià)格，反而隨著鋼價(jià)走高，爐料重心逐步上移，由于焦煤、焦炭及鐵礦石庫(kù)存量處在相對(duì)低位，礦商及貿(mào)易商挺價(jià)意愿高，同時(shí)鋼廠庫(kù)存偏低缺乏擠壓爐料底氣。

進(jìn)入12月，隨著粗鋼產(chǎn)量平控落地，冬儲(chǔ)及鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期將增加爐料囤貨意愿，對(duì)鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格構(gòu)成支撐。

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遠(yuǎn)月合約基差修正利好期價(jià)。當(dāng)前，進(jìn)口鐵礦石現(xiàn)貨報(bào)價(jià)中青島港BHP 61%麥克粉礦處在1028元/干噸附近，I2405合約期價(jià)貼水幅度超過(guò)110元/干噸，從歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，鐵礦石主力合約貼水現(xiàn)貨普遍處在50-80元/噸區(qū)間波動(dòng)，另外后市鐵礦石受需求回暖預(yù)期帶動(dòng)，現(xiàn)貨或保持堅(jiān)挺，期貨遠(yuǎn)月合約存基差修正可能。

來(lái)源：瑞達(dá)期貨研究院，WIND

綜合以上分析，澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)量或逐步回落，而鋼材終端需求預(yù)期向好，鋼廠或提升鐵礦石現(xiàn)貨采購(gòu)量，這將利好鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格，而期貨貼水較深，基差修正將階段性利好I2405合約。因此，現(xiàn)貨企業(yè)如需采購(gòu)大量鐵礦石現(xiàn)貨可考慮提前通過(guò)期貨市場(chǎng)買入遠(yuǎn)月合約進(jìn)行采購(gòu)套保，同時(shí)也可以選擇買入虛值看漲期權(quán)。

研究員：蔡躍輝

期貨從業(yè)資格號(hào)F0251444

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助理研究員：

李秋榮期貨從業(yè)資格號(hào)F03101823

王凱慧期貨從業(yè)資格號(hào)F03100511