OPEC+減產(chǎn)會議后，油價進入年內(nèi)底部區(qū)間調(diào)整，國際原油市場多空持倉比跌至歷史低位，一方面隨著宏觀環(huán)境漸松，美聯(lián)儲釋放鴿派訊息，推動市場風險偏好回升，另一方面巴以沖突外溢，紅海附近地緣局勢升溫，航運公司停航，市場擔憂供應受阻，國際油價連續(xù)收漲。在宏觀及地緣雙驅(qū)動，油價能否進一步上行？

自巴以沖突以來，10月31日胡塞武裝首次宣布對以色列發(fā)動導彈和無人機跨境襲擊，之后多次襲擊紅海船只，擾亂海上貿(mào)易，引發(fā)市場對于供應的擔憂，這是巴以地緣沖突的延伸。受也門胡塞武裝分子襲擊影響，馬士基、赫伯羅特、地中海和達飛四大船公司全部宣布暫停其需要經(jīng)過蘇伊士運河的紅海航線服務。

也門胡塞武裝發(fā)表聲明稱，將繼續(xù)阻止所有前往以色列港口的船只在阿拉伯海和紅海航行，直到加沙地帶民眾得到食物和藥物的供應。胡塞武裝發(fā)動襲擊后，美國國防部長宣布采取多國行動保護紅海貿(mào)易。參與國將在南紅海和亞丁灣進行聯(lián)合巡邏。參與美國領(lǐng)導的行動的國家包括英國、巴林、加拿大、法國、意大利、荷蘭、挪威、塞舌爾和西班牙。截至12月19日，也門胡塞武裝發(fā)言人告訴半島電視臺稱，每12小時可能會在紅海進行一次行動，隨后，美國方面則表示，正考慮對胡塞武裝實施軍事打擊，以期從源頭遏制紅海襲擊。

也門胡塞武裝控制的曼德海峽位于連接亞洲和歐洲的重要航道紅海海域與蘇伊士運河必經(jīng)的關(guān)鍵節(jié)點，該海峽涉及到油輪、散貨以及集裝箱運輸航線：

根據(jù)EIA測算，2023年上半年，通過紅海北向運輸至歐洲的原油增加，主要由于歐洲禁運俄羅斯原油及石油產(chǎn)品后，增加了中東的石油進口，同時俄羅斯石油出口需要尋找其他買家，因此通過紅海南下運輸?shù)氖土客瑯哟蠓黾樱@部分貿(mào)易增量主要運往中國和印度。

紅海的商船航運陷入停頓，蘇伊士運河和曼德海峽關(guān)閉的可能性暫時不大，但仍然存在這種風險。航運公司避開紅海和曼德海峽的唯一選擇是，繞道非洲南端的好望角，運輸消費品、煤炭、玉米等大宗商品以及能源產(chǎn)品的企業(yè)未來面臨著更長的航程。根據(jù)機構(gòu)測算，從鹿特丹港到新加坡的航線，如果繞行好望角，運輸距離從8440海里增加至11720海里，增幅約40%，預計增加10-15天航行時間，此次地緣沖突外溢事件，將改變短期貿(mào)易運輸路線，對實際供應影響有限。留意地緣風險可控下，情緒回落帶來的油價回調(diào)風險。

12月FOMC議息會議上，美聯(lián)儲連續(xù)第三次維持利率不變，鮑威爾的偏鴿言論，以及點陣圖發(fā)出了迄今為止最強烈的加息周期結(jié)束信號，決策者預測中值顯示明年將總計降息75基點，美元指數(shù)跌至近五個月低位。

未來一年，美聯(lián)儲擁有投票權(quán)的FOMC的陣容立場將轉(zhuǎn)為更偏鴿派。明年第一次例會FOMC的12人成員名單將有所變化，整體來看鴿派官員人數(shù)增加，F(xiàn)OMC將從今年的“五鷹四鴿”轉(zhuǎn)為明年的“四鷹五鴿”。傾向中性的成員人數(shù)維持在三位不變。此外，鷹派的美聯(lián)儲主席鮑威爾和理事沃勒近來的發(fā)言均釋放鴿派信號，加強了市場對于利率下行的預期，原油跟隨市場偏好上行而反彈。需要留意市場已計入降息預期，一旦降息不及預期，市場偏好將迅速轉(zhuǎn)向。

原油月差表現(xiàn)分化，WTI月差近端為Contango結(jié)構(gòu)，并未跟隨近期油價的反彈而上漲，表明基本面對WTI油價支撐作用不大，Brent原油月差近端有所抬升，從Contango向平水結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，表明紅海地緣緊張的局勢，提升歐洲-中東區(qū)域供應和出口的不確定性。

在OPEC+新一輪的減產(chǎn)協(xié)議后，三大機構(gòu)發(fā)布對于明年原油市場的預測，IEA上調(diào)了對明年全球石油需求增長的預測，OPEC維持需求樂觀預期，EIA則下調(diào)了今明兩年的預測，并大幅下調(diào)油價預測。結(jié)合第一季度減產(chǎn)政策來看，三大機構(gòu)均預計2024年Q1將會供不應求，原油市場處于去庫格局。

OPEC+減產(chǎn)會議后，油價進入年內(nèi)底部區(qū)間調(diào)整，隨著宏觀環(huán)境漸松，需求預期向好，配合地緣事件驅(qū)動，多頭力量明顯增強，目前盤面上行至OPEC+會前油價水平，月差反映供需面基本沒有變化，油價反彈更多是地緣情緒上反饋以及超跌修復，在地緣沖突可控的情況下，原油短線上行空間有限，預計進入盤整階段。

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