【分析文章】需求表現(xiàn)偏弱 LPG承壓調(diào)整

時(shí)間：2024-01-12 08:58瀏覽次數(shù)：3946來源：本站

步入新年，沙特1月CP小幅上調(diào)提振LPG期價(jià)短暫上揚(yáng)，而PDH裝置利潤虧損嚴(yán)重打擊開工積極性，化工需求表現(xiàn)較弱，供需寬松局面壓制市場氛圍，LPG期價(jià)承壓調(diào)整，主力2404合約逐步下探至4300元/噸區(qū)域。

1、1月沙特CP小幅上調(diào)

沙特阿美出臺1月CP合同價(jià)，丙烷報(bào)620美元/噸，較上月上調(diào)10美元/噸；丁烷報(bào)630美元/噸，較上月上調(diào)10美元/噸。折合到岸美金成本，丙烷668美元/噸，丁烷678美元/噸；折合人民幣到岸成本，丙烷5254元/噸左右，丁烷5333元/噸左右。

中東部分供應(yīng)商計(jì)劃在一季度進(jìn)行檢修，沙特阿美不允許1月裝船合同戶增量，巴拿馬運(yùn)河限行措施及紅海局勢影響，航運(yùn)問題導(dǎo)致美國貨源到貨期限延長，國際供應(yīng)壓力較前期有所減緩。1月沙特CP小幅上調(diào)，但由于到岸貼水商談水平下降，液化氣人民幣到岸成本較上月回落，進(jìn)口氣成本處于偏高水平對現(xiàn)貨有一定支撐。

圖1：沙特CP折合到岸成本

數(shù)據(jù)來源：隆眾

2、需求端表現(xiàn)疲弱

下游裝置開工方面，截至 1 月 5 日，根據(jù)隆眾監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)31家丙烷脫氫裝置開工率在 63.6%，較上周增加4.3個(gè)百分點(diǎn)；12 家異丁烷脫氫裝置開工率為 92.2%，6 家混合烷烴脫氫裝置開工率為87.2%。烷基化油全國有外銷工廠開工率為 42.7%，環(huán)比增加 1.11個(gè)百分點(diǎn)。烯烴深加工裝置的開工率為 47.4%，環(huán)比增加 0.4 個(gè)百分點(diǎn)。12月國內(nèi)PDH裝置開工率處于6成以下運(yùn)行，1月初PDH裝置開工率低位小幅提升，化工需求整體表現(xiàn)偏弱，但較前期略有回升。

燃燒端方面，冬季氣溫下降，終端燃燒消費(fèi)能力呈現(xiàn)提升，但實(shí)際增速較為緩慢；據(jù)中央氣象臺數(shù)據(jù)顯示，1月上旬我國大部分地區(qū)氣溫較常年偏高1～3℃。國內(nèi)工業(yè)及民用需求有所放緩，隨著氣溫回升及春節(jié)假期因素，現(xiàn)貨采購意愿不足。

圖2：PDH開工率

數(shù)據(jù)來源：隆眾

3、煉廠及港口庫存增加

據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至1月11日，樣本企業(yè)液化氣庫容率為31.9%左右，較上周增加4.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，華南地區(qū)煉廠庫容率為47%，較上周增加13個(gè)百分點(diǎn)；山東地區(qū)煉廠庫容率為45%，較上周增加9個(gè)百分點(diǎn)；華中地區(qū)煉廠庫容率為42%，較上周增加10個(gè)百分點(diǎn)。液化氣港口樣本庫存量為228.74萬噸，較上周增加6.93萬噸，環(huán)比增幅3.1%。

國內(nèi)煉廠庫存水平顯著上升，局部煉廠供應(yīng)充裕，下游剛需采購為主，庫存消耗較為緩慢。由于價(jià)格競爭力不足，華南、華中地區(qū)煉廠出貨壓力較大，庫存增加較為明顯。

4、LPG凈空單增至高位

前20名持倉方面，截止1月11日，LPG期貨多單持倉為57277手，空單持倉為77336手，凈空單為20059手。其中，2402合約凈空單約8804手, 2403合約凈空單約11255手。1月初，LPG期貨凈空單為6464手，多單連續(xù)減倉，減幅大于空單，凈空單逐步增至近期高位。由于2月春節(jié)假期終端需求面臨放緩，3月交易所倉單將集中注銷，倉單交割壓力不利多頭，主力資金空頭力量增強(qiáng)。

圖3：LPG前20名持倉情況

數(shù)據(jù)來源：瑞達(dá)研究院

5、交易策略分析

國際液化氣震蕩整理，一季度中東部分裝置計(jì)劃檢修，國際供應(yīng)壓力有所緩和；國內(nèi)煉廠及港口庫存增加，PDH裝置開工低位略有回升，化工需求表現(xiàn)較弱，燃燒需求提升有限，2月春節(jié)假期工業(yè)及民用燃燒面臨放緩，供需偏弱對液化氣市場構(gòu)成壓制；而當(dāng)前進(jìn)口氣利潤倒掛支撐現(xiàn)貨，期貨盤面深貼水也一定程度限制短期下行空間，短線有技術(shù)反彈需求，中線仍趨于調(diào)整格局，關(guān)注PDH開工狀況，若丙烷價(jià)格大幅下行改善PDH利潤狀況，裝置開工回升將拉動(dòng)需求，對液化氣價(jià)格構(gòu)成底部支撐。技術(shù)上，PG2402合約期價(jià)面臨4600區(qū)域壓力，下方趨于考驗(yàn)4000-4200區(qū)域支撐，整體呈現(xiàn)弱勢整理。操作策略方面，基于需求放緩及倉單交割壓力判斷，預(yù)計(jì)液化氣期價(jià)呈現(xiàn)低位弱勢整理，建議反彈短空操作，注意控制風(fēng)險(xiǎn)。

圖4：液化氣主力合約周線圖