【數(shù)據(jù)分析】基數(shù)支撐出口回升，內(nèi)需修復(fù)曙光已顯
時間：2024-01-19 08:48瀏覽次數(shù)：3892來源：本站
事件：12月外貿(mào)數(shù)據(jù)點(diǎn)評
1月12日，海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，按美元計價，2023年12月份我國進(jìn)出口總額5319.0億美元，同比增長1.4%，增幅較上月擴(kuò)大；其中，出口3036.2億美元，同比增加2.3%，延續(xù)上升態(tài)勢，增幅較上月擴(kuò)大1.8個百分點(diǎn)，進(jìn)口2282.8億美元，同比增速由11月的-0.6%上升至0.2%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正；貿(mào)易順差753.4億美元，順差繼續(xù)增加。
數(shù)據(jù)分析：
在歐美市場需求偏弱、全球貿(mào)易量同比下降的環(huán)境下，由于外需偏弱，出口回升面臨一定阻力。然而從量價因素上看，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升向好將帶動國內(nèi)定價商品價格溫和回升、地緣政治關(guān)系緊張下大宗商品仍存上行動力，對出口價格形成一定支撐。此外，隨著美國補(bǔ)庫周期的展開，PMI回升或?qū)ι唐焚Q(mào)易量有一定提振作用。進(jìn)口增長或表明當(dāng)下內(nèi)需修復(fù)的效力逐步顯現(xiàn)，本月進(jìn)口量價因素上，數(shù)量因素是進(jìn)口增速回升的主要原因。在出口持穩(wěn)、進(jìn)口伴隨內(nèi)需修復(fù)繼續(xù)回升的條件下，后續(xù)人民幣匯率走強(qiáng)具備了一定支持。
一、服務(wù)業(yè)引領(lǐng)增長，對外貿(mào)形成支撐
目前來看，全球范圍出現(xiàn)需求從服務(wù)轉(zhuǎn)向商品的趨勢，以及美國補(bǔ)庫存周期開啟，均對全球商品貿(mào)易量形成一定支撐，從外圍大局勢來看，2024年外部環(huán)境或有利于國內(nèi)出口增長。2023 年全球經(jīng)濟(jì)韌性主要來源于服務(wù)業(yè)至收入再傳導(dǎo)至消費(fèi)的正循環(huán)，12月份摩根大通全球綜合PMI、全球制造業(yè)PMI、全球服務(wù)業(yè)PMI 分別錄得 51.0%、49.0%、51.6%，分別較 11 月份回升0.5、下降0.3 、回升1.0 個百分點(diǎn)，且服務(wù)業(yè)持續(xù)高于50%榮枯線，制造業(yè)持續(xù)處于收縮區(qū)間，這意味著服務(wù)業(yè)在主導(dǎo)全球經(jīng)濟(jì)走勢蘇。12月份美國、歐元區(qū)制造業(yè) PMI 指數(shù)分別錄得 47.4%、44.4%，較上月提高0.7和 0.2 個百分點(diǎn)，邊際有所回升。2024年全年來看，外需對外貿(mào)的提振仍存在多方因素的影響，一方面，貨幣政策收緊效應(yīng)逐步傳導(dǎo)、地緣政治關(guān)系疊加高利率環(huán)境加劇金融風(fēng)險等因素影響，美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力仍然較大；另一方面，隨著美國補(bǔ)庫存周期開啟，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI有望低位回升，商品貿(mào)易量亦有小幅改善的可能。
二、出口增量較弱，對美出口回落
2023 年12月份出口金額同比增長 2.3%，環(huán)比回升1.8個百分點(diǎn)，剔除基數(shù)效應(yīng)看，12月份出口兩年平均下降 5.4%，降幅較上月擴(kuò)大0.3個百分點(diǎn)。說明低基數(shù)是本月出口增速回升的主要原因。分?jǐn)?shù)量和價格看，12月份同時公布的主要出口商品中，商品出口價格增速回升的品種數(shù)量多于數(shù)量回升的品種數(shù)量，且整體看，數(shù)量增速回落幅度更大一些，預(yù)計價格因素是出口同比邊際回升的主要貢獻(xiàn)。當(dāng)前我國出口整體回升動能依然偏弱。分國家看，我國對歐盟和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體出口增速全面回升，但對美出口回落較多。12 月份我國對歐盟、美國、日本出口同比分別增長-1.9%、-6.9%、-7.3%，增速較 11 月份分別變化12.6、-14.2 和 1.0 個百分點(diǎn)，數(shù)據(jù)顯示對歐盟出口增速回升，但對美出口明顯回落。一方面，美國受高通脹困擾需求有所降溫，整體進(jìn)口量較去年都有所下滑。2023 年一二季度美國進(jìn)口增速跌到-10%左右，三季度才開始爬坡回升。另一方面，2023年以來美國逐步推進(jìn)與我國外貿(mào)脫鉤，同時積極尋求其他進(jìn)口替代國的貿(mào)易合作。歐盟主要國家、以及墨西哥、越南等國一定程度上替代了中國對美國的出口。除俄羅斯外，我國對發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體出口增速全面回升，且對拉美國家和非洲出口增速維持正增長，我國出口貿(mào)易伙伴多元化對出口增速形成一定支撐。分產(chǎn)品看，勞動密集型商品是出口增速回升的主要貢獻(xiàn)，機(jī)電產(chǎn)品出口增速回落。12 月份機(jī)電產(chǎn)品出口同比增長 0.3%，較上月回落 1.0 個百分點(diǎn)，對出口增速的拉動作用較 11 月份回落 0.5 個百分點(diǎn)，與本月整體出口增速回升出現(xiàn)背離，說明勞動密集型和其他產(chǎn)品對本月出口增速形成正向貢獻(xiàn)，但機(jī)電產(chǎn)品出口增速回落形成一定拖累。總的來看，去年基數(shù)走弱影響下，我國12月份出口回升，但多數(shù)商品改善幅度有限。海外經(jīng)濟(jì)體除美國顯現(xiàn)韌性外均表現(xiàn)較弱，但隨著歐美加息周期逐步進(jìn)入尾聲，高利率將繼續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，外貿(mào)料低位運(yùn)行。但在基數(shù)持續(xù)走低的基礎(chǔ)上，下行空間有限。全年來看，出口價格增速持續(xù)下行是2023年全年出口負(fù)增的主要原因，預(yù)計 2024 年上述拖累作用趨于緩解。一方面，歷史上看，美國進(jìn)口商品價格增速通常領(lǐng)先我國出口價格增速半年左右，而目前美國進(jìn)口品已于2023年下半年企穩(wěn)回升預(yù)示著未來我國出口價格增速有望迎來上行。另一方面，從量價因素上看，預(yù)計2024年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升向好將帶動國內(nèi)定價商品價格溫和回升、地緣政治關(guān)系緊張下大宗商品仍存上行動力，加上2023年大宗商品價格中樞下行較多，預(yù)計2024年P(guān)PI將延續(xù)回升態(tài)勢，對出口價格形成一定支撐。
三、進(jìn)口增速回升，內(nèi)需逐步修復(fù)
12月份進(jìn)口金額同比增長0.2%，環(huán)比提高0.8個百分點(diǎn)?；鶖?shù)效應(yīng)看，2022 年 12 月份進(jìn)口同比下降-7.5%，較前值回升3.6個百分點(diǎn)，基數(shù)效應(yīng)或不是進(jìn)口增長的主要原因。從主要商品看，數(shù)量因素是進(jìn)口增速回升的主要原因。在主要進(jìn)口商品中，14 種商品（農(nóng)產(chǎn)品、鐵礦砂、精礦、食用油等）進(jìn)口數(shù)量增速回升，9 種商品進(jìn)口價格增速環(huán)比提高，且進(jìn)口數(shù)量回升幅度明顯高于進(jìn)口價格，或表明數(shù)量因素是本月進(jìn)口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正的主要原因。這亦表明當(dāng)前國內(nèi)需求穩(wěn)步回升的積極態(tài)勢。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，原材料產(chǎn)品是進(jìn)口增速回升的主要推動力量。2023年年底中共中央政治局及經(jīng)濟(jì)工作會議均強(qiáng)調(diào)，2024年政策要堅持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策……要著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，形成消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)。要擴(kuò)大高水平對外開放，鞏固外貿(mào)外資基本盤。預(yù)計2024年，進(jìn)口增長將伴隨內(nèi)需修復(fù)同步進(jìn)行。
相關(guān)圖表：
表 1 國內(nèi)主要出口產(chǎn)品
資料來源：Wind,瑞達(dá)期貨研究所
研究員：
許方莉 期貨從業(yè)資格號F3073708
期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0017638
助理研究員：
廖宏斌 期貨從業(yè)資格號F3082507
王世霖 期貨從業(yè)資格號F03118150
曾奕蓉 期貨從業(yè)資格號F03105260
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