【異動(dòng)分析】500/1000期指為何跌跌不休
時(shí)間：2024-01-25 08:56瀏覽次數(shù)：3860來(lái)源：本站
近5個(gè)交易日來(lái)，市場(chǎng)波動(dòng)顯著放大，四期指下行壓力增強(qiáng)，貼水大幅走闊。1月22日，IC、IM合約大幅下探，凈空單顯著增加，IM遠(yuǎn)月合約一度逼近跌停板，IF與IH表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。元旦節(jié)后兩市已呈現(xiàn)震蕩尋底走勢(shì)，日均成交額保持低位，市場(chǎng)情緒低迷，政策空窗期下熱點(diǎn)相對(duì)較少。疊加消費(fèi)數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)整體修復(fù)進(jìn)程緩慢，因而市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩筑底行情。那么，在亞太股市多數(shù)上漲的情況下，導(dǎo)致近一周A股大幅下探原因?yàn)楹危?/span>
表1：股指期貨近4個(gè)交易日漲跌持倉(cāng)明細(xì)
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，瑞達(dá)期貨研究院
一方面，單純將指數(shù)下探歸咎于外資賣出并不全面，雖然在1月17日，滬指回調(diào)跌破2800點(diǎn)關(guān)口，陸股通凈賣出130億元，1月22日指數(shù)跌破2700點(diǎn)關(guān)口，陸股通卻凈買入10.47億元，北向資金賣出不能完整解釋近日市場(chǎng)下探的原因。另一方面，近日市場(chǎng)中亦有預(yù)期掛鉤雪球的中證500與1000股指是市場(chǎng)大跌的原因。誠(chéng)然，隨著500與1000股指下探，雪球產(chǎn)品面臨集中敲入風(fēng)險(xiǎn)使得基差有貼水的趨勢(shì)。然而對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)而言，雪球敲入規(guī)模（每100點(diǎn)約導(dǎo)致100億中證500及130億中證1000雪球敲入）資金小于期指的成交量，更僅占滬深兩市成交額的2.9%，雪球產(chǎn)品敲入的影響或更多集中在基差波動(dòng)和情緒層面。實(shí)際上，股市目前或面臨著資金負(fù)反饋的局面，近期公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明增長(zhǎng)繼續(xù)修復(fù)過(guò)程中仍需政策加碼應(yīng)對(duì)；海外近期事件性因素偏多，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，疊加市場(chǎng)已處于震蕩低位，單一因素觸發(fā)市場(chǎng)在下行過(guò)程中公募基金、私募基金面臨清盤，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)被動(dòng)式下探。此外，主動(dòng)權(quán)益型基金近期贖回額度一直處于較高位，凈申購(gòu)長(zhǎng)期處于負(fù)值，其大規(guī)模拋售和贖回讓股指承壓，進(jìn)而加劇市場(chǎng)下行，各基金拋售力度進(jìn)一步加大，形成“負(fù)反饋”。而雪球產(chǎn)品規(guī)模性敲入加劇了資產(chǎn)拋售和擔(dān)憂情緒釋放，引發(fā)更多套保性空單布局。當(dāng)前基于短線行情，可以觀測(cè)到IC/IM空單走闊，IH/IF空單收斂的特征。這或基于市場(chǎng)下行過(guò)程中，國(guó)家資金有一定的護(hù)盤需要，大規(guī)模的300etf成交，而多頭方向的對(duì)沖頭寸集中在中小盤股指端口，形成大盤股指短期支撐性相對(duì)強(qiáng)于中小盤的格局。同時(shí)，若后續(xù)指數(shù)再度尋底，IC/IM在雪球敲入影響下則難以避免凈空單的大幅走闊。因而短線策略或可考慮跨品種價(jià)差持有，方向?yàn)槎?00空1000組合；或是通過(guò)期限套利，順應(yīng)貼水局勢(shì)，實(shí)現(xiàn)多近空遠(yuǎn)盈利。
圖1：滬深300與中證1000相對(duì)趨勢(shì)
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研究員：
許方莉 期貨從業(yè)資格號(hào)F3073708
期貨投資咨詢從業(yè)證書號(hào)Z0017638
助理研究員：
廖宏斌 期貨從業(yè)資格號(hào)F3082507
王世霖 期貨從業(yè)資格號(hào)F03118150
曾奕蓉 期貨從業(yè)資格號(hào)F03105260
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