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【分析文章】乙二醇供需格局及價格影響分析

時間：2024-01-29 09:05瀏覽次數(shù)：4336來源：本站

1乙二醇基礎(chǔ)知識

1.1 物理化學(xué)性質(zhì)

乙二醇，英文名稱Monoethylene Glycol，又名“甘醇”，簡稱MEG，化學(xué)式(CH₂OH)₂，常溫下無色、無臭、有甜味的粘稠液體，能與水、乙醇等混溶，微溶于乙醚，不溶于石油烴及油類。乙二醇沸點197.3℃，凝固點-12.6℃，閃點111.1℃，自燃點418℃。

1.2 儲存及運輸

乙二醇倉庫主要分為工廠自有倉儲以及進口貨源的港口倉儲，工廠自有倉儲罐容的標(biāo)準(zhǔn)一般設(shè)置在20-25天的產(chǎn)量，貿(mào)易商倉庫一般設(shè)置在消費集中地的中轉(zhuǎn)港口，如寧波、南通、張家港、珠海等地。

物流運輸有公路、鐵路與水路三種方式，由于乙二醇是無色粘稠液體，沸點高、化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定、易燃，因此運輸條件需要低溫、密閉（缺氧），一般汽運、鐵運按照普通化學(xué)品運輸標(biāo)準(zhǔn)，船運按照危化品等級要求運輸。船運費用低，內(nèi)陸運輸以汽運為主、鐵運為輔。

1.3 乙二醇生產(chǎn)的主要工藝

1.3.1 天然氣為原料

采用乙烷裂解生產(chǎn)乙烯，乙烯氧化制環(huán)氧乙烷，再通過環(huán)氧乙烷水合生產(chǎn)乙二醇。此種生產(chǎn)工藝主要在天然氣資源豐富的中東和北美地區(qū)，原料成本低廉具有成本競爭優(yōu)勢。我國乙二醇進口對中東和北美地區(qū)的依賴程度較高。

1.3.2 原油作為原料

采用石腦油裂解生產(chǎn)乙烯，然后通過氧化制備環(huán)氧乙烷，再水合生成乙二醇。該生產(chǎn)鏈條上，乙二醇生產(chǎn)成本跟隨原油價格漲跌，如果直接通過外采乙烯來生產(chǎn)乙二醇，生產(chǎn)成本較石腦油一體化的裝置略高。

1.3.3 煤炭作為原料

由于我國“富煤缺油少氣”的資源特點，開發(fā)煤基合成氣制乙二醇的技術(shù)路線，在我國具有廣闊的應(yīng)用前景和重要意義。煤制乙二醇主要工藝路線有三種：

一是一步合成路線，煤氣化制合成氣（CO，H₂），再一步直接合成乙二醇，難點在于催化劑選擇，實現(xiàn)工業(yè)化難度較大。

二是煤制甲醇路線，合成氣先制得甲醇，甲醇制乙烯（MTO），再由原油路線從乙烯生產(chǎn)乙二醇，該路線前期投資數(shù)額大，生產(chǎn)成本高，不具備成本優(yōu)勢。

三是草酸酯路線，煤制合成氣后分離提純得到CO和H₂，CO經(jīng)過催化偶聯(lián)合成草酸酯，再加氫制得乙二醇，同時得到其它有經(jīng)濟價值的副產(chǎn)物，該工藝流程短、成本低，是國內(nèi)關(guān)注度最高的煤制乙二醇技術(shù)。

2乙二醇供應(yīng)格局

2.1 乙二醇產(chǎn)能增速放緩

國內(nèi)乙二醇生產(chǎn)企業(yè)分為乙烯制企業(yè)（石腦油一體化、外采石腦油、外采乙烯、甲醇制），以及煤制企業(yè)。海外市場主要以油制為主，當(dāng)國際油價處于高位時，進口乙二醇價格較國內(nèi)高，我國煤制乙二醇產(chǎn)能將得到釋放。根據(jù)CCF統(tǒng)計，截止2023年我國乙二醇生產(chǎn)工藝中油制占比約66%，煤制占比34%。

我國自2018年以來，乙二醇產(chǎn)能快速增長，截至2023年底，五年間乙二醇產(chǎn)能從1078萬噸增長至2809萬噸，年均復(fù)合增長率21%。近期，盛虹煉化、三江化工、海南煉化等一體化裝置陸續(xù)投產(chǎn)，全國最大天然氣制乙二醇示范項目中昆新材料2×60萬噸/年天然氣制乙二醇項目也成功投產(chǎn)。

在2024年國內(nèi)預(yù)計有三套裝置共130萬噸計劃投產(chǎn)，投產(chǎn)時間集中在下半年，其中一套石腦油制裝置80萬噸，2套煤制裝置共計60萬噸，預(yù)計2024年產(chǎn)能能達(dá)到2939萬噸，產(chǎn)能同比增速放緩至5%。隨著中國西部地區(qū)的天然氣資源開發(fā)以及乙烷裂解制工藝成熟，未來乙烷制乙二醇將得到進一步發(fā)展。

2.2 產(chǎn)量及開工率

2023年乙二醇產(chǎn)量約1620萬噸，同比增長22%，產(chǎn)能利用率56%，相較于去年提高2%，產(chǎn)能利用率提升幅度不及產(chǎn)量，產(chǎn)量增長主要來源于產(chǎn)能投放。

乙烯制裝置開工負(fù)荷59%，2023年上半年，乙烯制乙二醇多套裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)，開工率下行至內(nèi)年最低51%，下半年原料端先漲后跌，油制乙二醇第四季度逐漸回歸。從加工毛利來看，由于一體化裝置比例提升，即使工藝路線長期深度虧損，比如石腦油制乙二醇單噸虧損約200美元/噸，煉廠考慮綜合利潤依然保持開工運行。根據(jù)季節(jié)性檢修計劃，國內(nèi)乙烯裝置檢修集中在5-7月，將會影響乙烯制乙二醇裝置開工率。

2023年非乙烯制開工負(fù)荷52%，較2022年43%提升了9%。主要由于上半年煤制乙二醇的燃料動力煤和原料煤炭價格同步下行，加工利潤邊際修復(fù)，煤制乙二醇毛利從年初-2500元/噸上漲至-1000元/噸，隨著下半年煤炭價格走高，煤制毛利又走弱至-1500元/噸，開工率第四季度持續(xù)走弱。

2.3 我國乙二醇對外依賴度降低

隨著我國乙二醇產(chǎn)能不斷新增，自給率提高，對進口貨源的依賴呈現(xiàn)逐年下降趨勢。2023年乙二醇進口量1-11月累計657萬噸，月均進口量60萬噸，同比2022年1-11月累計進口量696萬噸，下滑5.6%。用凈進口量對比表觀消費量，2019-2023年期間，進口依賴度從最高60%下滑至目前30%水平。

全年進口呈現(xiàn)前低后高，影響進口量的主要原因有兩方面：一是海內(nèi)外裝置的效益以及檢修情況，2-3月海外裝置檢修較多，國內(nèi)乙烯裝置檢修集中在5-7月，從我國進口量季節(jié)性走勢來看，5-7月進口量持續(xù)走高，另一方面是國內(nèi)下游聚酯鏈的開工情況，對比海外乙二醇需求情況，國內(nèi)需求表現(xiàn)尚可。

從乙二醇進口結(jié)構(gòu)上看，進口來源主要面向沙特、美國、加拿大以及伊朗等國，沙特自2022年開始新一輪OPEC+減產(chǎn)協(xié)定以來，伴生氣資源跟隨石油產(chǎn)量縮減受到產(chǎn)出限制，另外沙特乙二醇裝置因效益問題停產(chǎn)，2023年1-11月自沙特進口乙二醇331萬噸，同比下滑13%。美國方面盡管鉆井開采數(shù)量下滑，但技術(shù)進步令石油產(chǎn)量不斷創(chuàng)出歷史新高，自美國進口乙二醇資源91萬噸，同比增長27%。

進入2024年，自沙特進口的乙二醇仍將受限于減產(chǎn)操作，另外美國原油在上游資本投入積極性不高，產(chǎn)量持續(xù)增長空間有限，相應(yīng)的乙烷供應(yīng)或?qū)⑦M入平臺期。后期沙特乙二醇合約供應(yīng)縮減，以及美國方面考慮巴拿馬運河干旱影響運輸，乙二醇整體進口量預(yù)計小幅縮減，維持低位整理。

3 乙二醇需求格局

3.1 乙二醇主要用途

根據(jù)上文產(chǎn)業(yè)鏈介紹，乙二醇是聚酯材料生產(chǎn)的重要原料，超過90%的乙二醇用于聚酯生產(chǎn)，乙二醇的下游產(chǎn)品還包括防凍液等，其中滌綸長絲是乙二醇下游主要的消費領(lǐng)域，因此聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)以及終端消費，將影響乙二醇的需求情況。聚酯工廠的開工和生產(chǎn)情況對乙二醇需求是直接影響，終端紡服的消費和出口也會向上傳導(dǎo)來影響聚酯開工，從而對乙二醇需求產(chǎn)生影響。

乙二醇表觀需求量自2023年5月開始持續(xù)上升，1-11月需求量合計2151萬噸，同比2022年1-11月需求1912萬噸，上漲12.5%。下游聚酯工廠的MEG原料庫存處于中性偏高水平。

3.2 聚酯生產(chǎn)以及出口

聚酯負(fù)荷隨著年后復(fù)產(chǎn)復(fù)工逐漸走高，到第一季度末升至歷史高位，2023年聚酯產(chǎn)量6543萬噸，同比增加16%，主要由于產(chǎn)能擴張且維持高開工率帶來的產(chǎn)量增長。從庫存來看，滌綸長絲產(chǎn)品呈現(xiàn)去庫走勢，短纖庫存小幅增加，滌綸長絲出口量比往年增加與印度BIS認(rèn)證帶來的搶先出口有關(guān)，2023年1-11月長絲出口量371萬噸，同比去年增加72萬噸，增幅24%，另外滌綸短纖和切片的出口出現(xiàn)增長，聚酯出口的增加支撐乙二醇的需求。

2023年聚酯產(chǎn)能新增約1094萬噸至8137萬噸，產(chǎn)能增速16%，2024年聚酯產(chǎn)能增速將明顯放緩，2024年計劃投產(chǎn)875萬噸，產(chǎn)能增速11%，但部分裝置產(chǎn)能投產(chǎn)具有不確定性，特別是瓶片集中投產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)壓力，可能造成開工率偏低的情況，形成負(fù)反饋拖累瓶片的新增投產(chǎn)，盡管實際新增產(chǎn)能低于計劃，但預(yù)計聚酯產(chǎn)能增量仍高于上游乙二醇、PTA新增產(chǎn)能，因此下游需求將支撐乙二醇的價格走勢。

4 乙二醇港口庫存壓力明顯

盡管下游聚酯鏈開工維持在高位，聚酯產(chǎn)量和出口量上升，但國內(nèi)煤制乙二醇裝置利潤修復(fù)，開工率爬升，使得港口庫存去化難度增加。2023年上半年乙二醇先累庫后去庫，主要受下游聚酯裝置的開工影響，隨著5-7月進口量增加，去庫節(jié)奏放緩，下半年乙二醇港口庫存呈現(xiàn)走高趨勢，乙二醇供應(yīng)壓力較大，同時下游聚酯裝置受到利潤以及亞運會影響，需求有所回落，港口庫存進一步提升，隨著到港量下降，港口庫存高位下滑，仍處于歷史較高水平。

5 乙二醇價格分析

5.1 價格走勢以及影響因素

回顧2023年乙二醇期價走勢，價格呈現(xiàn)窄幅波動，波動區(qū)間在3800-4500元/噸，階段性趨勢行情主要由上游成本端帶動，第二季度煤炭供應(yīng)充足導(dǎo)致成本下行，乙二醇價格跟隨走弱，以及第三季度油價迎來反彈行情，疊加季節(jié)性旺季，共同支撐乙二醇價格重心抬升至年內(nèi)高點。

2024年開年以來，乙二醇快速上行突破2023年震蕩區(qū)間上沿，在化工品中表現(xiàn)亮眼，主要受到海外供應(yīng)縮減的預(yù)期提振，短期來看，考慮到春節(jié)前后下游開工負(fù)荷走弱，乙二醇上行空間有限，上半年在海外降息周期之前，紡織出口存在較大壓力，國內(nèi)管控放開的需求紅利邊際遞減，預(yù)計價格維持弱勢震蕩行情，下半年，需求有望跟隨經(jīng)濟修復(fù)好轉(zhuǎn)，下游投產(chǎn)將帶動乙二醇去庫，價格重心有望抬升。

5.2 月差

近期乙二醇海外供應(yīng)有縮減預(yù)期，疊加投產(chǎn)增速放緩，對乙二醇價格形成支撐，但是春節(jié)前后下游需求季節(jié)性下滑，在需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期下，港口去庫幅度比較有限，春節(jié)前后可考慮5-9月差反套策略。

研究員：

蔡躍輝期貨從業(yè)資格號F0251444

期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0013101

助理研究員：

尤正宇期貨從業(yè)資格號F03111199

張宗珺期貨從業(yè)資格號F03122124

免責(zé)聲明

本報告中的信息均來源于公開可獲得資料，瑞達(dá)期貨股份有限公司力求準(zhǔn)確可靠，但對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證，據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。本報告不構(gòu)成個人投資建議，客戶應(yīng)考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。本報告版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明出處為瑞達(dá)期貨股份有限公司研究院，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。

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