【前瞻分析】年前市場基本定調(diào) 年后玉米走向如何
時間：2024-02-08 08:48瀏覽次數(shù)：3959來源：本站
自新季玉米上市以來，現(xiàn)貨和期貨市場均迎來一波持續(xù)的下跌行情。近來隨著壓力逐步釋放，且年關漸近，基層售糧情緒轉(zhuǎn)淡，疊加中東部大范圍雨雪天氣，供應減少支撐下，在1月底現(xiàn)貨市場表現(xiàn)出止跌回穩(wěn)現(xiàn)象，而玉米期貨主力2405合約也從最低位2317元/噸反彈約100元/噸，整體表現(xiàn)強于現(xiàn)貨市場。年后期價又會如何運行，本文將加以分析。
階段性供應壓力仍存
從國內(nèi)玉米產(chǎn)量及上市情況來看，根據(jù)國家統(tǒng)計局公告，2023年，中國玉米播種面積44219千公頃，比上年增加1149千公頃，增長2.7%；單位面積產(chǎn)量每公頃6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；總產(chǎn)量28884萬噸，比上年增加1164萬噸，增幅4.2%，創(chuàng)歷史新高。今年產(chǎn)量增加已經(jīng)是不爭的事實。上量進度來看，截至2月1日，據(jù)Mysteel玉米團隊統(tǒng)計，全國13個省份農(nóng)戶售糧進度55%，較去年同期偏快2%。全國7個主產(chǎn)省份農(nóng)戶售糧進度為51%，較去年同期偏快2%?？紤]到去年春節(jié)時間在1月下旬，較今年有所提前，所以綜合對比而言，整體售糧進度較上年同期基本相當。年后隨著溫度逐步回升，市場仍然會有一波集中售糧潮，階段性供應壓力仍存。
數(shù)據(jù)來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部
國際市場價格優(yōu)勢良好
從全球玉米供需情況看，美國農(nóng)業(yè)部（以下簡稱USDA）1月報告顯示，全球2023/24年度玉米產(chǎn)量預估為12.3573億噸，12月預估為12.2207億噸。全球2023/24年度玉米期末庫存預估為3.2522億噸，12月預估為3.1522億噸。全球玉米產(chǎn)量和期末庫存均小幅上調(diào)，主要是USDA在本次報告中再度上調(diào)了美玉米單產(chǎn)和產(chǎn)量?？v向?qū)Ρ葋砜矗灸甓热虍a(chǎn)量來到歷史最高位，期末庫存也回升至五年來最高。另外，盡管2月USDA月度報告發(fā)布前，各機構(gòu)預估巴西玉米2023/24年度產(chǎn)量大概率會繼續(xù)下調(diào)，預估均值為1.2432億噸，但下調(diào)幅度較為有限，且阿根廷產(chǎn)量有望小幅上調(diào)，降低南美產(chǎn)量總體下降幅度，國際市場供應端持續(xù)承壓。從進口價格來看，截止2月5日，船期2月至7月期間，美灣港口玉米進口到岸完稅價在2150-2200元/噸之間，巴西港口到岸完稅價在2100元/噸附近，明顯低于國內(nèi)廣東港口價格，國際市場價格優(yōu)勢較好，利好國內(nèi)進口采購端。
數(shù)據(jù)來源：USDA Mysteel
替代面主要依靠進口端
去年由于新麥收獲之際，主產(chǎn)區(qū)很多地方經(jīng)歷連續(xù)降雨天氣，大量芽麥的產(chǎn)生使得小麥飼料替代量明顯提升，市場普遍預估小麥的飼用替代達到了3000萬噸以上的水平。另外，陳化稻的定向拍賣，以及進口小麥和大麥也在一定程度上替代玉米進入飼料領域。今年而言，國產(chǎn)小麥價格明顯高于玉米市場價格，且我國大麥和高粱產(chǎn)量均相對偏少，一直以來都屬于凈進口國。所以飼用缺口的補充基本在進口谷物和正常輪換的陳化稻上。不過，陳化稻已經(jīng)經(jīng)歷了連續(xù)三年的拍賣，后期正常輪換的數(shù)量或?qū)⒂邢蕖／B加外圍谷物市場供需好轉(zhuǎn)，且價格較國內(nèi)市場優(yōu)勢明顯，故而今年飼用補充的大梁將落在進口谷物上。進口價格方面，國內(nèi)小麥價格明顯高于玉米，無替代優(yōu)勢，進口小麥價格與國內(nèi)玉米價差差距不大，由于其蛋白含量偏高，尚存在一定替代優(yōu)勢。進口大麥到港價在2300元/噸附近，現(xiàn)階段替代優(yōu)勢仍存。從進口玉米和仍有替代優(yōu)勢的進口小麥、大麥價格對比來看，國內(nèi)玉米價格跌破2100元/噸的概率相對偏低，主要是如果國內(nèi)價格低于國際市場，那么進口端供應將大幅收縮，而國內(nèi)市場又是產(chǎn)不足需的。另外，結(jié)合進口替代優(yōu)勢仍存的大麥和小麥的來看價格，國內(nèi)玉米市場價格或?qū)⒃?300元/噸存在較強的支撐。
飼用需求前景欠佳
對于飼用需求最高的生豬市場而言，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年末，全國生豬存欄43422萬頭，比上年末減少1833萬頭，下降4.1%。能繁母豬存欄4142萬頭，減少248萬頭，下降5.7%。去年年末的幾個月，以華東、華中為代表的各省非瘟疫病加快了生豬市場的出欄，產(chǎn)能較前期下滑，飼料需求有所減弱。據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2023年11月，全國工業(yè)飼料產(chǎn)量2665萬噸，環(huán)比下降3.5%，同比下降1.5%。飼料企業(yè)生產(chǎn)的配合飼料中玉米用量占比為31.3%，同比下降5.0個百分點。由于養(yǎng)殖利潤不佳，企業(yè)不僅降低飼料中玉米的用量占比，而且下游采購積極性較差，使得飼料產(chǎn)量也同步降低。盡管年前備貨提振，生豬及白條供需矛盾緩和，加上其他不利天氣等因素配合，豬價及肉價由弱轉(zhuǎn)強，出現(xiàn)階段性反彈。但春節(jié)后，根據(jù)歷年屠宰量測算，春節(jié)后的屠宰場較節(jié)前增量后減少或達50%水平，而存欄仍然偏高，供應仍顯得較為充裕，整體或表現(xiàn)為需求回落量大于生豬供應減量，仍處于供大于求的局面，不排除企業(yè)在高負債，低豬價的情況下，出現(xiàn)一定拋售現(xiàn)象，加速產(chǎn)能去化。對玉米需求較為不利。
數(shù)據(jù)來源：wind
綜合來看，階段性而言，年后國內(nèi)市場供應壓力仍存，且進口利潤導向下，買船積極性提升，同時，生豬產(chǎn)能仍處于去化階段，剛性需求支撐不足，整體市場仍表現(xiàn)為供過于求的局面。不過，國內(nèi)市場產(chǎn)不足需的現(xiàn)狀延續(xù)，仍需要依靠國際市場的補充，未來替代規(guī)模、進口谷物數(shù)量將決定著國內(nèi)平衡表的松緊程度。從進口玉米和仍有替代優(yōu)勢的進口小麥、大麥價格對比來看，國內(nèi)玉米市場價格或?qū)⒃?300元/噸存在較強的支撐。這也與前期主力05合約跌至此價格附近后反彈有所呼應，對于05合約而言，后期大概率處于2300-2500元/噸區(qū)間震蕩為主。風險點在于國際谷物價格大幅下滑和國內(nèi)生豬產(chǎn)能去化進程超預期。
研究員：
許方莉 期貨從業(yè)資格號F3073708
期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0017638
助理研究員：
謝程珙 期貨從業(yè)資格號F03117498
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