【前瞻分析】從地方兩會看政府工作重點
時間：2024-02-29 08:54瀏覽次數(shù)：3833來源：本站
一、地方各項經(jīng)濟表述
從全國來看，各省市加權GDP增速目標約為5.35%。按照往年規(guī)律來看，全國經(jīng)濟增速目標通常略低于地方0.5個百分點左右，預計今年全國經(jīng)濟增速目標或定為4.85%至5%。分區(qū)域來看，經(jīng)濟總量排名前六的省份中，除河南以及四川以外，廣東、江蘇、浙江以及山東經(jīng)濟增長目標均為上調或不變，加權平均為5.2%左右，相比去年上升0.08個百分點，符合中央經(jīng)濟工作會議“穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破”發(fā)展主基調。而其余省市中有13個省份下調GDP增速目標，平均降幅0.48個百分點。回顧2023年全年，我國經(jīng)濟增長面臨一定的壓力。31個省份中，17個省份23年GDP同比增速未達年初制定的目標，這亦或是近年兩會各省下調經(jīng)濟增速預期的原因。2024年各省將擴大內(nèi)需、促進投資作為經(jīng)濟增長的重要發(fā)力點，多數(shù)省份強調了防范與化解重點領域風險問題，預計兩會將繼續(xù)圍繞擴內(nèi)需出臺更多穩(wěn)增長方面政策，對防風險領域亦或更為重視。2024年各省固定資產(chǎn)投資目標增速加權平均為5.7%，高風險省份增速目標降幅較大，經(jīng)濟大省的目標亦相對謹慎。回顧2023年，僅6省完成既定目標，固投增速方面各省份完成度較低。房地產(chǎn)投資市場未有明顯好轉，多數(shù)指標持續(xù)轉弱，仍是投資端的首要拖累。居民端貸款表現(xiàn)差，排除季節(jié)性因素外也與內(nèi)需不足相掛鉤。盡管“認房不認貸”、降低首套二套首付比例、存量房貸利率降息等一系列政策頻頻落地，但效果仍不達預期，后續(xù)有較大復蘇空間。此外，固定資產(chǎn)投資目標增速下滑的原因或是23年以來化債政策不斷趨嚴，基建增速受地方城投平臺融資明顯受制有關。2024年，考慮到會議定調對防風險政策偏移，中央或繼續(xù)強化地方政府融資平臺債務融資管控，嚴禁違規(guī)為地方政府變相舉債等舉措。2023年四季度的增發(fā)國債和PSL發(fā)力對沖地方融資收緊的影響，同時考慮到部分省市將在今年推進“三大工程”開工建設，2024年固定資產(chǎn)投資實際增速仍有望回升。2024年各省消費目標均值為6.1%，在高基數(shù)下仍保持較高水平。從各大省份工作報告中看，文旅休閑、數(shù)字消費、綠色消費、汽車和消費電子是各地促消費的主要方向。預計2024年消費復蘇有望實現(xiàn)從服務到耐用品、大件商品等領域的擴散，消費內(nèi)生動能較去年穩(wěn)步改善?；仡?023年，消費需求快速釋放，得益于年初防疫政策的放開，細項當中其中餐飲收入表現(xiàn)亮眼。中央經(jīng)濟工作會議強調“要把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置?！焙罄m(xù)兩會對穩(wěn)增長促消費相關政策仍將重點提及，同時隨著居民收入增速和就業(yè)水平整體保持平穩(wěn)，有望支撐2024年居民消費穩(wěn)定復蘇。
二、地方政策面重點
31省工作報告中，12個省份提及“房地產(chǎn)發(fā)展新模式”的表述。新模式意味著針對房地產(chǎn)政策重點考慮以“城市群戰(zhàn)略、 人地掛鉤、 金融穩(wěn)定、租購并舉”為主構建長效機制。此外，多數(shù)省份亦提及了穩(wěn)定房地產(chǎn)市場以及化解房地產(chǎn)領域風險。預計兩會針對地產(chǎn)政策方向將以促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展為重點，一方面要解決好當前房地產(chǎn)市場暴露的風險，給予房企和市場信心支撐；另一方面，加快房地產(chǎn)供給側結構性改革，引導房地產(chǎn)業(yè)更好適應市場需求。具體來看有以下幾個方面的政策要點：1、持續(xù)推進“保交樓”，分類施策支持房企渡過危機。2、探索多渠道支持出險房企化解風險。3、加快房地產(chǎn)供給側結構性改革。4、打好保障性住房建設、“平急兩用”公共基礎設施建設、城中村改造等攻堅戰(zhàn)。各省工作報告對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級領域的重點任務側重點有所不同，經(jīng)濟大省更重“發(fā)展”，剩余省份偏重于現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設。這或指向 2024 年在部分地區(qū)注重化債的背景下，經(jīng)濟大省將承擔更重的穩(wěn)增長責任。一方面，地方政府強調推動制造業(yè)重點產(chǎn)業(yè)鏈高質量發(fā)展，提及較多的主要包括新型材料，新能源汽車，電子信息，先進裝備，現(xiàn)代醫(yī)藥、航空等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)；以及人工智能、生物制造、衛(wèi)星應用、低空經(jīng)濟、儲能等未來產(chǎn)業(yè)。另一方面，新型工業(yè)化還涵蓋產(chǎn)業(yè)的高端化、綠色化、智能化轉型，地方政府傾向于將本地優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)向高端化轉型。各省政府工作報告中，對于“風險”字樣的提及達到349次，主要提及了金融風險、房企債務風險、地方債務風險等。從各省表述來看，經(jīng)濟大省與重點化債省市或需“各盡其責”，經(jīng)濟大省需更多承擔穩(wěn)增長職責，重點化債省市則更注重防風險，深入化債的同時嚴防新增隱債。此外，地方工作報告中重點提出防范化解金融風險的工作任務，預計地產(chǎn)、地方債務和中小金融機構等重點領域風險防范措施后續(xù)將逐步落實落細。地方債務化解仍是重點任務之一。去年全年以來，財政部對地方新增隱債、化債不實等行為監(jiān)管已深入各個層面；2024年，遏制新增隱債監(jiān)管力度或進一步升級，國家金融監(jiān)管總局工作會議重點提及強化“五大監(jiān)管”等，財政部工作會議從“嚴格落實化債舉措”、“健全化債長效機制”等多方面防范化解地方債務風險。2024年多地政府工作報告繼續(xù)強調有效防范化解地方債務風險，且2月初貴州特殊再融資債的重啟發(fā)行均指向地方化債工作或繼續(xù)加快推進。
三、宏觀總量政策展望
以中國當前的宏觀基本面來考量，財政政策是穩(wěn)增長的關鍵，中央加杠桿或需加強力度，預計3.5%以上一般赤字率是財政應有力度所在。往年兩會所公布的財政政策目標中，多數(shù)年份赤字率設計在3%，今年若為3.5%的赤字目標或將高于市場預期，為市場傳遞積極信號。然而結合地方兩會對債務問題的關注，如果一攬子化債繼續(xù)按照目前的政策考量推進，整體財政力度可能達不到3.5%所對應的狀態(tài)。以2023年至今來看，總體財政刺激力度仍較為克制。一方面，關注貨幣政策對地產(chǎn)政策的搭配支持，包括保主體領域和需求端（如PSL）。在前期新增5000億的背景下，中央或還有更大力度的增量投放。2023年底中央經(jīng)濟工作會議對于總量方面的提法變化為“社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長和價格水平預期目標相匹配”，預計2024政府工作報告中表述也會相應調整。另一方面，央行開年以來的政策行為表明，中央針對全面降息仍然是較為慎重的狀態(tài)?？紤]到基本面現(xiàn)實，2024年繼續(xù)降息仍有概率。降息落地后，央行同時需要著力穩(wěn)定銀行負債成本以及平衡外圍壓力，所以仍然有進一步降準和引導降低存款利率的可能。在節(jié)奏上，可能會繼續(xù)密切關注主要央行貨幣政策變化，美聯(lián)儲貨幣政策行為變化亦有影響。
相關圖表：
表1：各省GDP目標 表2：各省固定投資增速目標
資料來源：各省經(jīng)濟工作報告、wind，瑞達期貨研究院
圖1：各省GDP目標及2023年GDP增速
資料來源：各省經(jīng)濟工作報告、wind，瑞達期貨研究院
表3：各省關于房地產(chǎn)政策的表述
資料來源：各省經(jīng)濟工作報告、瑞達期貨研究院
表4：各省關于防風險政策的表述
資料來源：各省經(jīng)濟工作報告、瑞達期貨研究院
表5：兩會前后資產(chǎn)漲跌情況（%）
資料來源：wind，瑞達期貨研究院
研究員：
許方莉 期貨從業(yè)資格號F3073708 期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0017638
助理研究員：
曾奕蓉 期貨從業(yè)資格號F03105260
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