【分析文章】出口迎“開門紅”，外需溫和修——1-2月外貿(mào)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)復(fù)
時(shí)間：2024-03-11 09:08瀏覽次數(shù)：3767來源：本站
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事件：
3月8日，海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，按美元計(jì)價(jià)，前2個(gè)月我國外貿(mào)進(jìn)出口9308.6億美元，增長5.5%。其中，出口5280.1億美元，同比7.1%，前值2.3%%；進(jìn)口4028.5億美元，同比3.5%，前值1.5%；貿(mào)易順差1251.6億美元，順差繼續(xù)擴(kuò)大20.5%。
觀點(diǎn)：
一、服務(wù)業(yè)引領(lǐng)增長，對(duì)外貿(mào)形成支撐。目前來看，全球范圍出現(xiàn)需求從服務(wù)轉(zhuǎn)向商品的趨勢(shì)，以及歐美補(bǔ)庫存周期開啟，均對(duì)全球商品貿(mào)易量形成一定支撐，目前來看外部環(huán)境或有利于國內(nèi)出口增長。最新數(shù)據(jù)來看，除日本外，主要經(jīng)濟(jì)體PMI指數(shù)較2034年均有不同幅度回升，外需得到改善。2024年全年來看，外需對(duì)外貿(mào)的提振仍存在多方因素的影響。一方面，地緣政治疊加高利率環(huán)境加劇金融風(fēng)險(xiǎn)因素影響，美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)仍存在一定下行壓力；另一方面，美國補(bǔ)庫周期的開啟，主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI有望回升，改善商品貿(mào)易。二、受基數(shù)影響大，出口迅速回升。按美元計(jì)價(jià)，2024年1-2月我國出口同比增速錄得7.1%，在基數(shù)效應(yīng)下仍較去年12月增速大幅回升。從量?jī)r(jià)角度來看，主要出口商品中價(jià)格增速回升的品種數(shù)更少，且從回升幅度來看也是量更勝一籌，因此我們預(yù)計(jì)數(shù)量因素是前兩月出口同比邊際回升的主要貢獻(xiàn)，或與“搶出口效應(yīng)”相關(guān)。當(dāng)前我國出口整體回升動(dòng)能依然偏弱。分國家看，我國對(duì)美以及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體出口增速全面回升。1-2月對(duì)歐盟、美國、日本出口同比分別增長-1.3%、5.0%、-9.7%，較去年12月分別回升0.6、11.9個(gè)百分點(diǎn)和回落2.4個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)美出口增速明顯回升，但對(duì)歐日出口增速繼續(xù)錄得負(fù)增長。除俄羅斯外，對(duì)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體出口增速均大幅回升，我國出口貿(mào)易伙伴多元化對(duì)出口增速形成一定支撐。除俄羅斯外，我國對(duì)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體出口增速全面回升，且對(duì)拉美國家和非洲出口增速維持正增長，我國出口貿(mào)易伙伴多元化對(duì)出口增速形成一定支撐。分產(chǎn)品看，勞動(dòng)密集型商品是出口增速回升的主要貢獻(xiàn)，機(jī)電產(chǎn)品為其次。1-2月份勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口同比較2023年12月大幅上漲18.4個(gè)百分點(diǎn)。去年年初疫情仍對(duì)生產(chǎn)有干擾，尤其對(duì)于勞動(dòng)密集型產(chǎn)品干擾較大，更低的基數(shù)促進(jìn)今年回升。機(jī)電產(chǎn)品出口同比較去年12月份回升8.2個(gè)百分點(diǎn)，仍是我國出口的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。總的來看，去年同期疫情干擾、基數(shù)較低、“搶出口效應(yīng)”等綜合因素影響下，我國1-2月份出口大幅回升，多數(shù)商品有所改善。在美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率不變的情況下，外需整體或仍然呈溫和恢復(fù)特征。而去年3月由于疫情后趕工使得基數(shù)快速上行，達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)，或使下月出口數(shù)據(jù)回落。三、低基數(shù)推動(dòng)進(jìn)口持續(xù)回升，內(nèi)需和生產(chǎn)穩(wěn)步恢復(fù)。2024年1-2月我國繼續(xù)保持正增長且進(jìn)口同比增速上升至3.5%，一方面，在與去年春節(jié)錯(cuò)位的低基數(shù)效應(yīng)影響下，較去年12月增速（0.2%）明顯回升。另一方面，今年1-2月份進(jìn)口額高于近六年來同期平均水平，且今年春節(jié)期間消費(fèi)動(dòng)能強(qiáng)勁帶動(dòng)進(jìn)口增長，表明在穩(wěn)增長政策支持和逐步落實(shí)下，國內(nèi)生產(chǎn)和需求正在穩(wěn)步修復(fù)。此外，1、2月我國制造業(yè)PMI均高于去年12月或也可以得到一定側(cè)面印證。后續(xù)隨著政府報(bào)告中擴(kuò)內(nèi)需政策繼續(xù)落實(shí)顯效，我國進(jìn)口將得到一定支撐。從國別上來看，我國自發(fā)達(dá)國家進(jìn)口跌幅擴(kuò)大，同時(shí)，越南正增長顯著，俄羅斯保持較高增速。1-2月份，自美國和歐盟進(jìn)口跌幅分別較上月擴(kuò)大2.9、8.5個(gè)百分點(diǎn)至-9.7%、-9.4%；自日本進(jìn)口同比下降5.0%。但值得注意的是，我國自發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口增速提升，其中，自越南進(jìn)口增速較上月大幅上升13.1個(gè)百分點(diǎn)至17.9%；俄羅斯和拉丁美洲進(jìn)口增速保持正增長；自東盟和韓國進(jìn)口增速均由負(fù)轉(zhuǎn)正，較上月回升8.1、27.5個(gè)百分點(diǎn)至3.3%、8.8%。從產(chǎn)品上來看，集成電路和二極管及類似半導(dǎo)體器件量?jī)r(jià)齊升，其中，集成電路進(jìn)口金額和進(jìn)口數(shù)量增速較上月分別上漲16.7、10.1個(gè)百分點(diǎn)至15.3%、16.8%。糧食和大豆量?jī)r(jià)齊跌，其中，糧食進(jìn)口增速下降明顯，進(jìn)口金額和數(shù)量分別大幅下降20.0、30.1個(gè)百分點(diǎn)至-14.9%，7.7%，而大豆進(jìn)口金額和數(shù)量分別持續(xù)下降至-22.2%、-8.8%。原油由于進(jìn)口數(shù)量增長顯著，進(jìn)口金額增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，其進(jìn)口金額和進(jìn)口數(shù)量增速較上月分別上漲7.6、4.5個(gè)百分點(diǎn)至2.8%、5.1%。鐵礦砂及其精礦和成品油量?jī)r(jià)均維持較高水平正增長，但增速較去年12月有所下降。從內(nèi)需上看，當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)仍在筑底，接下來的“金三銀四“或?qū)?duì)樓市回暖和基建相關(guān)的進(jìn)口產(chǎn)品需求有一定提振。
相關(guān)圖表：
表 1 國內(nèi)主要出口產(chǎn)品
資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究所
表 2 部分主要進(jìn)口商品的結(jié)構(gòu)變化
資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究所
研究員：
許方莉 期貨從業(yè)資格號(hào)F3073708
期貨投資咨詢從業(yè)證書號(hào)Z0017638
助理研究員：
廖宏斌 期貨從業(yè)資格號(hào)F3082507
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