【分析文章】銅礦加工費(fèi)用持續(xù)走低，礦端偏緊表現(xiàn)顯著
時(shí)間：2024-03-18 08:51瀏覽次數(shù)：3792來源：本站
事件：
2024年3月13日，中國有色協(xié)會(huì)召開會(huì)議，會(huì)后有知情人士稱中國銅冶煉企業(yè)在會(huì)議上同意削減部分虧損工廠的產(chǎn)量，以應(yīng)對(duì)原材料短缺問題。事件起因源于近期持續(xù)走弱的銅精礦加工費(fèi)用，目前現(xiàn)貨市場(chǎng)上的銅精礦加工費(fèi)用TC報(bào)價(jià)為11.4美元/噸，已跌至近10年來的最低水平，很大程度上影響了冶煉廠的利潤。
分析點(diǎn)評(píng)：
TC、RC（粗煉、精煉費(fèi)）的基本定義：礦產(chǎn)商或貿(mào)易方向冶煉廠支付的將銅精礦加工成精煉銅的的費(fèi)用，銅精礦加工費(fèi)亦是銅精礦定價(jià)的重要表現(xiàn)形式。同時(shí)，由于我國銅精礦依賴進(jìn)口程度較高，TC/RC費(fèi)用是進(jìn)口銅精礦合同中關(guān)注的核心的條款。從下圖TC費(fèi)用的走勢(shì)來看，2024年初至今TC費(fèi)用已由年初的53.3美元/噸下跌至11.4美元/噸,跌幅達(dá)78.61%。TC費(fèi)用趨勢(shì)的改變于2023年第四季起開始轉(zhuǎn)向并逐步走弱，原因主要在于銅礦端罷工及停擺事件的擾動(dòng)影響。如2023年第一量子的Cobre銅礦，巴拿馬最高法院裁定其銅礦合同違憲，Cobre Panamá銅礦停止運(yùn)營。受其影響第一量子公司第四季度銅產(chǎn)量下降了22%，降至16萬公噸。預(yù)計(jì)2024年的銅產(chǎn)量（不包括巴拿馬礦）在37萬至42萬噸之間，大幅低于2023年的70.8萬噸。海外方面，近期礦端事件亦常有發(fā)生，智利國有礦業(yè)公司（Codelco）表示，3月11日，一名工人在該國北部Radomiro Tomic銅礦的事故中死亡。據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，Radomiro Tomic工會(huì)主席Ricardo Torrejón表示，礦工封鎖了通往礦床的入口道路，并完全停止了生產(chǎn)，罷工將是無限期的。據(jù)外電3月8日消息，智利銅業(yè)委員會(huì)(Cochilco)表示，智利主要礦商1月銅產(chǎn)量表現(xiàn)良莠不齊。智利銅業(yè)委員會(huì)稱，智利國家銅業(yè)公司1月的銅產(chǎn)量同比下降15.6%，至107,000噸。智利國家銅業(yè)公司一直難以恢復(fù)產(chǎn)出，原因是旨在彌補(bǔ)礦石品位下降的擴(kuò)張項(xiàng)目受困于延誤，同時(shí)成本正在上升。國內(nèi)方面，據(jù)業(yè)內(nèi)調(diào)研，考慮現(xiàn)金成本后，中國銅冶煉廠的加工費(fèi)盈虧平衡點(diǎn)位于60美元/噸左右，以目前銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)水平，已大幅低于盈虧平衡點(diǎn)，原料供給端偏緊及其后續(xù)產(chǎn)生的成本上行，將致使冶煉廠虧損加大或?qū)⒌贡莆覈~冶煉廠加大檢修被動(dòng)減產(chǎn)。據(jù)新聞報(bào)道，3月中旬，全國將有17家中國骨干銅冶煉企業(yè)聚集開會(huì)，可能商討當(dāng)前國內(nèi)市場(chǎng)正面臨的銅原料進(jìn)口極為緊缺的應(yīng)對(duì)措施。綜合來看，此次事件報(bào)道如“導(dǎo)火索”般很大程度上提升了冶煉廠的減產(chǎn)預(yù)期。在海內(nèi)外多因素的共振下，海內(nèi)外期銅價(jià)格皆呈現(xiàn)重心上移的震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。
數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院
觀點(diǎn)看法：
隨著該報(bào)道事件的發(fā)酵，加之TC費(fèi)用的持續(xù)走軟，銅精礦供應(yīng)偏緊現(xiàn)象短內(nèi)仍將持續(xù)，銅精礦價(jià)格上漲預(yù)期較強(qiáng)。而上漲的銅礦價(jià)格亦將支撐銅價(jià)的運(yùn)行，從冶煉廠的角度，由于原材料成本的提升，企業(yè)亦將去除部分虧損工廠產(chǎn)量確保利潤，因此會(huì)有一定的減產(chǎn)預(yù)期，從而達(dá)到控產(chǎn)挺價(jià)的目的。從精銅現(xiàn)貨的角度，供給端減產(chǎn)預(yù)期提升，需求在宏觀整體偏暖，流動(dòng)性相對(duì)寬松，政策引導(dǎo)支持的背景下，預(yù)期亦整體向好。從銅礦端的角度，供應(yīng)偏緊在TC/RC費(fèi)用持續(xù)走軟的帶動(dòng)下表現(xiàn)更為明顯，需求方面，4月即將迎來今年國內(nèi)的第一波冶煉廠集中檢修期，冶煉廠有提前備庫需求。因此短期礦端偏緊局面并不會(huì)出現(xiàn)明顯改變，礦端漲價(jià)預(yù)期支撐銅價(jià)運(yùn)行，期銅保持偏強(qiáng)震蕩局面。
研究員：
蔡躍輝 期貨從業(yè)資格號(hào)F0251444
期貨投資咨詢從業(yè)證書號(hào)Z0013101
助理研究員：
李秋榮 期貨從業(yè)資格號(hào)F03101823
王凱慧 期貨從業(yè)資格號(hào)F03100511
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