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摘要：
近期，國(guó)務(wù)院印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》。大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新將聚焦高端化、智能化、綠色化、數(shù)字化等領(lǐng)域，對(duì)現(xiàn)存諸多行業(yè)形成利好，對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)而言將從生產(chǎn)端以及消費(fèi)端兩側(cè)共同驅(qū)動(dòng)GDP增長(zhǎng)。然而后續(xù)仍需考量本輪產(chǎn)能利用率不高以及地方財(cái)政端資金扶持壓力等政策落地環(huán)節(jié)的問題。
一、宏觀背景與政策工具思考
通過推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，可以推動(dòng)先進(jìn)產(chǎn)能比重持續(xù)提升，同時(shí)促進(jìn)消費(fèi)、拉動(dòng)投資，針對(duì)提及的諸多行業(yè)的存量空間具有萬(wàn)億以上規(guī)模的提升。對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)而言，通過行業(yè)設(shè)備更新以及消費(fèi)品換新的方式拉動(dòng)市場(chǎng)投資，從生產(chǎn)端以及消費(fèi)端兩側(cè)共同驅(qū)動(dòng)GDP增長(zhǎng)。宏觀意義上看，推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新對(duì)當(dāng)前偏弱基本面具有重要意義。從2023年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，GDP增長(zhǎng)超126萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)5.2%?！叭{馬車”中，消費(fèi)為2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大推動(dòng)力，全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7.2%。最終消費(fèi)支出拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4.3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到82.5%；固定資產(chǎn)投資增速整體呈緩慢下滑趨勢(shì)，上半年同比增速為3.8%，全年增速僅為3.0%。地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提升的環(huán)境下，基建對(duì)投資增速的拉升有所弱化，本次方案針對(duì)大規(guī)模設(shè)備更新的促進(jìn)有利于在制造業(yè)領(lǐng)域加強(qiáng)政策支撐，通過企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存、盈利修復(fù)帶動(dòng)制造業(yè)增速進(jìn)一步提速。而消費(fèi)領(lǐng)域，一是通過行業(yè)設(shè)備更新促進(jìn)擴(kuò)展新的消費(fèi)渠道；二是通過消費(fèi)品的直接升級(jí)擴(kuò)展新的消費(fèi)需求，在原先消費(fèi)增速基數(shù)較高的2023年基礎(chǔ)上再度維持今年的增長(zhǎng)水平。
表1：重點(diǎn)領(lǐng)域設(shè)備更新改造主要目標(biāo)
資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，瑞達(dá)期貨研究院
后續(xù)繼續(xù)完善政策環(huán)節(jié)或面臨對(duì)中央預(yù)算內(nèi)投資、中央財(cái)政專項(xiàng)資金等各類資金的考量。參考《關(guān)于統(tǒng)籌節(jié)能降碳和回收利用加快重點(diǎn)領(lǐng)域產(chǎn)品設(shè)備更新改造的指導(dǎo)意見》，意見中提及 “統(tǒng)籌運(yùn)用政府投資、專項(xiàng)再貸款等財(cái)政金融政策，加大中長(zhǎng)期貸款支持力度，有效帶動(dòng)全社會(huì)投資，引導(dǎo)相關(guān)企業(yè)積極開展產(chǎn)品設(shè)備更新改造和回收利用。考慮到當(dāng)前財(cái)政空間以及地方債務(wù)杠桿偏緊，央行專項(xiàng)再貸款或是重要資金支持。實(shí)際在2022年9月，央行創(chuàng)設(shè)“設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款”，額度在2000億元以上，按照金融機(jī)構(gòu)發(fā)放符合要求的貸款本金100%提供資金支持。一方面，央行支持金融機(jī)構(gòu)以低于3.2%的利率投放中長(zhǎng)期貸款。另一方面，中央財(cái)政將同時(shí)為貸款主體貼息2.5%。這使得新改造設(shè)備的實(shí)際貸款成本將不高于0.7%。預(yù)計(jì)2024年隨著領(lǐng)域設(shè)備更新的加快，專項(xiàng)再貸款規(guī)?；蜻M(jìn)一步攀升。財(cái)政政策方面亦提供一定支持，為企業(yè)稅收減免政策，政府自身增加對(duì)應(yīng)設(shè)備的采購(gòu)。同時(shí)也可能通過資本市場(chǎng)渠道支持符合條件的企業(yè)發(fā)行綠色債券、上市融資和再融資。
圖1: 設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款利率及余額（%，億元）
資料來(lái)源：wind，瑞達(dá)期貨研究院
二、設(shè)備更新下行業(yè)增量空間
中國(guó)很多設(shè)備保有量位居全球第一。在十四屆全國(guó)人大二次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上，國(guó)家發(fā)改委主任鄭柵潔表示，去年末規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)超160萬(wàn)億元，2023年我國(guó)工業(yè)、農(nóng)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模約4.9萬(wàn)億元，設(shè)備更新規(guī)模預(yù)計(jì)每年5萬(wàn)億以上市場(chǎng)空間。設(shè)備更新聚焦高端化、智能化、綠色化、數(shù)字化。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)7.2%，最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到82.5%。我國(guó)汽車、家電、家裝市場(chǎng)綜合體量大，潛在更新需求進(jìn)入集中釋放期。國(guó)家發(fā)改委主任鄭柵潔表示，2023年底，民用汽車保有量達(dá)到3.36億輛，冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)等家電保有量超過30億臺(tái)。商務(wù)部部長(zhǎng)王文濤指出，在用國(guó)三以及以下排放標(biāo)準(zhǔn)的乘用車超過1600萬(wàn)輛，其中，車齡15年以上的超過700萬(wàn)輛，平均每年約有2.7億臺(tái)家電按標(biāo)準(zhǔn)來(lái)說(shuō)超過了安全使用年限。另外，據(jù)公安部門披露，截至2023年底，我國(guó)汽車保有量達(dá)到3.36億輛，新能源汽車保有量超2041萬(wàn)輛，新能源汽車保有量占汽車保有量量的比例僅為6.07%，新能源汽車的消費(fèi)依然有著巨大的潛力。汽車、家電更新?lián)Q代有萬(wàn)億元規(guī)模的市場(chǎng)空間。
表2：設(shè)備更新重點(diǎn)領(lǐng)域
資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，瑞達(dá)期貨研究院
三、后續(xù)重點(diǎn)行業(yè)展望
本次關(guān)于設(shè)備更新以及消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)或推進(jìn)會(huì)導(dǎo)致銅、鋼鐵、水泥、鋁等順周期行業(yè)需求的增長(zhǎng)，期貨可重點(diǎn)關(guān)注銅，個(gè)股可關(guān)注相關(guān)上市公司。1.汽車：目前換購(gòu)需求是乘用車和商用車需求的主要驅(qū)動(dòng)力。以乘用車為例，據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年乘用車增換購(gòu)占比達(dá)到56%，其中換購(gòu)占比達(dá)到45%。根據(jù)中信建投資料，目前國(guó)四乘用車約7400萬(wàn)，約占乘用車總量的45%，存在較大替換需求，重卡國(guó)四淘汰預(yù)計(jì)會(huì)提速。若相關(guān)政策落地優(yōu)惠力度超預(yù)期，汽車消費(fèi)有可能持續(xù)超預(yù)期，可以關(guān)注整車、零部件、智能駕駛、老舊公交、國(guó)三/國(guó)四卡車淘汰。2.家電：本輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品對(duì)高標(biāo)準(zhǔn)的節(jié)能產(chǎn)品設(shè)備需求更大；公共領(lǐng)域方面，行動(dòng)方案要求政府端嚴(yán)格落實(shí)節(jié)能產(chǎn)品采購(gòu)工作。國(guó)內(nèi)大家電保有量接近飽和，更新需求占主導(dǎo)地位。根據(jù)《家用電器安全使用年限》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，家用洗衣機(jī)和干衣機(jī)、吸油煙機(jī)、家用燃?xì)庠睢?chǔ)水式電熱水器的使用壽命為8年。2009-2011年是上一輪家電政策密集發(fā)布期，如今當(dāng)時(shí)銷售產(chǎn)品進(jìn)入更新需求集中釋放期。家用電器領(lǐng)域可以關(guān)注中高端產(chǎn)品線的白電，新興品類擴(kuò)容關(guān)注掃地機(jī)、投影儀等，還可以關(guān)注智能家居服務(wù)。3.電子：電子行業(yè)處在產(chǎn)業(yè)周期底部徘徊，基本面有所轉(zhuǎn)好。根據(jù)SIA數(shù)據(jù)，2023年12月銷售額為486億美元，同比增長(zhǎng)11.6%，環(huán)比增長(zhǎng)1.5%，連續(xù)10個(gè)月環(huán)比上升。根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，2024年2月下旬，32寸-65寸面板價(jià)格漲幅為1.5-3.0%。汽車家電等以舊換新政策對(duì)電子行業(yè)需求有積極拉動(dòng)作用，可以關(guān)注消費(fèi)電子、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、元件等方向。4.醫(yī)療設(shè)備：根據(jù)《中國(guó)醫(yī)療器械藍(lán)皮書（2023）》數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模約4000億元。我國(guó)中高端醫(yī)療設(shè)備配備率低，依賴進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，本次大規(guī)模醫(yī)療設(shè)備更新將為行業(yè)帶來(lái)需求增量。醫(yī)療設(shè)備可以細(xì)分為三大板塊，分別是醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、治療與生命支持設(shè)備、康復(fù)設(shè)備。（1）在醫(yī)學(xué)影像設(shè)備領(lǐng)域，GE醫(yī)療、西門子、飛利浦等國(guó)外品牌市占率居前，占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，超聲設(shè)備、體外診斷設(shè)備、內(nèi)窺鏡等品類國(guó)產(chǎn)率在10%-30%。（2）在治療與生命支持設(shè)備領(lǐng)域，行業(yè)集中度較高，呼吸機(jī)、麻醉機(jī)等設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代空間大。在輸液泵等低端領(lǐng)域，基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，監(jiān)護(hù)儀、心電圖機(jī)國(guó)產(chǎn)化率達(dá)70%，呼吸機(jī)、麻醉機(jī)連續(xù)三年市場(chǎng)占有率正增長(zhǎng)，高頻/射頻手術(shù)設(shè)備、手術(shù)機(jī)器人等高端市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)替率代有待提升。（3）康復(fù)設(shè)備領(lǐng)域行業(yè)集中度極低，上市企業(yè)規(guī)模小，在老年化社會(huì)成長(zhǎng)空間大。
表3：醫(yī)療設(shè)備分類
資料來(lái)源：《醫(yī)療器械分類目錄》；瑞達(dá)期貨研究院
5、機(jī)械設(shè)備：
通用設(shè)備最先受益，尤其高端設(shè)備領(lǐng)域急需提高國(guó)產(chǎn)化率，可以關(guān)注工業(yè)母機(jī)、工業(yè)機(jī)器人、物流自動(dòng)化等方向。專用設(shè)備方向，可以關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備、鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備等。交運(yùn)設(shè)備更新主要聚焦鐵路、船舶設(shè)備。（1）鐵路設(shè)備：根據(jù)國(guó)鐵集團(tuán)統(tǒng)計(jì)公報(bào)，截至2023年底，全國(guó)鐵路機(jī)車擁有量為2.24萬(wàn)臺(tái)，其中內(nèi)燃機(jī)車7800臺(tái)，占34.7%。淘汰耗能高、污染重、噪音大的老舊內(nèi)燃機(jī)車，將帶來(lái)大量機(jī)車更新需求。動(dòng)車組運(yùn)行480萬(wàn)公里或12年左右需要五級(jí)修、25年左右更?！笆濉逼陂g動(dòng)車組保有量五年增長(zhǎng)20%，動(dòng)車組陸續(xù)進(jìn)入密集大修期，五級(jí)修的需求大增，相關(guān)設(shè)備廠商將受益。（2）船舶設(shè)備：中國(guó)造船業(yè)新接訂單占全球新訂單的80%以上。淘汰高污染高能耗船舶，發(fā)展新能源動(dòng)力船舶，開啟新一輪周期。
6、建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備：在城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域投資中，關(guān)注地方性工程承包龍頭企業(yè)；在市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域中，綜合型工程企業(yè)覆蓋設(shè)計(jì)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)全產(chǎn)業(yè)鏈，具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；建材領(lǐng)域惠及優(yōu)質(zhì)水泥、鋼鐵工程服務(wù)商。
7、文旅領(lǐng)域：發(fā)展高端化、智能化、成套化文旅設(shè)備是推動(dòng)文旅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重點(diǎn)之一，關(guān)注索道纜車、游樂園設(shè)備、演藝設(shè)備（燈光及特效系統(tǒng)、舞臺(tái)、音頻系統(tǒng)等）以及新興冰雪裝備產(chǎn)業(yè)、游艇郵輪裝備產(chǎn)業(yè)等。
四、行動(dòng)方案實(shí)施中可能存在的困難
當(dāng)前企業(yè)和居民投資、消費(fèi)的意愿都不高。此前幾輪設(shè)備投資時(shí)，企業(yè)產(chǎn)能利用率都處于高位，本輪產(chǎn)能利用率并不高，強(qiáng)行設(shè)備更新，可能帶來(lái)其他負(fù)面影響，要從企業(yè)、產(chǎn)業(yè)的實(shí)際需求出發(fā)。建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)，要克服地方保護(hù)主義的弊端，預(yù)防可能存在的政策漏洞，確保補(bǔ)貼送達(dá)消費(fèi)者。本次行動(dòng)方案資金來(lái)源以中央為主，地方財(cái)政為輔，以往是中央、地方政和企業(yè)共同出資。若國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，地產(chǎn)行業(yè)不見好轉(zhuǎn)，地方政府債務(wù)達(dá)不到妥善處置，政策實(shí)施效果將大打折扣。
研究員：
許方莉 期貨從業(yè)資格號(hào)F3073708
期貨投資咨詢從業(yè)證書號(hào)Z0017638
助理研究員：
廖宏斌 期貨從業(yè)資格號(hào)F3082507
王世霖 期貨從業(yè)資格號(hào)F03118150
曾奕蓉 期貨從業(yè)資格號(hào)F03105260
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