【分析文章】整體經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，地產(chǎn)景氣仍在下探——1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評
時間：2024-03-22 09:04瀏覽次數(shù)：3728來源：本站
數(shù)據(jù)：
3月18日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.0%，前值6.8%。固定資產(chǎn)投資同比增長4.2%，前值3.0%。其中，基礎設施投資同比增長6.3%，制造業(yè)投資增長9.4%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.0%。社會消費品零售總額同比增長5.5%，前值7.4%。全國調查失業(yè)率5.3,%，前值5.1%。
觀點：
一、工業(yè)生產(chǎn)超預期，政策及出口支撐強。1-2 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長 7.0%，高于市場預期，分三大門類看，采礦業(yè)增加值同比增長2.3%，制造業(yè)增長7.7%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)增長7.9%。消費品制造業(yè)增加值增長4.7%，比上年12月份加快4.4個百分點；高技術制造業(yè)增加值增長7.5%，加快1.1個百分點。工業(yè)增加值增長超過預期或主要源于開年兩個月份里工業(yè)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力和出口性價比紅利帶來的出口增速強勁的推動。展望后續(xù)，預計今年工業(yè)穩(wěn)增長政策或呈現(xiàn)力度前置發(fā)力的節(jié)奏，對經(jīng)濟有力支持有望延續(xù)，在經(jīng)濟內(nèi)生動力恢復后逐漸退坡，三四月份工業(yè)增加值在政策支持下超預期的可能性將加大。二、固定資產(chǎn)投資整體超預期，主要受制造業(yè)和基建投資提振。1-2月固定資產(chǎn)投資增速為4.2%，高于近四年平均增速4.0%。不過根據(jù)歷史規(guī)律來看，近十年投資增速總體呈前高后低態(tài)勢，后續(xù)態(tài)勢需進一步觀察。基建投資增速加快。1-2月基建投資增速6.3%，快于2023年全年0.4個百分點。其中，電力熱力生產(chǎn)和供應業(yè)、水利管理業(yè)投資分別增長32.7%和13.7%，民生項目持續(xù)好轉。從高頻數(shù)據(jù)看，水泥發(fā)運率增速回落，國內(nèi)挖掘機銷量跌幅有所收窄但仍較大，整體基建實物工作量仍待提升。但隨著財政力度加大、萬億國債的落實，并且疊加提前批專項債共同配合，基建投資有望保持較高增長，有助于完成全年5%的GDP目標。制造業(yè)投資保持穩(wěn)健。1-2月制造業(yè)投資增速9.4%，較余年上升2.9個百分點，且遠高于四年平均增速6.6%，呈現(xiàn)了加快增長的態(tài)勢。結構上，設備相關行業(yè)投資同比增長17%（前值6.6%），反映出大規(guī)模設備更新政策正不斷落實；而電氣機械及器材和汽車制造業(yè)增速從去年32.2%下降至24.1%，反映新能源行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題可能有所體現(xiàn)；裝備制造業(yè)投資同比增長14.3%，高技術制造業(yè)投資增長10%，始終高于整體制造業(yè)的投資增速。隨著2023年下半年以來PPI筑底，企業(yè)利潤好轉，降幅逐步趨緩，生產(chǎn)端也持續(xù)改善，接下來制造業(yè)投資有望穩(wěn)步回升。房地產(chǎn)仍在持續(xù)調整。1-2月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降9.0%，降幅比2023年全年收窄0.6個百分點。盡管一線降首付、降利率和調整普宅標準等新政出臺，商品房銷售面積仍大幅下降20.5%。新開工面積大幅下降29.7%（前值-20.4%），施工面積下降11.0%（前值-7.2%）。開年以來，鋼材同比往年累庫明顯，補庫需求低迷，現(xiàn)貨弱勢，市場悲觀情緒蔓延，帶動新開工面積進一步下滑。多數(shù)地產(chǎn)指標均顯示出居民購房需求未有明顯改善，房地產(chǎn)景氣度繼續(xù)下探。從資金來源看，本月跌幅較大的是個人按揭貸款，大幅下降36.6%（前值-9.1%），銷售回款能力惡化。2月份居民中長貸增加5234億元，為2019年以來六年中的次低，僅高于去年同期，說明房地產(chǎn)市場仍處于底部階段，市場購房需求疲軟。盡管“認房不認貸”、降低首套二套首付比例、存量房貸利率降息等一系列政策頻頻落地，但效果仍不達預期，后續(xù)有較大復蘇空間。同時，黑色系價格能否在六輪降價后止跌仍需觀察，若疲態(tài)延續(xù)，則地產(chǎn)投資料進一步走低。三、消費預期走弱，服務業(yè)為主導。1-2月社會消費品零售總額8.13萬億元，同比增長5.5%，環(huán)比降低1.9%?？紤]去年同期低基數(shù)、春節(jié)效應等，社零整體低于預期。從消費類型看，商品零售同比增長4.6%，環(huán)比回落；餐飲收入同比增長12.5%。從分類看，升級類消費增速回落，基礎商品零售額增速回升。2024年1-2月服務零售額同比增長12.3%，顯著高于社零增速，其中，交通出行服務同比增長31.4%，文體休閑服務同比增長13%。2023年以來出游出行的服務性消費并未在社零數(shù)據(jù)中體現(xiàn)，從這個角度來看，實際消費表現(xiàn)應優(yōu)于預期。2024年3月14日起，中方進一步對6個國家試行免簽政策，隨著免簽范圍擴大，出入境商旅消費需求持續(xù)釋放，二季度消費有望穩(wěn)步運行。就業(yè)方面，1-2月全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率平均值為5.3%；2月失業(yè)率為5.3%，比上個月上升0.1個百分點，比上年同期下降0.3個百分點；31個大城市失業(yè)率為5.1%。青年人失業(yè)率數(shù)據(jù)暫未恢復發(fā)布，年輕人失業(yè)率居高不下，更加謹慎選擇化妝品等可選消費品。
相關圖表：
表 1 主要宏觀經(jīng)濟指標增速
資料來源：同花順ifind，瑞達期貨研究所
圖 1 規(guī)模以上工業(yè)增加值同比
資料來源：Wind，瑞達期貨研究所
圖 2 三大門類工業(yè)增加值同比
資料來源：Wind，瑞達期貨研究所
圖 3 投資端企穩(wěn)恢復
資料來源：Wind，瑞達期貨研究所
圖 4 基建投資細分項
資料來源：Wind，瑞達期貨研究所
圖 5 水泥發(fā)運率
資料來源：Wind，瑞達期貨研究所
圖 6 挖掘機銷量當月同比
資料來源：Wind，瑞達期貨研究所
圖 7 制造業(yè)投資細分項
資料來源：Wind，瑞達期貨研究所
圖 8 PPI企穩(wěn)回升
資料來源：Wind，瑞達期貨研究所
圖 9 地產(chǎn)景氣度持續(xù)下探
資料來源：Wind，瑞達期貨研究所
圖 10 商品房銷售面積大幅回落
資料來源：Wind，瑞達期貨研究所
圖 11 地產(chǎn)新開工、竣工和施工累計同比
資料來源：Wind，瑞達期貨研究所
圖 12 焦炭產(chǎn)量：當月值
資料來源：Mysteel，瑞達期貨研究所
圖 13 焦炭焦鋼廠庫存
資料來源：Mysteel，瑞達期貨研究所
圖 14 房地產(chǎn)投資結構弱（資金來源累計同比）
資料來源：Wind，瑞達期貨研究所
圖 15 居民部門新增貸款
資料來源：Wind，瑞達期貨研究所
圖 16 社會消費品零售額同比增速
資料來源：Wind，瑞達期貨研究所
圖 17 社會消費品零售額增速分類型
資料來源：Wind，瑞達期貨研究所
圖 18 限額以上商品銷售額同比增速
資料來源：Wind，瑞達期貨研究所
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