【數(shù)據(jù)分析】供需兩端加速修復(fù),經(jīng)濟(jì)景氣度顯著回升
時(shí)間:2024-04-02 08:58瀏覽次數(shù):3662來源:本站
事件:
3月31日,國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù),3月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.8%、53.0%及52.7%,較上月分別回升1.7/1.6/1.8個(gè)百分點(diǎn)。
觀點(diǎn):
一、3月制造業(yè)PMI回升超市場預(yù)期。中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)分別為50.8%、53.0%,分比2024年2月回升1.7、1.6個(gè)百分點(diǎn)。春節(jié)過后企業(yè)加快復(fù)工復(fù)產(chǎn),市場景氣度明顯提升。今年3月制造業(yè)PMI環(huán)比2月上升1.7個(gè)百分點(diǎn),超出季節(jié)性變化范圍,且去年10月以來首次超出榮枯線,顯示制造業(yè)景氣度明顯提升。從結(jié)構(gòu)上來看,供給端景氣度較好,需求修復(fù)較為明顯。需求端,新訂單指數(shù)升至 53.0%,首次躍升至擴(kuò)張區(qū)間并超過生產(chǎn)指數(shù)。節(jié)能減排、提升效率等技術(shù)改造升級(jí)對(duì)制造業(yè)需求有所拉動(dòng)。出口訂單表現(xiàn)較強(qiáng),3月份美國、日本制造業(yè)PMI初值分別為52.5%、48.2%,較前值有所回升,顯示出海外制造業(yè)補(bǔ)庫需求逐步增強(qiáng)。兩項(xiàng)指數(shù)相對(duì)分化,意味著價(jià)格環(huán)境仍有待改善。供給端,3月生產(chǎn)指數(shù)升至 52.2%,亦呈現(xiàn)較好修復(fù)趨勢(shì)。若供需缺口的改善能持續(xù),將有助于緩解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)有效需求不足且局部產(chǎn)能過剩問題。二、價(jià)格逐步改善。本月制造業(yè)PMI出廠價(jià)指數(shù)為 47.4%,仍處于收縮區(qū)間,購進(jìn)價(jià)指數(shù)為50.5%,整體呈現(xiàn)購進(jìn)價(jià)擴(kuò)張但出廠價(jià)收縮。出廠價(jià)相對(duì)低迷表示當(dāng)前市場需求仍然偏弱。國際金屬以及原油價(jià)格在美元回落后貿(mào)易恢復(fù)的影響下有所走升,然國內(nèi)地產(chǎn)仍相對(duì)低迷,因而需求帶動(dòng)價(jià)格回升的效力相對(duì)有限。價(jià)格因素具有粘性特點(diǎn),隨著資本市場改革、設(shè)備更新等政策開始見效,后續(xù)出廠價(jià)企穩(wěn)回升仍可期待。三、采購量顯著反彈,庫存周期拐點(diǎn)未現(xiàn)。值得關(guān)注的是,3月制造業(yè) PMI采購量指數(shù)升至 52.7%,但原材料庫存和產(chǎn)成品庫存指數(shù)都在持續(xù)收縮,反映庫存回落周期已經(jīng)見底但補(bǔ)庫存尚未啟動(dòng),仍需關(guān)注工業(yè)價(jià)格同比轉(zhuǎn)正之后企業(yè)盈利預(yù)期的進(jìn)一步修復(fù)。四、非制造業(yè)指數(shù)顯著回升。3月非制造業(yè)指數(shù)錄得53.0%,相較于2月份顯著上升1.6個(gè)百分點(diǎn),持續(xù)高于榮枯線。從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看,受金三銀四旺季及開年后基建工程陸續(xù)開工因素影響,建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)擴(kuò)張加快,服務(wù)業(yè)穩(wěn)步回升,整體服務(wù)業(yè)景氣度較優(yōu)。總的來看,3月PMI與受季節(jié)性、政策預(yù)期以及外需修復(fù)三重因素推動(dòng),結(jié)束了連續(xù)五個(gè)月的收縮,重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。制造業(yè)供需兩端景氣度均有所改善,需求端修復(fù)更加明顯。庫存周期出現(xiàn)見底信號(hào),尚未在存量上體現(xiàn)回升趨勢(shì),后續(xù)仍需關(guān)注企業(yè)盈利預(yù)期改善對(duì)庫存增量的帶動(dòng)。兩會(huì)過后,政策快速部署落地,超長期國債以及新一輪設(shè)備更新政策啟動(dòng),有望持續(xù)帶動(dòng)國內(nèi)需求修復(fù),預(yù)計(jì)后續(xù)制造業(yè)PMI持續(xù)回升仍有空間。
相關(guān)圖表:
圖 1 制造業(yè)PMI
資料來源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所
圖 2非制造業(yè)PMI
資料來源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所
圖 3制造業(yè)PMI分項(xiàng)
資料來源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所
圖 4供需兩端修復(fù)
資料來源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所
圖 5外貿(mào)需求回暖(出口新訂單)
資料來源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所
圖 6價(jià)格指數(shù)低位震蕩
資料來源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所
圖 7服務(wù)、建筑以及商務(wù)活動(dòng)景氣超季節(jié)性表現(xiàn)
資料來源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所
作者
研究員:
許方莉 期貨從業(yè)資格號(hào)F3073708
期貨投資咨詢從業(yè)證書號(hào)Z0017638
助理研究員:
廖宏斌 期貨從業(yè)資格號(hào)F3082507
王世霖 期貨從業(yè)資格號(hào)F03118150
曾奕蓉 期貨從業(yè)資格號(hào)F03105260
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