【異動分析】油脂強弱或有轉變
時間：2024-04-19 09:02瀏覽次數(shù)：3604來源：本站
異動情況：在油脂中，通常情況下，菜油價格高于豆油，豆油價格高于棕櫚油。但是近期豆棕價差明顯反向，表現(xiàn)為豆油價格較棕櫚油價格偏低。豆油與棕櫚油價差大部分年份在500—1500元/噸左右徘徊，本次，近月合約價差達到最高-600元/噸以上，遠月合約也接近-200元/噸的價差。
點評分析：
總結幾次豆棕價差明顯反向的情況可以發(fā)現(xiàn)，豆棕價差一般處在主力合約的時候很難出現(xiàn)反向的情況，但是2016年以及2022年均出現(xiàn)了這樣的情況。
點評分析：
1、豆棕歷史反向次數(shù)較少
就2016年來說，馬來西亞棕櫚油減產及進口入境檢驗要求嚴格使商檢時間由原本4-5天延長至半個月以上，導致棕櫚油供應極度緊張，庫存一度降至歷史低位至30萬噸左右，遠低于往年同期的75萬噸左右的水平，南方棕櫚油供應接近斷檔，從而推動棕櫚油瘋狂大漲，成為油脂界的“領頭羊”，棕櫚油與豆油價差不斷收窄至歷史低位。就2022年來說，受印尼限制棕櫚油出口、馬來西亞棕櫚油持續(xù)低產量和低庫存影響，全球棕櫚油供應趨緊。而南美大豆大幅減產以及俄烏局勢下全球葵油貿易量驟降，短期加劇了市場對棕櫚油供需局勢的擔憂，推動產地棕櫚油價格持續(xù)創(chuàng)新高。由于國內棕櫚油幾乎全靠進口，所以產地價格上漲直接影響到國內的進口成本和現(xiàn)貨報價，供應緊張預期和進口成本高企導致國內棕櫚油價格居高不下。
2、本次反向驅動因素在減弱
結合前兩次豆棕反向的因素，來看本次反向，棕櫚油方面，同樣面臨減產的情況。馬棕和印尼棕櫚油在減產季，加上總體產地庫存不高，導致總體供應壓力有限。而國內方面，受進口持續(xù)倒掛的影響，棕櫚油進口量持續(xù)下降，庫存快速去化。對比豆油來說，豆油面臨巴西的減產以及庫存去化量有限的影響，基本面強弱對比下，走出反向的價差也無能說很意外。但是隨著價差的不斷拉大，本來豆油的性價比就比棕櫚油的要高，再加上豆油價格目前更便宜。從現(xiàn)貨價格來看，截止4月15日，豆油江蘇的現(xiàn)貨價格7950元/噸，棕櫚油廣東的現(xiàn)貨價格8300元/噸。豆油現(xiàn)貨對棕櫚油的性價比更為明顯，替代明顯抬升。據(jù)了解，目前華南地區(qū)，部分廠家豆油對棕櫚油的替代能達到99%以上。這就給豆油的需求提供了有利的支撐。雖然二季度是豆油消費的淡季，但是近期豆油的成交量有所好轉。據(jù)Mysteel的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止最新的豆油成交量，國內重點油廠豆油散油成交總量 22.13 萬噸，日均成交量 5.53 萬噸，較上周有所增加。顯示豆油對棕櫚油的替代逐漸增加。
數(shù)據(jù)來源：Mysteel 瑞達期貨研究院
且從歷史價差來看，目前的價差已經接近歷史極值，后期繼續(xù)擴大的空間也有限。
3、基本面支撐力度有反向的趨勢
另外，從近期的基本面來看，棕櫚油從3月開始進入季節(jié)性的增產季，且4月隨著齋月的結束，勞動力不足的問題，預計也將得到緩解。那么在天氣條件良好的背景下，棕櫚油大概率還是恢復性的生產。而從豆油方面來看，美豆即將步入種植季，傳統(tǒng)的天氣炒作或會來襲，今年天氣可能從厄爾尼諾轉為拉尼娜天氣，而拉尼娜氣候一般對美豆造成干旱的影響，限制生產，因此豆類還有一部分利好的因素。觀點看法：目前的豆棕價差反向為基本面因素導致，不過隨著價差的持續(xù)拉大，現(xiàn)貨上已經有明顯的替代出現(xiàn)，加上基本面方面有一定的轉變，棕櫚油偏多因素在下降，而大豆油的偏空因素在減緩，因此價差繼續(xù)持續(xù)的空間可能有限。后期有回歸的可能。
研究員：
許方莉 期貨從業(yè)資格號F3073708
期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0017638
助理研究員：
謝程珙 期貨從業(yè)資格號F03117498
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