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專題分析

【異動分析】油脂強弱或有轉變

時間:2024-04-19 09:02瀏覽次數(shù):3604來源:本站

異動情況:在油脂中,通常情況下,菜油價格高于豆油,豆油價格高于棕櫚油。但是近期豆棕價差明顯反向,表現(xiàn)為豆油價格較棕櫚油價格偏低。豆油與棕櫚油價差大部分年份在500—1500元/噸左右徘徊,本次,近月合約價差達到最高-600元/噸以上,遠月合約也接近-200元/噸的價差。

點評分析:

總結幾次豆棕價差明顯反向的情況可以發(fā)現(xiàn),豆棕價差一般處在主力合約的時候很難出現(xiàn)反向的情況,但是2016年以及2022年均出現(xiàn)了這樣的情況。

點評分析:

1、豆棕歷史反向次數(shù)較少

就2016年來說,馬來西亞棕櫚油減產及進口入境檢驗要求嚴格使商檢時間由原本4-5天延長至半個月以上,導致棕櫚油供應極度緊張,庫存一度降至歷史低位至30萬噸左右,遠低于往年同期的75萬噸左右的水平,南方棕櫚油供應接近斷檔,從而推動棕櫚油瘋狂大漲,成為油脂界的“領頭羊”,棕櫚油與豆油價差不斷收窄至歷史低位。
就2022年來說,受印尼限制棕櫚油出口、馬來西亞棕櫚油持續(xù)低產量和低庫存影響,全球棕櫚油供應趨緊。而南美大豆大幅減產以及俄烏局勢下全球葵油貿易量驟降,短期加劇了市場對棕櫚油供需局勢的擔憂,推動產地棕櫚油價格持續(xù)創(chuàng)新高。由于國內棕櫚油幾乎全靠進口,所以產地價格上漲直接影響到國內的進口成本和現(xiàn)貨報價,供應緊張預期和進口成本高企導致國內棕櫚油價格居高不下。

2、本次反向驅動因素在減弱

結合前兩次豆棕反向的因素,來看本次反向,棕櫚油方面,同樣面臨減產的情況。馬棕和印尼棕櫚油在減產季,加上總體產地庫存不高,導致總體供應壓力有限。而國內方面,受進口持續(xù)倒掛的影響,棕櫚油進口量持續(xù)下降,庫存快速去化。對比豆油來說,豆油面臨巴西的減產以及庫存去化量有限的影響,基本面強弱對比下,走出反向的價差也無能說很意外。
但是隨著價差的不斷拉大,本來豆油的性價比就比棕櫚油的要高,再加上豆油價格目前更便宜。從現(xiàn)貨價格來看,截止4月15日,豆油江蘇的現(xiàn)貨價格7950元/噸,棕櫚油廣東的現(xiàn)貨價格8300元/噸。豆油現(xiàn)貨對棕櫚油的性價比更為明顯,替代明顯抬升。據(jù)了解,目前華南地區(qū),部分廠家豆油對棕櫚油的替代能達到99%以上。這就給豆油的需求提供了有利的支撐。
雖然二季度是豆油消費的淡季,但是近期豆油的成交量有所好轉。據(jù)Mysteel的數(shù)據(jù)統(tǒng)計,截止最新的豆油成交量,國內重點油廠豆油散油成交總量 22.13 萬噸,日均成交量 5.53 萬噸,較上周有所增加。顯示豆油對棕櫚油的替代逐漸增加。

數(shù)據(jù)來源:Mysteel 瑞達期貨研究院

且從歷史價差來看,目前的價差已經接近歷史極值,后期繼續(xù)擴大的空間也有限。

3、基本面支撐力度有反向的趨勢

另外,從近期的基本面來看,棕櫚油從3月開始進入季節(jié)性的增產季,且4月隨著齋月的結束,勞動力不足的問題,預計也將得到緩解。那么在天氣條件良好的背景下,棕櫚油大概率還是恢復性的生產。而從豆油方面來看,美豆即將步入種植季,傳統(tǒng)的天氣炒作或會來襲,今年天氣可能從厄爾尼諾轉為拉尼娜天氣,而拉尼娜氣候一般對美豆造成干旱的影響,限制生產,因此豆類還有一部分利好的因素。
觀點看法:目前的豆棕價差反向為基本面因素導致,不過隨著價差的持續(xù)拉大,現(xiàn)貨上已經有明顯的替代出現(xiàn),加上基本面方面有一定的轉變,棕櫚油偏多因素在下降,而大豆油的偏空因素在減緩,因此價差繼續(xù)持續(xù)的空間可能有限。后期有回歸的可能。

研究員:

許方莉  期貨從業(yè)資格號F3073708

期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0017638

助理研究員:

謝程珙  期貨從業(yè)資格號F03117498


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