【數(shù)據(jù)分析】2023年報(bào)及2024年Q1A股業(yè)績解讀
時(shí)間：2024-05-13 09:07瀏覽次數(shù)：3896來源：本站
數(shù)據(jù)概述：
截至4月30日，A股累計(jì)共有5354家公司披露2023年年報(bào)，共有5350家公司披露2024年一季報(bào)，披露率分別為99.9%、99.8%。2023年全部A股業(yè)績同比小幅走弱，營收增速與凈利潤增速有所分歧且均處于周期底部區(qū)域，2024年一季度全部A股業(yè)績增長壓力較大，相較于2023年繼續(xù)走弱。主要板塊中，雙創(chuàng)板塊一季度迎來業(yè)績修復(fù)，傳統(tǒng)行業(yè)盈利欠佳，主板企業(yè)業(yè)績承壓。2023年凈資產(chǎn)收益率仍位于周期底部，企業(yè)利潤下滑且加杠桿意愿偏弱，整體ROE上行壓力偏大。
數(shù)據(jù)要點(diǎn)1：企業(yè)延續(xù)增收不增利
2023年全部A股營業(yè)收入合計(jì)同比增長1.48%，四季度單季同比增長-0.80%；歸母凈利潤合計(jì)同比增長-2.70%，四季度單季增長0.81%。2024年一季度全部A股營業(yè)收入合計(jì)同比增長0.16%，歸母凈利潤合計(jì)同比增長-4.74%。整體來看，2023年全部A股業(yè)績同比小幅走弱，營收增速與凈利潤增速有所分歧且均處于周期底部區(qū)域，企業(yè)業(yè)績增長呈弱明顯。2024年一季度全部A股盈利水平仍處于負(fù)向擴(kuò)張區(qū)間，營收增長亦同向走弱。結(jié)合一季度經(jīng)濟(jì)量價(jià)分化的情況來看，實(shí)際GDP與名義GDP增速的差距較大，亦印證了實(shí)體企業(yè)實(shí)際獲利能力有所弱化。GDP平減指數(shù)連續(xù)四個(gè)季度負(fù)增長，一二三產(chǎn)平減指數(shù)分別為-3.5%、-4.0%、0.7%，即價(jià)格負(fù)增長主要集中于上中游，一二產(chǎn)是主要拖累。物價(jià)低迷對經(jīng)濟(jì)名義增長以及實(shí)體企業(yè)盈利的拖累較為明顯，后續(xù)政策端對通脹回暖或加碼發(fā)力，持續(xù)關(guān)注PPI走勢回升對A股整體盈利的拉升。
圖1：全部A股營業(yè)收入同比增速（%）
資料來源：wind；瑞達(dá)期貨研究院
圖2：全部A股歸母凈利潤同比增速（%）
資料來源：wind；瑞達(dá)期貨研究院
圖3：一季度經(jīng)濟(jì)量價(jià)分化格局
資料來源：wind；瑞達(dá)期貨研究院
數(shù)據(jù)要點(diǎn)2：傳統(tǒng)行業(yè)盈利欠佳，雙創(chuàng)迎來修復(fù)
2023年上證主板/科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板/北證A股的營業(yè)收入合計(jì)同比增長分別為0.71%/4.67%/6.14%/-0.69%；歸母凈利潤合計(jì)同比增長分別為-1.20%/-40.50%/-12.29%/-26.20%。2024年一季度上證主板/科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板/北證A股的營業(yè)收入合計(jì)同比增長分別為-0.31%/3.59%/2.77%/-9.15%；歸母凈利潤合計(jì)同比增長分別為-3.77%/-0.96%/-1.39%/-14.49%。整體來看，各板塊營收增速23年全年及24年一季度延續(xù)放緩態(tài)勢，相比之下科創(chuàng)板營收增幅較為亮眼。利潤方面，23年各板塊歸母凈利潤增速仍處低位，但科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司整體盈利能力在24年一季度有所增強(qiáng)。雙創(chuàng)板塊業(yè)績修復(fù)主要源于電子為主導(dǎo)的細(xì)分板塊的業(yè)績改善， 從產(chǎn)業(yè)鏈分布上看，必需消費(fèi)、TMT、上游資源景氣邊際改善，凈利潤累計(jì)增速較2023年四季度環(huán)比修復(fù)，因而拉動整體雙創(chuàng)景氣度回升。而受傳統(tǒng)上游行業(yè)利潤受到擠壓、地產(chǎn)行業(yè)仍未修復(fù)，企業(yè)經(jīng)營承壓、投資收縮、融資低迷的情況未在一季度明顯改善，主板業(yè)績壓力仍然存在。
圖4：各板塊營業(yè)收入同比增速（%）
資料來源：wind；瑞達(dá)期貨研究院
圖5：各板塊歸母凈利潤同比增速（%）
資料來源：wind；瑞達(dá)期貨研究院
表1：各板塊全年/單季度業(yè)績一覽
資料來源：wind；瑞達(dá)期貨研究院
數(shù)據(jù)要點(diǎn)3：創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)較為亮眼，中小市值業(yè)績壓力較大
2023年市場主要寬基指數(shù)中，創(chuàng)業(yè)板指/科創(chuàng)50/滬深300/上證50/中證500/中證1000營業(yè)收入合計(jì)同比增長分別為9.58%/10.51%/2.67%/0.69%/-0.32%/-0.47%；歸母凈利潤合計(jì)同比增長分別為-0.19%/-27.20%/-1.86%/-6.53%/-11.95%/-22.65%。2024年一季度，創(chuàng)業(yè)板指/科創(chuàng)50/滬深300/上證50/中證500/中證1000營業(yè)收入合計(jì)同比增長分別為-2.34%/1.97%/1.54%/2.21%/-2.53%/-2.88%；歸母凈利潤合計(jì)同比增長分別6.81%/4.29%/-3.47%/-3.99%/-13.68%/-14.97%。整體來看，2023年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)盈利增速領(lǐng)先于其他指數(shù)，而從四季度單季度來看，各個(gè)指數(shù)營收與利潤率均呈現(xiàn)環(huán)比三季度下滑態(tài)勢。2024年一季度，雙創(chuàng)指數(shù)業(yè)績增長壓力得到緩釋，其他指數(shù)利潤率未見明顯改善。
圖6：各大指數(shù)營業(yè)收入同比增速（%）
資料來源：wind；瑞達(dá)期貨研究院
圖7：各大指數(shù)歸母凈利潤同比增速（%）
資料來源：wind；瑞達(dá)期貨研究院
表2：各指數(shù)全年/單季度業(yè)績一覽
資料來源：wind；瑞達(dá)期貨研究院
數(shù)據(jù)要點(diǎn)4：利潤下滑且加杠桿意愿偏弱，拖累ROE
2023年全部A股/全部A股（非金融兩油）凈資產(chǎn)收益率（ROE）分別為9.15%/8.75%。2024年一季度全部A股/全部A股（非金融兩油）凈資產(chǎn)收益率為8.68%/8.31%。從杜邦三因子拆分來看，2023年凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有小幅回升，全A（非金融兩油）凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別提升0.03以及0.17個(gè)百分點(diǎn)至5.15%/0.61%。2024年一季度凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率再度下滑，分別為5.09%/0.13%，其中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯下降。權(quán)益乘數(shù)有小幅抬升，但對ROE整體貢獻(xiàn)并不顯著。整體來看，當(dāng)前A股實(shí)體企業(yè)成長能力仍處于周期底部震蕩。當(dāng)前，上市企業(yè)營收彈性仍弱于資產(chǎn)增速，相對而言上游企業(yè)利潤修復(fù)動能較強(qiáng)，且降低開支導(dǎo)致的負(fù)債率下行促使凈資產(chǎn)收益率有一定支撐。伴隨著PPI觸底回升，價(jià)格對盈利增收的影響減弱，銷售凈利率有望磨底上行。
圖8：全部A股凈資產(chǎn)收益率（TTM，%）
資料來源：wind；瑞達(dá)期貨研究院
表3：全部A股ROE三因子杜邦拆分
資料來源：wind；瑞達(dá)期貨研究院
表4：全部A股（非金融兩油）費(fèi)率拆分
資料來源：wind；瑞達(dá)期貨研究院
綜合來看，A股營收以及盈利成長能力仍處于磨底階段。2024年一季度未能延續(xù)2023下半年以來的弱修復(fù)趨勢，但宏觀政策整體仍強(qiáng)調(diào)靠前發(fā)力，考慮大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新等政策的效果顯現(xiàn)，二季度業(yè)績增長在2023年低基數(shù)效應(yīng)下有望得到上修，2024年全年業(yè)績正增仍可期待。
表5：申萬一級行業(yè)營收與凈利潤增速（%）
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