異動(dòng)情況：5月20日，受市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期調(diào)整影響，上海金交所白銀現(xiàn)貨日內(nèi)上漲8.32%，報(bào)8228元/千克，滬銀2408主力合約上漲8%觸及漲停，報(bào)8211元/千克。

原因1：自5月以來(lái)，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)以及通脹數(shù)據(jù)均超預(yù)期走弱，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)4月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)錄得17.5萬(wàn)人，低于預(yù)期的24萬(wàn)人及前值31.5萬(wàn)人，失業(yè)率同樣由3.8%上升至3.9%，高于預(yù)期的3.8%。前期作為新增就業(yè)人數(shù)主要推手的服務(wù)業(yè)勞需求或進(jìn)一步走弱，而這也進(jìn)一步反映在持續(xù)放緩的薪資增速上（4月平均時(shí)薪同比增速3.9%，預(yù)期4%，前值4.1%）。在勞動(dòng)力需求下降的情況下，勞動(dòng)力市場(chǎng)接納度回落或?qū)е挛磥?lái)工人薪資議價(jià)權(quán)或有所轉(zhuǎn)弱，整體居民收入減少或有利削弱經(jīng)濟(jì)消費(fèi)能力，相關(guān)核心價(jià)格或失去相應(yīng)支撐。

原因2：通脹數(shù)據(jù)方面，美國(guó)4月CPI同比漲幅錄得3.4%，與預(yù)期持平，并略低于前值3.5%；4月CPI環(huán)比上漲0.3%，低于預(yù)期及前值對(duì)0.4%。核心CPI同比上漲3.6%，持平預(yù)期并低于前值3.8%，環(huán)比增速則放緩至0.3%，為近半年首次降溫，整體通脹水平在新車及二手車等商品價(jià)格帶動(dòng)下持續(xù)回落，同時(shí)住房?jī)r(jià)格同比增速持續(xù)放緩，未來(lái)或持續(xù)朝市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)收斂。

原因3：在非農(nóng)及CPI數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)大幅抬升了年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息概率的預(yù)期，同時(shí)年內(nèi)首次降息時(shí)間再次回到9月會(huì)議，而整體降息幅度預(yù)期則落在50基點(diǎn)左右的水平，一改先前悲觀態(tài)度。在利率預(yù)期回落的情況下，10年期美債收益率以及美元指數(shù)同樣失去相應(yīng)支撐開(kāi)始回落，以美元計(jì)價(jià)的商品接連得到提振，同時(shí)多數(shù)工業(yè)金屬在全球央行降息預(yù)期抬高推升制造業(yè)復(fù)蘇概率的情況下大幅上漲。

圖4利率預(yù)期回落，美債收益率及美元承壓

圖表來(lái)源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院

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