5月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，4月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.7%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.3%。1—4月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.2%；扣除房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)8.9%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)6.0%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)9.7%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降9.8%。1—4月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.2%。

數(shù)據(jù)要點(diǎn)1：工業(yè)修復(fù)斜率向上，裝備制造領(lǐng)先增長(zhǎng)

4月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.7%，比上月加快2.2個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比增長(zhǎng)0.97%。分三大門(mén)類(lèi)看，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.0%，制造業(yè)增長(zhǎng)7.5%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)5.8%。從具體行業(yè)和產(chǎn)品來(lái)看，4月份，在工業(yè)41個(gè)大類(lèi)行業(yè)中，36個(gè)行業(yè)增加值同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)面達(dá)87.8%，其中裝備制造業(yè)領(lǐng)頭增長(zhǎng)，增加值同比增長(zhǎng)9.9%，對(duì)全部規(guī)上工業(yè)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)48.7%。從裝備制造的細(xì)分領(lǐng)域看，汽車(chē)、電子、鐵路船舶行業(yè)分別增長(zhǎng)16.3%、15.6%、13.2%。從產(chǎn)品看，出口相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及裝備制造領(lǐng)域產(chǎn)品均維持高增，新能源汽車(chē)、集成電路、工業(yè)機(jī)器人等產(chǎn)品均保持高速增長(zhǎng)。目前，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)和出口同比繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，汽車(chē)行業(yè)以舊換新等有關(guān)政策仍在深入實(shí)施，市場(chǎng)消費(fèi)潛能有望進(jìn)一步擴(kuò)大，帶動(dòng)裝備制造增速維持高增。整體來(lái)看，工業(yè)增長(zhǎng)受益于年初以來(lái)“設(shè)備更新”落地效果不斷顯現(xiàn)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速連續(xù)三個(gè)季度增長(zhǎng)，PMI已連續(xù)兩個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，企業(yè)信心穩(wěn)步回升，均指向工業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升在政策扶持下形成有力支撐。

數(shù)據(jù)要點(diǎn)2：基建增速放緩，制造業(yè)保持高增

1—4月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.2%；扣除房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)8.9%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)6.0%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)9.7%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降9.8%。1-4月制造業(yè)投資增速仍然處于高位，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資維持較高增速，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)11.1%。鐵路仍作為基建投資增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，整體道路投資邊際走緩。出口相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資處于高位，如鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備、電子設(shè)備、專(zhuān)用設(shè)備和通用設(shè)備同比增速走高。基建投資中，受萬(wàn)億國(guó)債托底的水利管理、環(huán)保投資增長(zhǎng)擴(kuò)張，而與專(zhuān)項(xiàng)債關(guān)聯(lián)較高的公共設(shè)施投資增速回落。專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度過(guò)慢對(duì)基建投資的拖累已有所體現(xiàn)，從1-4月份數(shù)據(jù)來(lái)看，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度僅為18.5%，不及過(guò)往平均量40%，這一情況未來(lái)或伴隨發(fā)行節(jié)奏加快而改善。

數(shù)據(jù)要點(diǎn)3：房地產(chǎn)降速減緩，政策組合拳或改善預(yù)期

1-4月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降9.8%，開(kāi)工施工延續(xù)大幅下滑，竣工保持-20%增速。4月土地成交面積同比下降35.57%，地產(chǎn)新開(kāi)工、施工面積增速則持續(xù)改善。整體來(lái)看，供給端持續(xù)下降，銷(xiāo)售端量?jī)r(jià)依舊低迷，居民購(gòu)房意愿未見(jiàn)明顯提升。然而，地產(chǎn)行業(yè)政策近期迎來(lái)重要基調(diào)變化的推進(jìn)，從四月底的政治局會(huì)議的表態(tài)意味著，政策由點(diǎn)及面，全國(guó)范圍內(nèi)住房去庫(kù)存的大幕拉開(kāi)，新的政策定調(diào)給予地產(chǎn)修復(fù)樂(lè)觀的信心。五月提及的新“一攬子”去庫(kù)存方案形成了政策組合拳，持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)預(yù)期。從需求側(cè)來(lái)看，限制性條件進(jìn)一步放松，全國(guó)范圍內(nèi)調(diào)整首套房和二套房首付比例下限，下調(diào)住房公積金貸款利率；供給端則由地方政府主導(dǎo)收儲(chǔ)，提出“商品房庫(kù)存較多的城市，地方政府可以以需定購(gòu)，酌情以合理價(jià)格收購(gòu)部分商品房用作保障性住房”。行業(yè)扶持層面上，政策助力緩釋行業(yè)相關(guān)主體風(fēng)險(xiǎn)，在廣泛調(diào)研的基礎(chǔ)上，準(zhǔn)備出臺(tái)妥善處置閑置土地、盤(pán)活存量土地的政策措施。

本次房地產(chǎn)政策需關(guān)注到落地后對(duì)樓市的拉升效果，考慮到本輪地產(chǎn)去庫(kù)壓力較上一輪較大（截至4月份，去庫(kù)化周期超過(guò)22個(gè)月） ，政策端需要更大的力度托底，后續(xù)不排除政策空間繼續(xù)加碼。另外，關(guān)于保障性住房再貸款如何有效使用，以及針對(duì)政策實(shí)施主體地方政府而言，投放的資金量能否博回回報(bào)率與資金成本之差仍需持續(xù)關(guān)注。

數(shù)據(jù)要點(diǎn)4：消費(fèi)受制于基數(shù)效應(yīng)，必需品消費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)

4月份社會(huì)零售總額增長(zhǎng)速度為2.3%，明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。1-4月份，我國(guó)消費(fèi)零售總額同比增長(zhǎng)4.1%。從消費(fèi)類(lèi)別來(lái)看，商品消費(fèi)下滑速度較快。居民收入增速偏低的情況下，居民消費(fèi)模式有所轉(zhuǎn)變，商品消費(fèi)增速持續(xù)低于餐飲收入。4月份商品零售增速2.0%，下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)，餐飲消費(fèi)4.4%，下滑2.5個(gè)百分點(diǎn)。今年以來(lái)，居民消費(fèi)特征呈現(xiàn)必需品消費(fèi)上行，居民減少非必要支出，規(guī)模以上單位餐飲收入增長(zhǎng)為零，更多的是小規(guī)模餐飲的增長(zhǎng)。此外，消費(fèi)娛樂(lè)模式有所改變，娛樂(lè)活動(dòng)具有更多自主性，體育娛樂(lè)裝備和通訊產(chǎn)品消費(fèi)上行。汽車(chē)消費(fèi)高基數(shù)對(duì)整體消費(fèi)增長(zhǎng)的影響仍在延續(xù)，汽車(chē)消費(fèi)增長(zhǎng)-5.6%，增速繼續(xù)下滑，扣除汽車(chē)消費(fèi)增速后，整體社會(huì)零售總額增長(zhǎng)為3.2%，提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。后續(xù)來(lái)看，消費(fèi)需求的回升仍需等待政策出臺(tái)以及房地產(chǎn)的好轉(zhuǎn)。新一輪消費(fèi)刺激政策醞釀實(shí)施，財(cái)政在稅收方面優(yōu)惠或主要是涉及家用電器、汽車(chē)等以舊換新。此外，居民自身消費(fèi)模式繼續(xù)變化，旅游消費(fèi)已經(jīng)成為引領(lǐng)消費(fèi)增長(zhǎng)的主要變量。

數(shù)據(jù)要點(diǎn)5：就業(yè)下沉現(xiàn)象緩解，靜待經(jīng)濟(jì)釋放新質(zhì)生產(chǎn)力

1-4月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.2%，比上年同期下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。4月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，比上月和上年同月均下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。本地戶(hù)籍人口失業(yè)率在2023年下半年以來(lái)持續(xù)上升，但在2024年以來(lái)持續(xù)下降，印證了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)演變對(duì)固定就業(yè)的影響有所緩釋?zhuān)刂?月份，今年就業(yè)下沉的現(xiàn)象有所緩解，隨著政策逐步將經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)至新質(zhì)生產(chǎn)力，勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性失衡將持續(xù)修復(fù)。

表1：主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速

資料來(lái)源：wind；瑞達(dá)期貨研究院

圖1：規(guī)模以上工業(yè)增加值（%）

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圖2：工業(yè)增加值季節(jié)性對(duì)比（%）

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圖3：規(guī)模以上工業(yè)增加值分項(xiàng)（%）

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圖4：裝備制造領(lǐng)先增長(zhǎng)（%）

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圖5：固定投資完成額累計(jì)同比（%）

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圖6：制造業(yè)投資細(xì)項(xiàng)（%）

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圖7：基建投資細(xì)項(xiàng)（%）

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圖8：商品房銷(xiāo)售面積（%）

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圖9：房地產(chǎn)新開(kāi)工、施工以及竣工面積同比（%）

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圖10：社會(huì)消費(fèi)品零售總額（%）

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圖11：社會(huì)消費(fèi)品零售總額分項(xiàng)（%）

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圖12：失業(yè)率季節(jié)性表現(xiàn)（%）

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作者

研究員：

許方莉  期貨從業(yè)資格號(hào)F3073708  

期貨投資咨詢(xún)從業(yè)證書(shū)號(hào)Z0017638

助理研究員：

廖宏斌  期貨從業(yè)資格號(hào)F3082507