數(shù)據(jù)概況：監(jiān)測顯示，5 月 31 日，全國主要油廠進口大豆商業(yè)庫存 532 萬噸，周環(huán)比上升 37 萬噸，月環(huán)比上升 72 萬噸，同比上升 100 萬噸，較過去三年均值高 26 萬噸，處于歷史同期中等偏上水平。當(dāng)日國內(nèi)主要油廠豆粕庫存 88 萬噸，周環(huán)比上升 10 萬噸，月環(huán)比上升 32 萬噸，同比上升 59 萬噸，較過去三年均值高 24 萬噸，處于歷史同期中等偏上水平。

數(shù)據(jù)看點1：豆粕或面臨脹庫壓力

近期，受南美豆集中上市的影響，國內(nèi)大豆到港量明顯抬升。船期監(jiān)測顯示，后續(xù)進口大豆到港繼續(xù)增多，預(yù)計 6 月份到港 1050 萬噸，7 月份 1000 萬噸，8 月份 850 萬噸。在大豆集中到港情況下，油廠開機率將維持高位，預(yù)計 6 月份國內(nèi)進口大豆、豆粕庫存將持續(xù)回升，豆粕供給明顯寬松，部分油廠甚至可能于 6 月底出現(xiàn)脹庫。

數(shù)據(jù)看點2:：脹庫壓力后油廠或更傾向于賣粕

從豆粕的累庫速度來看，從低點的25萬噸上下，目前已經(jīng)累庫達到88萬噸，上漲幅度252%。截止目前，豆粕已經(jīng)連續(xù)7周有所累庫，累庫總體速度較快，導(dǎo)致豆粕在豆類中表現(xiàn)偏弱。前期豆油雖然庫存也高企，不過油脂累庫的速度明顯不及豆粕的速度。豆粕在下游生豬持續(xù)去產(chǎn)能，豬飼料需求表現(xiàn)不佳，飼料企業(yè)觀望情緒濃厚的背景下，短期也表現(xiàn)出粕弱油強的表現(xiàn)。在豆粕可能面臨脹庫的背景下，以及天氣較熱，豆粕儲存不易的背景下，油廠可能繼續(xù)加速賣粕的動作，繼續(xù)打壓豆粕的價格。

看法觀點：目前來看，美豆的天氣暫時較好，播種進度良好，暫時天氣炒作升水一般。那么在美豆有所調(diào)整，國內(nèi)大豆到港量明顯回升的背景下，豆粕有繼續(xù)累庫的可能，壓制豆粕的價格。且豆粕后期可能面臨脹庫的壓力，油廠預(yù)計更傾向于賣粕，導(dǎo)致豆粕的價格弱于豆油的價格。

作者

研究員：

許方莉  期貨從業(yè)資格號F3073708  

期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0017638    

助理研究員：謝程珙  期貨從業(yè)資格號F03117498

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