摘要：

1、美國(guó)6月CPI同比回落至3.0%，核心CPI同比上漲3.3%，兩者均低于預(yù)期及前值。

2、通脹超預(yù)期回落主要受此前粘性較強(qiáng)、權(quán)重較高的住房分項(xiàng)拖累影響。前期租金相關(guān)市場(chǎng)價(jià)格于去年年中起便逐步回落，當(dāng)前住房分項(xiàng)價(jià)格指數(shù)回落更似滯后反應(yīng)，未來(lái)價(jià)格租金價(jià)格指數(shù)回落趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)。

3、年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期得到充分定價(jià)前美債收益率受利率預(yù)期影響或持續(xù)承壓，美元指數(shù)在前期下滑后或得益于利差因素而維持于高位，貴金屬價(jià)格或在高位企穩(wěn)后逐步隨降息交易進(jìn)行而上漲。

美國(guó)6月CPI同比回落至3.0%，低于前值的3.3%和預(yù)期的3.1%；6月CPI環(huán)比下降0.1%，預(yù)期0.1%，前值為0%。核心CPI同比上漲3.3%，低于預(yù)期的3.4%及前值的3.4%，為2021年4月以來(lái)的最低水平；6月核心CPI環(huán)比上漲0.1%，同樣低于預(yù)期的0.2%及前值0.2%，為自2021年8月以來(lái)的最小漲幅。整體6月CPI數(shù)據(jù)同比漲幅繼5月持續(xù)超預(yù)期回落，同時(shí)核心通脹環(huán)比增幅在本月首次轉(zhuǎn)負(fù)。

細(xì)分項(xiàng)來(lái)看，能源在本月環(huán)比維持在-2.0%，基本與5月持平；而食品價(jià)格環(huán)比增幅則由0.1%上升至0.2%。其中能源價(jià)格保持5月原油價(jià)格下探趨勢(shì)，汽油價(jià)格在6月環(huán)比-3.8%，較前值繼續(xù)小幅下跌。食品項(xiàng)中外出就餐食品價(jià)格在6月環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，較前值一致，而家庭食品價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)0.1%。

圖1美國(guó)通脹水平持續(xù)穩(wěn)步回落

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院

核心商品在本月環(huán)比下降0.1%，前值為0%，連續(xù)第4個(gè)月通縮。其中二手車(chē)及卡車(chē)價(jià)格指數(shù)在本月環(huán)比下挫1.5%，同比下降10.1%，仍是主要拖累。家具陳設(shè)用品（環(huán)比增長(zhǎng)-0.9%）較上月降幅0.3個(gè)百分點(diǎn)，教育與通訊商品（環(huán)比增長(zhǎng)-0.5%）較上月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)療保健商品價(jià)格（環(huán)比增長(zhǎng)0.2%）在本月下滑了1.1個(gè)百分點(diǎn)。整體商品價(jià)格通脹穩(wěn)步下行，主要受受能源價(jià)格回落、二手車(chē)價(jià)格拉低的影響，連續(xù)4個(gè)月為負(fù)。

核心服務(wù)在本月環(huán)比上漲0.1%，較前值0.2%有所下調(diào)。細(xì)分項(xiàng)中整體住房?jī)r(jià)格在本月環(huán)比上漲0.2%，低于前值的0.4%，主要租金環(huán)比上漲0.3%，低于前值的0.4%，業(yè)主等價(jià)租金環(huán)比上漲0.3%，低于前值的0.4%，均為2021年8月以來(lái)的最小漲幅。從分項(xiàng)來(lái)看，通脹超預(yù)期回落主要受此前粘性較強(qiáng)、權(quán)重較高的住房分項(xiàng)拖累影響。前期租金相關(guān)市場(chǎng)價(jià)格于去年年中起便逐步回落，當(dāng)前住房分項(xiàng)價(jià)格指數(shù)回落更似滯后反應(yīng)，未來(lái)價(jià)格租金價(jià)格指數(shù)回落趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)。

除住房項(xiàng)以外，醫(yī)療保健服務(wù)價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，較前值0.3%繼續(xù)回落；其中醫(yī)生服務(wù)價(jià)格指數(shù)環(huán)比較前值上升0.1%，而醫(yī)院服務(wù)環(huán)比上漲0.1%，較前值0.5%保持下降趨勢(shì)。交通運(yùn)輸服務(wù)價(jià)格則環(huán)比下降0.5%，較前值持平，其中機(jī)動(dòng)車(chē)維護(hù)服務(wù)（環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，前值0.3%）在本月不升反降，機(jī)動(dòng)車(chē)保險(xiǎn)（環(huán)比增長(zhǎng)0.9%，前值-0.1%）則在本月反彈，而機(jī)票價(jià)格（環(huán)比增長(zhǎng)-5.0%，前值-3.6%）在本月則持續(xù)放緩?？傮w來(lái)看，早前美國(guó)核心通脹率之所以居高不下，主要?dú)w咎于住房以及保險(xiǎn)和醫(yī)療保健等核心服務(wù)的成本上升。但隨著核心服務(wù)業(yè)整體偏弱，加上上周公布的6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示薪資增速持續(xù)減緩，非住房服務(wù)業(yè)的通脹應(yīng)隨著時(shí)間的推移將逐步放緩。

圖2服務(wù)價(jià)格仍有一定回落空間

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院

圖3住房相關(guān)價(jià)格或維持下降趨勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院

繼美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期走弱反映勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫后，本次cpi數(shù)據(jù)超預(yù)期回落無(wú)疑給市場(chǎng)年內(nèi)降息預(yù)期打了一劑強(qiáng)心針。在cpi數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)于9月開(kāi)啟降息的押注概率以達(dá)到88%，同時(shí)11月再次降息25基點(diǎn)的預(yù)期也由33.5%上升至56%，年內(nèi)降息兩次的預(yù)期提升進(jìn)而帶動(dòng)了長(zhǎng)端美債收益率回落。往后看，在當(dāng)前美國(guó)服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)活躍度回落導(dǎo)致非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)主力拉動(dòng)行業(yè)逐漸減少的情況下，未來(lái)美國(guó)薪資水平在勞動(dòng)力供需走向平衡的狀態(tài)下或?qū)⒎€(wěn)步回落，消費(fèi)需求在收入減少的影響下或?qū)⑾鄬?duì)承壓；疊加住房相關(guān)價(jià)格指數(shù)回落趨勢(shì)受數(shù)據(jù)滯后性影響或有望延續(xù)，未來(lái)通脹穩(wěn)步下行概率或逐步加大。除此之外，在特朗普民調(diào)支持率走高的情況下，市場(chǎng)逐步對(duì)未來(lái)特朗普當(dāng)選后所推崇的寬財(cái)政寬貨幣政策開(kāi)啟定價(jià)，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期得到充分定價(jià)前美債收益率受利率預(yù)期影響或持續(xù)承壓，美元指數(shù)在前期下滑后或得益于利差因素而維持于高位，貴金屬價(jià)格或在高位企穩(wěn)后逐步隨降息交易進(jìn)行而上漲。

圖4市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所抬高

數(shù)據(jù)來(lái)源：CME，瑞達(dá)期貨研究院

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