【數(shù)據(jù)分析】淡化總量重質(zhì)效，LPR或迎變
時(shí)間：2024-07-19 08:53瀏覽次數(shù)：3005來(lái)源：本站
事件：2024年7月12日，央行發(fā)布2024年6月金融數(shù)據(jù)。6月末社融存量為395.11萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.1%，環(huán)比下降0.3pct。2024年上半年新增社融18.1萬(wàn)億元，同比少增3.45 萬(wàn)億元；其中，6月社融新增3.30萬(wàn)億，同比少增9266億。M1同比下降5.0%，環(huán)比下降0.8pct；M2同比增長(zhǎng)6.2%，環(huán)比下降0.8pct。信貸方面，上半年貸款增加13.27萬(wàn)億元，同比少增2.46萬(wàn)億元。6月新增人民幣貸款2.13萬(wàn)億元，同比少增9200億元。一、金融總量指標(biāo)增速回落，信貸需求持續(xù)偏弱上半年社融和人民幣貸款分別同比少增3.45 萬(wàn)億元、2.46萬(wàn)億元。上半年居民貸款、企業(yè)貸款分別同比少增1.34萬(wàn)億元、1.81萬(wàn)億元，表內(nèi)票據(jù)同比多增5484億元；其中，企業(yè)短期貸款、企業(yè)中長(zhǎng)期貸款、居民短期貸款、居民長(zhǎng)期貸款分別少增7300億元、16300億元、2800億元、10536億元。6月末，社融存同比增長(zhǎng)8.1%，環(huán)比下降0.3pct。6 月新增社融、信貸分別同比少增9266億元、9200億元。政府債仍是社融的主要支撐，同比多增3116億元。信貸增速進(jìn)一步放緩，企業(yè)、居民中長(zhǎng)期貸分別同比少增6233億元、1428億元。在高基數(shù)、融資需求不足、防資金空轉(zhuǎn)、資管產(chǎn)品分流銀行表內(nèi)存款、企業(yè)及居民提前還貸等多重因素影響下，M1同比下降5.0%，M2增速進(jìn)一步滑落至6.2%，環(huán)比下降0.8pct。當(dāng)前新增企業(yè)、居民中長(zhǎng)期貸款分別回落至2021年、2015年同期的水平，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)金融數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)持續(xù)偏弱，社融增速或?qū)⒒芈渲?/span>名義GDP增速附近。二、淡化金融總量指標(biāo)，注重信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化回顧歐美歷史，貨幣信貸增速放緩不意味著經(jīng)濟(jì)一定走弱，我國(guó)金融總量指標(biāo)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相關(guān)性正在減弱。金融創(chuàng)新發(fā)展迅速，如移動(dòng)支付的普及，銀行存款隨時(shí)可以流向非銀機(jī)構(gòu)貨幣基金產(chǎn)品，傳統(tǒng)貨幣流動(dòng)性差異逐漸模糊，不同貨幣層次之間轉(zhuǎn)化的速度加快，統(tǒng)計(jì)需要隨之調(diào)整，測(cè)算難度也加大。我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模、M2余額、人民幣貸款余額分別突破390萬(wàn)億元、300萬(wàn)億元、250萬(wàn)億元，存量金融資源處于高位，可以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型換擋期，貨幣信貸增長(zhǎng)由供給約束轉(zhuǎn)為需求約束，信貸增速難以維持過(guò)去的高增速，金融總量指標(biāo)的指示作用降低，繼續(xù)把重點(diǎn)放在數(shù)量增長(zhǎng)上有違經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律，盤(pán)活存量、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)將成為未來(lái)重要的貨幣政策目標(biāo)。今年以來(lái)，央行推出科技創(chuàng)新基數(shù)改造再貸款、保障性住房再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，引導(dǎo)金融加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯，6月末，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)18.1%，其中高技術(shù)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)16.5%；專精特新企業(yè)貸款、普惠小微貸款分別同比增長(zhǎng)15.2%、16.9%，均顯著高于整體信貸增速。三、居民及企業(yè)提前還貸仍持續(xù)，LPR或與金融市場(chǎng)利率掛鉤6月企業(yè)中長(zhǎng)貸同比少增幅度超5月兩倍，提前還貸有加速跡象；6月居民中長(zhǎng)貸和短貸均明顯回落，同比少增幅度較5月擴(kuò)大，債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕的居民提前還貸比例有所上升，中長(zhǎng)貸縮減，高負(fù)債群因收入預(yù)期調(diào)整無(wú)法提前還款但減少消費(fèi)，短貸也有所回落。MLF利率時(shí)常偏離市場(chǎng)利率走勢(shì)，與LPR不同步性加大，LPR或迎變革，預(yù)計(jì)LPR將與金融市場(chǎng)利率掛鉤。下調(diào)5年期LPR或許是緩解私人部門(mén)縮表的關(guān)鍵，再配合存量房貸利率下調(diào)或更有效，5年期LPR與國(guó)債利率預(yù)期將進(jìn)一步收窄。資料來(lái)源：Wind，瑞達(dá)期貨研究所資料來(lái)源：Wind，瑞達(dá)期貨研究所圖3 6月當(dāng)月新增居民及企業(yè)中長(zhǎng)期貸款資料來(lái)源：Wind，瑞達(dá)期貨研究所圖4 1-6月累計(jì)新增居民及企業(yè)中長(zhǎng)期貸款資料來(lái)源：Wind，瑞達(dá)期貨研究所期貨投資咨詢從業(yè)證書(shū)號(hào)Z0017638本報(bào)告中的信息均來(lái)源于公開(kāi)可獲得資料，瑞達(dá)期貨股份有限公司力求準(zhǔn)確可靠，但對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證，據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。本報(bào)告不構(gòu)成個(gè)人投資建議，客戶應(yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見(jiàn)或建議是否符合其特定狀況。本報(bào)告版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明出處為瑞達(dá)期貨股份有限公司研究院，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。
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