數(shù)據：2024年7月SMM中國精煉鋅產量為48.96萬噸，環(huán)比下降5.627萬噸，環(huán)比下降10.3%，同比下降11.15%，1-7月累計產量367.1萬噸，累計同比下降2.81%，低于預期值。其中7月國內鋅合金產量為9.22萬噸，環(huán)比下降0.085萬噸。預計8月國內精煉鋅產量環(huán)比微增0.07萬噸至49.03萬噸。

數(shù)據來源：SMM、瑞達研究

減產超預期原因，主要是四川地區(qū)暴雨天氣影響下，當?shù)仄髽I(yè)生產受阻，另外云南、廣東、廣西等地企業(yè)超預期減產、控產帶來一定減量，除此7月檢修主要集中在河南、內蒙、陜西、甘肅、青海等地，另外湖南、云南地區(qū)部分冶煉廠檢修恢復。整體來看，7月是冶煉廠傳統(tǒng)檢修季，同時還遭遇惡劣天氣影響，導致的超預期減產。

進入8月產量維持在較低水平，而原料緊缺疊加利潤下降成為冶煉廠減產的主要原因，主要集中在內蒙古、陜西、湖南、云南、四川、遼寧等地；河南、湖南、廣東、甘肅、青海、廣西等地部分冶煉廠前期檢修恢復帶來一定增量，整體來看產量環(huán)比變化不大。截至8月7日，國內精煉鋅企業(yè)散單生產利潤-2674元/噸，即使算上2/8利潤分成約1400元/噸，也依舊面臨較大的虧損。

數(shù)據來源：SMM、瑞達研究

今年以來鋅礦供應趨緊情況超過預期，反映出鋅礦加工費TC屢破新低，導致冶煉廠生產壓力不斷累積。首先，上半年國內礦產量下降原因，一是國內普遍面臨原礦品位下降的問題，二是國內安全環(huán)保檢查較為頻繁，同時部分企業(yè)受洪澇災害影響，三是國內上半年鋅精礦新增產能較少。1-6月國內鋅精礦累計產量176.12萬噸，累計同比下降2.5%；截至8月2日，國產鋅礦TC價格1450元/噸。

鋅精礦進口方面來看，上半年海外受極端天氣、罷工、原礦品位下降等問題，鋅精礦整體產量偏少，另外因歐洲冶煉廠復產對鋅精礦需求量增加，流入國內的鋅精礦有限，上半年流入量171.5萬實物噸，累計同比下降24.7%，進口量同比下降明顯；截至8月2日，進口鋅礦TC價格-30美元/干噸。

數(shù)據來源：SMM、海關總署、瑞達研究

觀點分析：7月是冶煉端傳統(tǒng)集中檢修季，疊加惡劣天氣影響導致減產，而進入8月冶煉端減產主要原因變?yōu)樵暇o缺利潤下降，顯示礦端供應趨緊的影響已經開始傳導至冶煉端。當前由于進口鋅礦加工費進一步走低，甚至達到負值，國產礦加工費也跟隨加速下調，冶煉廠散單生產利潤已經陷入大幅虧損的情況。因此，預計未來精煉鋅產量還將繼續(xù)維持在較低水平，并且隨著傳統(tǒng)需求旺季“金九銀十”臨近，供需結構改善，對鋅價支撐有望增大。

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