事件：

8月7日，海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，按美元計(jì)價(jià)，7月我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口5164.7億美元，增長(zhǎng)3.5%。其中，出口3005.6億美元，同比7.0%，前值8.6%，預(yù)期9.5%；進(jìn)口2159.1億美元，同比2.8，前值-2.3%，預(yù)期3.2%；貿(mào)易順差846.5億美元。

觀點(diǎn)：

一、全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，外貿(mào)支撐減弱。今年以來，全球出現(xiàn)需求從服務(wù)轉(zhuǎn)向商品的趨勢(shì)，以及歐美補(bǔ)庫(kù)存周期開啟，在上半年對(duì)全球商品貿(mào)易量形成一定支撐。但從最新數(shù)據(jù)來看，7月全球制造業(yè)PMI指數(shù)為49.7，較上月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，年內(nèi)首次回落至收縮區(qū)間；主要經(jīng)濟(jì)體PMI指數(shù)在7月多數(shù)表現(xiàn)不佳，美國(guó)PMI回落1.7個(gè)百分點(diǎn)，歐元區(qū)持續(xù)在收縮區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，日本再度回落至榮枯線下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力繼續(xù)趨弱。近期美國(guó)非農(nóng)回落、失業(yè)再創(chuàng)短期新高，疊加日本央行加息強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期。若美國(guó)經(jīng)濟(jì)在接下來降息后表現(xiàn)不佳，則其余經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)料持續(xù)受到拖累，并且地緣局勢(shì)始終僵持不下，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易或在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)受阻。

二、氣候因素?cái)_動(dòng)，出口回落不及預(yù)期。按美元計(jì)價(jià)，7月我國(guó)出口同比增長(zhǎng)7.0%，與預(yù)期的9.5%走勢(shì)截然不同，結(jié)束了此前連續(xù)四個(gè)月的環(huán)比上漲趨勢(shì)，大概率受到臺(tái)風(fēng)“格美”的影響。據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，7月15-21日（臺(tái)風(fēng)前）港口完成集裝箱吞吐量為631.3萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，7月22-28日（“格美”來襲）下降為556.8萬(wàn)，而最新數(shù)據(jù)顯示7月29日-8月4日已恢復(fù)至610.5萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，這也側(cè)面反映出臺(tái)風(fēng)對(duì)我國(guó)外貿(mào)所帶來的短期影響。夏季為臺(tái)風(fēng)多發(fā)期，所帶來的影響多為短期擾動(dòng)。

分國(guó)家看，7月我國(guó)對(duì)歐美出口增速顯著改善，同比增速分別為8.0%、8.1%，分別比上月改善3.9%、1.5個(gè)百分點(diǎn)，或與運(yùn)費(fèi)漲價(jià)下的搶出口效應(yīng)相關(guān)聯(lián)；而在新興經(jīng)濟(jì)體中，對(duì)東盟、拉美、俄羅斯、非洲等地區(qū)出口同比較前值分別回落2.9、2.0、6.3、4.3個(gè)百分點(diǎn)，或主要源于美歐等最終需求國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩所帶動(dòng)的動(dòng)能回落，同時(shí)美國(guó)大選臨近，對(duì)我國(guó)外貿(mào)也將帶來一定的不確定性。

分產(chǎn)品看，機(jī)電產(chǎn)品是出口增速回升的主要貢獻(xiàn)，而勞動(dòng)密集型商品的大幅回落為本月出口承壓的主要原因。具體來看，機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品出口同比分別為10.0%、11.5%，較上月上漲2.5、5.2個(gè)百分點(diǎn)；勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口同比-2.4%，回落4.1個(gè)百分點(diǎn)，轉(zhuǎn)升為降，或與臺(tái)風(fēng)“格美”擾動(dòng)有關(guān)。其中福建省作為勞動(dòng)密集型商品主要出口省份，受影響最為顯著。

總的來看，臺(tái)風(fēng)侵襲疊加外需走弱，我國(guó)出口迅速回落，勞動(dòng)密集型商品受擾動(dòng)最為明顯。氣候因素褪去后我國(guó)出口料好轉(zhuǎn)，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期且降息時(shí)點(diǎn)即將到來，美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，外貿(mào)端恢復(fù)基礎(chǔ)不牢固，下半年出口表現(xiàn)或弱于上半年，但由于去年基數(shù)偏低，下半年出口同比或仍呈溫和恢復(fù)特征。

三、低基數(shù)支撐進(jìn)口端量?jī)r(jià)齊升。7月我國(guó)進(jìn)口同比增長(zhǎng)7.2%，較上月回升9.5個(gè)百分點(diǎn)。從基數(shù)效應(yīng)2023年7月份進(jìn)口同比下降12.2%，較前值回落5.1個(gè)百分點(diǎn)，去年同期基數(shù)大幅走低是進(jìn)口增速回升的主要支撐。但扣除這一因素外，總體內(nèi)需水平依舊偏弱。7月份制造業(yè)PMI進(jìn)口指數(shù)錄得47，連續(xù)四個(gè)月位于收縮區(qū)間，進(jìn)口需求整體偏弱，或與房地產(chǎn)投資低迷有關(guān)。

從產(chǎn)品上來看，低基數(shù)導(dǎo)致多數(shù)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，從而支撐進(jìn)口增速上行。其中表現(xiàn)較為亮眼的是集成電路、農(nóng)產(chǎn)品、原油、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備。同時(shí)與出口端相一致，結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，7月機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品對(duì)進(jìn)口當(dāng)月同比的拉動(dòng)分別達(dá)到5.8和5.1個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)出我國(guó)向高技術(shù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)。而反觀房地產(chǎn)市場(chǎng)，目前仍在筑底，基建進(jìn)度仍未顯著提速，對(duì)于原材料相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)口需求釋放有限，后續(xù)靜待政策繼續(xù)加碼加力。

相關(guān)圖表：

圖 1 主要經(jīng)濟(jì)體PMI

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院

圖 2 我國(guó)出口同比增速（%）

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院

圖 3 CRB現(xiàn)貨指數(shù)

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院

圖 4 我國(guó)對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體出口累計(jì)同比（%）

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院

圖 5 我國(guó)進(jìn)口同比增速（%）

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院

表 1 國(guó)內(nèi)主要出口產(chǎn)品

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院

表 2 國(guó)內(nèi)主要進(jìn)口商品

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院

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