?【數(shù)據(jù)分析】2024年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告分析
時(shí)間：2024-08-14 08:45瀏覽次數(shù)：2798來(lái)源：本站
2024年8月9日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《2024年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。報(bào)告表示，貨幣政策支持性的立場(chǎng)不變，國(guó)內(nèi)有效需求不足，將增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)。在專欄中指出，持續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，研究適度收窄利率走廊寬度，持續(xù)改革完善LPR；提示租售比總體回升，完善住房租賃產(chǎn)業(yè)金融支持體系；提醒投資者重視資管產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)。
一、加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，關(guān)注發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向的外溢影響今年以來(lái)，央行貨幣政策支持性立場(chǎng)不變，引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。一次降準(zhǔn)兩次降息，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本進(jìn)一步下降，6月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率同比降低0.32個(gè)百分點(diǎn)。先后設(shè)立5000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、3000億元保障性住房再貸款，支持房地產(chǎn)行業(yè)去庫(kù)存，6月末普惠小微貸款、制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款、綠色貸款同比分別增長(zhǎng)16.5%、18.1%、28.5%，均超過(guò)全部貸款增速。央行對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的看法更加審慎，有效需求不足、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換陣痛等問(wèn)題突出，外部環(huán)境復(fù)雜，關(guān)注點(diǎn)從海外通脹轉(zhuǎn)向全球增長(zhǎng)放緩。隨著全球降息潮的開(kāi)啟，國(guó)內(nèi)資本外流和人民幣匯率貶值壓力趨于緩解，為國(guó)內(nèi)貨幣政策打開(kāi)了空間，國(guó)內(nèi)房企美元債的償債壓力也會(huì)有所減輕。在全球流動(dòng)性面臨拐點(diǎn)時(shí)，國(guó)際金融市場(chǎng)往往波動(dòng)加劇，近期主要國(guó)際金融市場(chǎng)已有跡象。值得注意的是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際走弱不意味著衰退，央行提示美聯(lián)儲(chǔ)具體降息時(shí)點(diǎn)有待觀察數(shù)據(jù)變化。若未來(lái)國(guó)際供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?、運(yùn)輸成本上升等問(wèn)題再現(xiàn)，大宗商品價(jià)格上漲或?qū)е旅绹?guó)通脹反彈。未來(lái)貨幣政策將保持穩(wěn)健性，兼顧內(nèi)外部均衡，將加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)。穩(wěn)增長(zhǎng)重要性上升，后續(xù)仍有可能降準(zhǔn)降息。政策發(fā)力點(diǎn)更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費(fèi)，預(yù)計(jì)消費(fèi)信貸成本會(huì)持續(xù)降低。在防資金空轉(zhuǎn)、防匯率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，引導(dǎo)信貸合理增長(zhǎng)、均衡投放，季節(jié)性波動(dòng)或進(jìn)一步收窄。另外，引導(dǎo)存款利率下行是下階段重要工作，有助于為后續(xù)政策利率下行打開(kāi)空間，利率債的階段性調(diào)整后是較合適的配置時(shí)機(jī)。二、建立健全市場(chǎng)化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制目前，存貸款利率已基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)。央行建立存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，輔之以行業(yè)自律，貸款利率由金融機(jī)構(gòu)自主確定，LPR是貸款利率的定價(jià)基準(zhǔn)。2024年5月17日，央行取消全國(guó)層面?zhèn)€人住房貸款利率下限，金融機(jī)構(gòu)可自主確定存貸款利率。三中全會(huì)提出要“加快完善中央銀行制度，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”，央行快速響應(yīng)部署包括強(qiáng)化7天OMO利率的政策利率屬性、LPR掛鉤7天OMO利率、淡化MLF政策利率色彩等一系列措施，增強(qiáng)利率調(diào)控能力，在健全市場(chǎng)化利率調(diào)控機(jī)制方面有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。未來(lái)央行將繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，落實(shí)完善宏觀調(diào)控制度體系要求，進(jìn)一步健全市場(chǎng)化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，研究適度收窄利率走廊寬度，傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號(hào)。同時(shí)，持續(xù)完善LPR改革，提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，暢通利率傳導(dǎo)渠道。央行或逐步增加國(guó)債買(mǎi)賣，豐富和完善基礎(chǔ)貨幣投放方式，必要時(shí)增加午后臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作，維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。三、持續(xù)關(guān)注長(zhǎng)端利率風(fēng)險(xiǎn)，提醒投資者警惕資管產(chǎn)品凈值回撤風(fēng)險(xiǎn)今年以來(lái)我國(guó)長(zhǎng)債利率持續(xù)下行，資管產(chǎn)品的長(zhǎng)債配置增多，隨著短期內(nèi)債券價(jià)格上漲，產(chǎn)品凈值走高。7月降準(zhǔn)降息后，債券利率快速下行，央行從喊話提醒到實(shí)際行動(dòng)，已采取指導(dǎo)大行賣出中長(zhǎng)期國(guó)債、啟動(dòng)行業(yè)自律檢查等多種方式下場(chǎng)干預(yù)，數(shù)據(jù)顯示，7月末銀行理財(cái)平均年化收益率超過(guò)3%，而當(dāng)前銀行3年定期存款掛牌利率不到2%，存款搬家到理財(cái)產(chǎn)品仍在繼續(xù)，非銀金融機(jī)構(gòu)在長(zhǎng)端債券上的敞口不斷增加，央行對(duì)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性擔(dān)憂不斷上升。本次報(bào)告、專欄4及回顧部分多次提示利率風(fēng)險(xiǎn)，較為罕見(jiàn)。報(bào)告在積極穩(wěn)妥防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)提出，“對(duì)金額機(jī)構(gòu)持有的債券資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口展開(kāi)壓力測(cè)試，防范利率風(fēng)險(xiǎn)”。在專欄4《資管產(chǎn)品凈值機(jī)制對(duì)公眾投資者的影響》中表示，部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)加杠桿的方式實(shí)現(xiàn)較高的年化收益率，未來(lái)市場(chǎng)利率回升時(shí)，凈值過(guò)度回撤風(fēng)險(xiǎn)也較大。監(jiān)管對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注持續(xù)上升，未來(lái)或強(qiáng)化控制各機(jī)構(gòu)對(duì)長(zhǎng)久期債券的參與，引導(dǎo)長(zhǎng)端債券利率上行。低通脹高實(shí)際利率仍制約著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求，利率下行趨勢(shì)并未改變，強(qiáng)監(jiān)管下，長(zhǎng)債利率短期下行空間不斷壓縮，區(qū)間震蕩加劇。四、租售比回升，繼續(xù)加大支持住房租賃產(chǎn)業(yè)發(fā)展住房租賃產(chǎn)業(yè)是未來(lái)房地產(chǎn)新發(fā)展模式的重要方向，需要發(fā)揮政策合力，培育住房租賃產(chǎn)業(yè)。央行在租賃住房貸款支持計(jì)劃的基礎(chǔ)上，推出保障性住房再貸款，支持企業(yè)批量收購(gòu)存量住房用作保障性住房，企業(yè)融資運(yùn)營(yíng)成本下降。近年來(lái)租售比總體回升，機(jī)構(gòu)測(cè)算一線城市租售比已接近2%，二三線城市升至3%水平。未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，房地產(chǎn)市場(chǎng)定價(jià)趨于理性，租售比持續(xù)改善，住房租賃產(chǎn)業(yè)的商業(yè)可行性增強(qiáng)。央行引導(dǎo)市場(chǎng)關(guān)注核心數(shù)據(jù)變化，繼續(xù)加大政策支持住房租賃產(chǎn)業(yè)，盤(pán)活存量商品房去庫(kù)存，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型。風(fēng)險(xiǎn)提示：期市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！ 期貨投資咨詢從業(yè)證書(shū)號(hào)Z0020723 本報(bào)告中的信息均來(lái)源于公開(kāi)可獲得資料，瑞達(dá)期貨股份有限公司力求準(zhǔn)確可靠，但對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證，據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。本報(bào)告不構(gòu)成個(gè)人投資建議，客戶應(yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見(jiàn)或建議是否符合其特定狀況。本報(bào)告版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明出處為瑞達(dá)期貨股份有限公司研究院，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。
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