摘要：

1、美國(guó)7月CPI同比上漲2.9%，低于前值和預(yù)期的3%；核心CPI同比上漲3.2%，符合預(yù)期但較前值的3.3%略微下調(diào)，整體CPI增速于本月如期放緩。

2、整體住房?jī)r(jià)格在本月環(huán)比上漲0.4%，較前值的0.17%再次回升，住房?jī)r(jià)格于本月再次恢復(fù)增速或暗示后繼核心服務(wù)通脹回落趨勢(shì)仍存在一定不確定性。

3、在當(dāng)前利率預(yù)期下行空間有限且經(jīng)濟(jì)仍存韌性的可能性較大的情況下，未來(lái)年內(nèi)預(yù)期降息幅度若有所收窄或?qū)е旅涝懊纻找媛试俅巫吒?，非美?guó)家貨幣受利差走闊影響或再次承壓，而貴金屬價(jià)格在避險(xiǎn)情緒、通脹及降息預(yù)期均有所回落的影響下或失去上漲驅(qū)動(dòng)因素。

7月cpi數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：

美國(guó)7月CPI同比上漲2.9%，低于前值和預(yù)期的3%；7月CPI環(huán)比上漲0.2%，與預(yù)期持平但高于前值的-0.1%。核心CPI同比上漲3.2%，符合預(yù)期但較前值的3.3%略微下調(diào)；7月核心CPI環(huán)比上漲0.2%，同樣符合預(yù)期且較前值0.1%下滑，

整體CPI增速于本月如期放緩。

細(xì)分項(xiàng)來(lái)看，能源在本月環(huán)比增幅由-2.04%升至0.03%，而食品價(jià)格環(huán)比增幅則由0.24%下降至0.16%。其中能源價(jià)格在7月原油價(jià)格上漲的引導(dǎo)下回升，汽油價(jià)格在7月環(huán)比上升0.02%，較前值-3.73%大幅上漲。食品項(xiàng)中外出就餐食品價(jià)格在7月環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，較前值0.4%下降0.2%，而家庭食品價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，與前值持平。

圖1美國(guó)通脹水平超預(yù)期回落

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院

核心商品在本月環(huán)比下降0.32%，較前值下降0.2%。其中二手車及卡車價(jià)格指數(shù)在本月環(huán)比下降2.3%，交通運(yùn)輸商品下降0.23個(gè)百分點(diǎn)至-0.82%，為本月核心商品價(jià)格下調(diào)主要推手。除二手車價(jià)格指數(shù)外，家具陳設(shè)用品（環(huán)比增長(zhǎng)0.06%）較上月擴(kuò)大0.24個(gè)百分點(diǎn)、教育與通訊商品（環(huán)比增長(zhǎng)0.4%）較上月擴(kuò)大0.87個(gè)百分點(diǎn)、而醫(yī)療保健商品（環(huán)比增長(zhǎng)0.16%）在本月有小幅下跌。

核心服務(wù)在本月環(huán)比上漲0.3%，較前值0.1%有所上升。細(xì)分項(xiàng)中整體住房?jī)r(jià)格在本月環(huán)比上漲0.4%，較前值的0.17%再次回升。其中主要租金環(huán)比上漲0.49%，高于前值0.26%，業(yè)主等價(jià)租金則環(huán)比上漲0.4%，較前值0.3%小幅上漲。繼上月意外走弱后，住房?jī)r(jià)格于本月再次恢復(fù)增速或暗示后繼核心服務(wù)通脹回落趨勢(shì)仍存在一定不確定性。

除住房項(xiàng)以外，醫(yī)療保健服務(wù)價(jià)格環(huán)比下降0.34%，較前值0.17%顯著下滑；其中醫(yī)生服務(wù)價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲0.11%，較前值0.15%小幅下降，而醫(yī)院服務(wù)環(huán)比-0.99%，較前值0.11%有所回落。交通運(yùn)輸服務(wù)價(jià)格則環(huán)比增長(zhǎng)0.41%，較前值-0.55%顯著回升，其中機(jī)動(dòng)車維護(hù)服務(wù)（環(huán)比增長(zhǎng)-0.3%，前值0.2%）在本月轉(zhuǎn)負(fù)，機(jī)動(dòng)車保險(xiǎn)（環(huán)比增長(zhǎng)1.19%，前值0.92%）在本月小幅上漲，而機(jī)票價(jià)格（環(huán)比增長(zhǎng)-1.6%，前值-5.0%）在本月則呈下跌放緩趨勢(shì)。本月部分與勞動(dòng)力成本相關(guān)性較大的服務(wù)業(yè)價(jià)格增速在就業(yè)市場(chǎng)供需逐漸走向平衡的影響下延續(xù)了上月的回落趨勢(shì)，但整體下行趨勢(shì)在近期服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)活躍度再次回升的情況下或仍存在一定阻礙。

圖2核心服務(wù)價(jià)格指數(shù)仍有較大回落空間

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院

圖3薪資增速展現(xiàn)韌性或持續(xù)給予服務(wù)業(yè)價(jià)格指數(shù)支撐

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院

展望及市場(chǎng)反應(yīng)：

月初再次超預(yù)期回落的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)及本次如期降溫的通脹數(shù)據(jù)無(wú)疑是給市場(chǎng)投資者對(duì)年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息多次的預(yù)期打了一劑強(qiáng)心劑，當(dāng)前9月降息25基點(diǎn)已成為市場(chǎng)共識(shí)，而年內(nèi)最大降息幅度也由原先的50基點(diǎn)擴(kuò)散至75至100基點(diǎn)不等，對(duì)貨幣政策即將得到“松綁”對(duì)樂(lè)觀情緒仿佛蔓延著整個(gè)市場(chǎng)。即便如此，在本次CPI數(shù)據(jù)公布后，與利率預(yù)期相關(guān)的美元指數(shù)及美債收益率波動(dòng)并未顯著增大，由此可見(jiàn)相關(guān)資產(chǎn)對(duì)利率預(yù)期的計(jì)價(jià)或已相對(duì)充分。往后看，當(dāng)前就業(yè)及通脹數(shù)據(jù)雖持續(xù)朝美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平回落，但整體數(shù)據(jù)據(jù)終點(diǎn)仍存在一定差距。同時(shí)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)雖有所降溫，但失業(yè)率仍處于歷史低位，消費(fèi)增速在居民收入得到保障的情況下或難以快速回落。而當(dāng)前美國(guó)居民及企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)擔(dān)較小，若美聯(lián)儲(chǔ)釋放過(guò)多寬松信號(hào)或?qū)е滦刨J水平再次增加，進(jìn)而致使需求回升。因此，在當(dāng)前利率預(yù)期下行空間有限且經(jīng)濟(jì)仍存韌性的可能性較大的情況下，未來(lái)年內(nèi)預(yù)期降息幅度若有所收窄或?qū)е旅涝懊纻找媛试俅巫吒撸敲绹?guó)家貨幣受利差走闊影響或再次承壓，而貴金屬價(jià)格在避險(xiǎn)情緒、通脹及降息預(yù)期均有所回落的影響下或失去上漲驅(qū)動(dòng)因素。

圖4當(dāng)前市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將于9月開(kāi)始降息

數(shù)據(jù)來(lái)源：CME，瑞達(dá)期貨研究院

圖5美元指數(shù)及美國(guó)長(zhǎng)端國(guó)債收益率在失去利率預(yù)期支撐后或承壓

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院

風(fēng)險(xiǎn)提示：期市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！

作者：

研究員：

廖宏斌 期貨從業(yè)資格號(hào)F3082507

期貨投資咨詢從業(yè)證書(shū)號(hào)Z0020723

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