【異動分析】熱卷螺紋價差走勢影響分析
時間：2024-08-22 08:49瀏覽次數(shù)：3153來源：本站
8月19日收盤，熱卷螺紋主力合約價差為20元/噸，7月底至今收縮186元/噸，現(xiàn)貨端，杭州熱卷螺紋價差為-20元/噸，月底至今收縮320元/噸。現(xiàn)貨端今年首次出現(xiàn)倒掛，過去三年期間，現(xiàn)貨端的卷螺差在高低點(diǎn)對比期貨一般都會更突出明顯。針對此次倒掛，我們對過去10年的卷螺差存在倒掛的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回顧和分析，以此總結(jié)推演后續(xù)可能的走勢演變。過去10年，現(xiàn)貨端有7年出現(xiàn)過倒掛的情況，期貨端為5年，其中價差比較明顯且價差在-50個點(diǎn)以上的有5年，分別是17年，18年，19年，2020年，2022年，除了19年全年基本保持倒掛，其余4個年度倒掛持續(xù)時間大致為1個月-4個月，平均倒掛時間為2.5個月。近端，圖二，2022年期貨倒掛時間為2022年7月6日-2022年8月29日，持續(xù)近2個月，價差區(qū)間為（-4，-125），背后的驅(qū)動是螺紋連續(xù)幾周的減產(chǎn)，庫存去化，熱卷出口存在回流的市場問題，宏觀上，穩(wěn)增長基調(diào)下，基建同比趨勢向上，制造業(yè)同比趨勢向下。
圖二 圖表來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院圖三，2020年期貨倒掛時間為2020年3月11日-2020年6月17日，持續(xù)近3個月，05合約價差區(qū)間為（-1，-237），10合約價差區(qū)間為（-7，-184），背后邏輯主要是疫情防控下，市場對熱卷出口下滑的預(yù)期大大提升，即使后續(xù)我們看到現(xiàn)貨端已經(jīng)大幅修復(fù)價差，但是期貨盤面受到市場恐慌情緒及資金風(fēng)險規(guī)避影響，價差反應(yīng)大幅度滯后現(xiàn)貨。
圖三 圖表來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院圖四，18年熱卷螺紋價差在18年8月9日進(jìn)入倒掛后，之后長時間維持倒掛狀態(tài)，到19年，熱卷螺紋價差全年大部分時候維持在（0，-110）區(qū)間，整個時間段18年8月-19年，期貨端平均倒掛60元/噸，現(xiàn)貨端平均倒掛90元/噸。18年2月螺紋新國標(biāo)發(fā)布，新國標(biāo)2018年11月1日開始執(zhí)行，理論上，熱卷的軋制成本比螺紋鋼高出150—200元/噸。執(zhí)行新國標(biāo)后，螺紋鋼成本抬升，螺紋鋼與熱軋板卷的成本差在100元附近。到了2019年，房地產(chǎn)開發(fā)投資保持增加態(tài)勢，而基建和制造業(yè)領(lǐng)域保持下降趨勢，因此螺紋的需求相對熱卷更好，螺紋成本的提升疊加地產(chǎn)端需求更好，因此我們看到整個19年基本維持了倒掛。
圖四 圖表來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院
圖五，2017年期貨倒掛時間為2017年5月3日-2017年6月5日，持續(xù)近1個月，價差區(qū)間為（-3，-172），背后邏輯主要是螺紋供給側(cè)改革下的環(huán)保限產(chǎn)和需求旺季。
圖五 圖表來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院幾次倒掛的驅(qū)動我們總結(jié)主要為，宏觀上國家投資上的節(jié)奏不同導(dǎo)致的需求差異、供給端的限產(chǎn)、熱卷出口的影響，當(dāng)下的情形更像2022年，螺紋供給收縮，熱卷需求受越南反傾銷及歐盟對電動汽車出口收取關(guān)稅影響，導(dǎo)致短期現(xiàn)貨出現(xiàn)倒掛，不同點(diǎn)在宏觀上制造業(yè)保持同比增加，基建則同環(huán)比下降，因此，現(xiàn)貨端的倒掛時間預(yù)計不會像22年持續(xù)近4個月時間那么久。期貨端目前尚未出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，預(yù)計后期期貨卷螺差大概率保持在0-150區(qū)間運(yùn)行。本報告中的信息均來源于公開可獲得資料，瑞達(dá)期貨股份有限公司力求準(zhǔn)確可靠，但對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證，據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。本報告不構(gòu)成個人投資建議，客戶應(yīng)考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。本報告版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明出處為瑞達(dá)期貨股份有限公司研究院，且不得對本報告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。
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