原油成本端支撐偏弱，商品整體氛圍低迷，聚酯系基本面驅(qū)動稍顯不足，相關(guān)品種大幅下跌。下游終端開機小幅回升，但成本端弱勢拖累市場心態(tài)，下游采購謹慎。隨著美聯(lián)儲降息帶動風(fēng)險偏好回升，聚酯需求逐步回暖，乙二醇能否突出重圍？

2024年乙二醇行業(yè)擴產(chǎn)周期進入尾聲，2024年1-8月中國乙二醇新增產(chǎn)能為零，供應(yīng)壓力減輕。近期乙二醇裝置臨時臨停、降負情況增加，產(chǎn)量和開工率下滑。特別是7月下旬以來煤制裝置檢修較多，8月供應(yīng)增量主要在蒙古榮信以及新疆廣匯合成氣裝置重啟。截止8月29日，國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率57.17%，環(huán)比降低0.3%，其中乙烯制產(chǎn)能利用率61.32%，環(huán)比降低0.28%，煤制乙二醇產(chǎn)能利用率49.68%，環(huán)比降低0.4%。近期乙烯裝置關(guān)注盛虹煉化負荷提升，北方化學(xué)20萬噸重啟，煤制裝置關(guān)注陽煤壽陽、山西美錦、山西沃能重啟情況。乙二醇國內(nèi)供應(yīng)邊際變化受裝置啟停影響，整體供應(yīng)壓力不大。

2024年1-7月，中國乙二醇進口總量在375.23萬噸，較2023年同期增長10.81萬噸，幅度在2.97%，月均進口量在53.60萬噸。國產(chǎn)乙二醇產(chǎn)量提升，擠占部分進口市場份額，疊加海外工廠較多停產(chǎn)、減產(chǎn)以及轉(zhuǎn)產(chǎn)的情況，我國乙二醇進口量整體維持在中性水平。

近期中東及美國部分裝置檢修，海外部分地區(qū)需求有所回升，華東港口乙二醇到港偏少，今年以來，華東主港庫存處于歷史低位水平。截至2024年9月8日，國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計在5.2萬噸，較上一期減少1.75萬噸，減少25.18個百分點。預(yù)計9月-12月乙二醇平均進口量約60-65萬噸/月。

商務(wù)部新聞發(fā)言人3日表示，中國將對加拿大采取的相關(guān)限制措施發(fā)起“反歧視調(diào)查”，依法對自加拿大進口油菜籽發(fā)起反傾銷調(diào)查，還將對加拿大相關(guān)化工產(chǎn)品發(fā)起反傾銷調(diào)查。加拿大是中國乙二醇進口第二大來源地，1-7月加拿大進口來源占比總進口量15.83%。后續(xù)影響有待觀察，若對乙二醇發(fā)起反傾銷調(diào)查，將形成利好支撐。

在7-8月聚酯需求淡季，產(chǎn)銷不佳導(dǎo)致庫存提升，聚酯工廠減產(chǎn)保價意愿較強，開工率大幅下滑，但由于聚酯產(chǎn)能擴張、且瓶片下游處于需求旺季，聚酯絕對產(chǎn)量處于歷史高位水平，對上游乙二醇需求影響有限。

近期，秋冬訂單緩慢啟動，市場成交氛圍回暖，聚酯系產(chǎn)品現(xiàn)金流有不同程度回升，部分聚酯檢修企業(yè)正在逐步重啟，產(chǎn)能利用率預(yù)計將進一步提升，終端織機以及印染開工率上升至65%左右水平，原料備貨意愿向好，紡織企業(yè)訂單天數(shù)和原料庫存天數(shù)同步上升，反映下游需求正在由淡季向旺季轉(zhuǎn)換。

市場普遍預(yù)計9月美聯(lián)儲將開展降息，留意宏觀情緒擾動。原油基本面來看，季節(jié)性需求臨近峰值，在OPEC+沒有調(diào)整產(chǎn)量政策的情況下，原油供需面大概率會持續(xù)轉(zhuǎn)弱，整體來看油價在震蕩調(diào)整過程中，重心將逐漸下移。盡管成本端支撐偏弱，但年內(nèi)乙二醇基本面偏強，多次背離成本端走出自身行情，成本端影響減弱。

目前乙二醇處于產(chǎn)能擴張周期末尾，2024下半年到2025年，乙二醇行業(yè)新增產(chǎn)能投產(chǎn)確定性較大的有中化學(xué)30萬噸、正達凱60萬噸，裕龍石化80萬噸三套裝置，乙二醇供應(yīng)壓力不大。后期需要關(guān)注，乙二醇從加拿大進口是否受到“反傾銷調(diào)查”影響。乙二醇供應(yīng)方面整體維持偏緊判斷。

乙二醇需求方面，下游聚酯產(chǎn)能擴張，將拉動乙二醇需求增加。短期來看，紡織企業(yè)訂單回暖，終端織造負荷緩慢提升，乙二醇庫存大概率將進一步降低，截至9月2日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量62.02萬噸，較上一統(tǒng)計周期去庫5.31萬噸，港口庫存偏低且有進一步下滑趨勢。

供需平衡表來看，第四季度乙二醇維持供需偏緊格局，下游聚酯需求好轉(zhuǎn)已初步顯現(xiàn)，乙二醇可逢低布局多單。

作者

研究員：

黃青青 期貨從業(yè)資格號F3004212   期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0012250

助理研究員：

張宗珺  期貨從業(yè)資格號F03122124   

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